滬指跌破2800，招商銀行被打回原形？

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舉報(bào) 2024-01-20

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《繁花》爆火的余韻未散，滬指卻在1月18日悄然跌破2800點(diǎn)。

一片嘩然之中，剛剛受頂級(jí)基金經(jīng)理張坤“含淚”出售680萬股的影響，股價(jià)自1月11日開始快步上漲，在1月17日甚至一度快要沖上30元區(qū)間的招商銀行，險(xiǎn)些被打回原形。

先是盤中下跌2.02%，回落至每股28.6元，隨后又幾經(jīng)震蕩，艱難地在臨近收盤時(shí)以1.34%的漲幅，穩(wěn)定在29.58元。

與之相應(yīng)的，17、18日招商銀行的成交量分別達(dá)到130.86萬手、129.51萬手，達(dá)到了2023年7月以來的最高值。同時(shí)，換手率也連續(xù)兩個(gè)交易日維持在0.63%，創(chuàng)下2022年11月29日后的歷史新高。

高頻次的股票交易、臨近收盤時(shí)的迅速拉升，再加上此前張坤掌管的易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)，以虧損超50%的價(jià)位大批量出售股票的“巧合”，多少還是引出了一些有關(guān)“陰謀論”的聲音。

究竟是大戶做局拉升股價(jià)等待拋售，還是多方角力相互拉扯，我們不得而知。不過結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)走向，以及招商銀行近期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，我們得出以下猜測(cè)：

1.頂級(jí)基金經(jīng)理張坤所涉及的大額股票出售行為，是出于合理的金融市場(chǎng)規(guī)則，但在籌碼重新流回市場(chǎng)后，這一動(dòng)態(tài)反而像是“拉”了招商銀行一把，減輕了滬指大跌的波及。

2.招商銀行的零售業(yè)務(wù)正在遭受挑戰(zhàn)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)難以令人滿意的同時(shí)，如何開拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，或許將成為2024年股價(jià)提振的關(guān)鍵。

一、滬指跌破2800，招商銀行被易方達(dá)“拉”上岸？

很難想象，幾天前還在因?yàn)椤斗被ā穭∏榈拇碳?，呈現(xiàn)出一片繁榮景色的A股，忽然就下了場(chǎng)雪。

17日收盤時(shí)，滬指已經(jīng)下跌2.09%，2833.62點(diǎn)的指數(shù)也可謂是站在懸崖邊上。但當(dāng)時(shