三次夢碎IPO，周六福路在何方？

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舉報 2023-11-30

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周六福的上市夢，又碎了。

11月17日，周六福突然發(fā)布公告稱，公司已經(jīng)于11月8日申請撤回發(fā)行上市申請文件。隨后，深交所根據(jù)相關(guān)規(guī)定，也對外宣布周六福珠寶股份有限公司審核狀態(tài)變更為終止。

到了11月22日，周六福又對外聲稱，第三次IPO失敗的原因，是因為“A股二級市場不盡如人意”“證監(jiān)會8月公開表態(tài)將收緊IPO節(jié)奏”。為了主動響應(yīng)國家金融戰(zhàn)略大局，才申請撤回。

這般理由看似堂堂正正，但回顧招股書中透露的信息，以及IPO過程中周六福的應(yīng)對動態(tài)，不難發(fā)現(xiàn)，或許從最開始，周六福對這場IPO就沒有抱有太大希望。

一、三戰(zhàn)上市失利，周六福IPO準(zhǔn)備不足？

周六福的上市路，走得極其坎坷。

第一次IPO失敗發(fā)生于2019年。彼時，周六福聘請的保薦機(jī)構(gòu)和審計機(jī)構(gòu)，同時受到了“康美案”的牽連，導(dǎo)致周六福不得不中止IPO。

不過很快，周六福就在2020年開啟了第二輪IPO。然而在向證監(jiān)會遞交上市申請材料后，隨即被證監(jiān)會發(fā)審委會以“經(jīng)營存疑”為由，否決了周六福的IPO申請。

再然后，到了2023年的2月28日，周六福鍥而不舍地啟動了第三次IPO。只是近三年的籌備時間，并沒有讓周六福找到一戰(zhàn)制勝的自信。

遞交申請后，很快周六福就收到了深交所的第一輪問詢后?？山酉聛?，周六福拖延了將近4個月，才在6月份對首輪問詢進(jìn)行了回復(fù)。

在此期間，周六福分別在2月28日、3月20日、6月29日，先后發(fā)布了3個版本的招股說明書（申報稿）。

同時根據(jù)回復(fù)內(nèi)容，周六福在這4個月期間，不僅更換了申報保薦人、會計師、發(fā)行人律師，也將商號商標(biāo)與香港公司產(chǎn)生重疊、報告期內(nèi)451條投訴、電商自營店鋪人均消費(fèi)下滑等問題，進(jìn)行了詳細(xì)的補(bǔ)充。

從對待問詢的謹(jǐn)慎態(tài)度，看得出周六福三戰(zhàn)IPO的決心，也看得出周六福掩藏不住的不自信。

畢竟在招股書中，已然可以清晰地看到，周六福還需要更多詳細(xì)解釋，才能打消投資市場的質(zhì)疑。

根據(jù)周六福6月29日更新的招股書，其經(jīng)營過程中暴露的問題分別是，市場競爭加劇、依賴加盟模式、授權(quán)供應(yīng)商模式、遭遇商標(biāo)侵權(quán)及不正當(dāng)競爭風(fēng)險、存貨減值、實際控制人控制，共計6項重大風(fēng)險因素提示。

其中，存貨高企的問題，長期籠罩在周六福的經(jīng)營過程之中。不僅存貨賬面價值逐年增長，在總資產(chǎn)中的占比也持續(xù)在高位徘徊。

例如招股書中有所披露，2020年至2022年，周六福的存貨跌價準(zhǔn)備分別為255.57萬元、873.35萬元、1327.16萬元。

同時在報告期內(nèi)，周六福存貨周轉(zhuǎn)率1.31次、1.53次、1.32次，普遍低于行業(yè)平均水平3.01次、4.16次、3.75次，動銷能力下滑傾向明顯。

對珠寶首飾企業(yè)而言，必要的庫存和原材料儲備難以或缺，單價昂貴的影響下，存貨高企的問題不可避免。但是，當(dāng)存貨占比過高，面對黃金、鉑金、鉆石等原料價格波動時，周六福遭受的減值風(fēng)險將難以評估。

與之相應(yīng)的，報告期間周六福貨幣資金分別為2.73億元、4.21億元、2.17億元，2022年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增長額為-2.13億元。

2022年投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-3.28億元，成為報告期間最大的現(xiàn)金流缺口，而籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-0.31億元，相較過去兩年出現(xiàn)了大幅度收窄。

明顯的現(xiàn)金流收縮，或許也指向了，周六福的資金流動性正在持續(xù)承壓，其現(xiàn)金流很難支撐長期投資的支出與回報，償債能力也面臨走低風(fēng)險。

諸如此類的細(xì)節(jié)問題，在周六福招股書以及問詢回復(fù)中，都沒有得到較為詳細(xì)的解釋。按照最終主動撤回IPO申請的結(jié)果倒推，周六?？赡芤沧灾?，自己通過IPO審核的可能性并不高。

那么問題也來了，為什么周六福對IPO執(zhí)念如此之強(qiáng)？

二、錯失金價上漲風(fēng)口，周六福選錯IPO時機(jī)？

上市對周六福而言，可能已經(jīng)成為“救命稻草”。

其實嚴(yán)格來講，周六福第三次沖擊IPO的時機(jī)并不完美，甚至可以用倉促、不理智等詞語來形容。

作為周六福主要產(chǎn)品類目之一的鉆石，進(jìn)入2023年后價格一路走低。央視財經(jīng)也曾有消息稱，今年上半年全球毛坯鉆石價格跌落6.5%。

“鉆石不保值”觀念已經(jīng)在消費(fèi)群體中廣泛擴(kuò)散，整體市場需求大幅縮水。

根據(jù)招股書信息，周六福的鉆石鑲嵌業(yè)務(wù)從2020年開始，營收出現(xiàn)持續(xù)降低，至2022年在總營收的占比已經(jīng)由49.73%降至16.64%。根據(jù)今年鉆石價格走勢，預(yù)計2023年鉆石鑲嵌營業(yè)收入將會進(jìn)一步下滑。

在周六福存貨高企的財務(wù)結(jié)構(gòu)下，疫情期間鉆石價格快速上漲期間，高價采購的行為難以避免。隨著鉆石價格下跌，周六福已然陷入“高買賤賣”困境，巨大的存貨減值風(fēng)險難以避免。

與鉆石的低迷走勢截然相反，黃金價格從2022年8月開始，至今仍保持著持續(xù)上揚(yáng)態(tài)勢。價格上漲的同時，消費(fèi)需求也在進(jìn)一步提升。

根據(jù)中國黃金協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，2023年上半年全國黃金消費(fèi)量554.88噸，同比增長16.37%。其中，黃金首飾消費(fèi)量達(dá)到368.26噸，占黃金總消費(fèi)量的66.37%，同比增長14.82%。

根據(jù)財報信息，周六福的素金產(chǎn)品，在2022年營收占比增長至55.84%。隨著2023年金價上漲，固然會迎來一輪不小的營收擴(kuò)大，但能否抵消鉆石降價造成的存貨減值，可能周六福自己都沒有信心。

畢竟同時期的黃金相關(guān)企業(yè)，在黃金高漲的環(huán)境下，已經(jīng)開啟了在港股“扎堆上市”的動作。例如兩次沖擊A股IPO失敗的夢金園，在今年9月末向港股遞交了上市申請；2021年A股IPO失利的老鋪黃金，也在近期轉(zhuǎn)過頭沖擊港股IPO。

同樣的行情下，一邊是老牌黃金品牌扎堆港股上市，一邊是周六福主動撤回IPO申請。銀箭財觀認(rèn)為，截然不同的上市動向，足以說明周六福選錯了IPO的時機(jī)。

此外，除了財務(wù)狀況和業(yè)務(wù)前景，IPO過程中，投資市場也會重點(diǎn)關(guān)注品牌形象和市場口碑。就像深交所首輪問詢中，曾要求周六福結(jié)合報告期內(nèi)消費(fèi)者投訴、訴訟爭議等情況進(jìn)行說明。

根據(jù)《消費(fèi)者報道》的統(tǒng)計信息，從2017年至2022年，周六福累計7次登上了質(zhì)檢黑榜，更是遭到過上海、遼寧、山西等多個地區(qū)監(jiān)督部門的通報。甚至在第三次IPO期間，《瀟湘晨報》曾在2023年6月7日曝光，周六福足金戒指疑似摻假，店員以“氧化”為借口拒絕退貨的情況。

通過天眼查可以看到，在今年11月7日，周六福因“反向抹零”投訴，已然遭到南通市崇川區(qū)市場監(jiān)督管理局的處罰。

網(wǎng)絡(luò)投訴平臺中，更是頻繁出現(xiàn)周六福個別門店“謊報克重”等質(zhì)疑。盡管事件真實與否尚且無法查證，但這可能是周六福過度依賴加盟模式，導(dǎo)致管理分散、缺乏有效監(jiān)管的弊端所在。

因此，在貴金屬存貨減值、品牌形象污名化等壓力下，周六福想要尋求進(jìn)一步發(fā)展的空間和市場增量，只能寄希望于上市后，更寬廣的融資機(jī)遇。

再加上第三次IPO啟動后，傳出“對賭協(xié)議”的市場傳聞，上市對于周六福而言，或許已經(jīng)是“破釜沉舟”般，不得不為之的經(jīng)營重點(diǎn)了。

希望這一輪撤回IPO申請后，周六福能夠正視自身的欠缺，在下一次IPO之前，真正做好充足的準(zhǔn)備吧。

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另：股市有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。文章不構(gòu)成投資建議，投資與否須自行甄別。

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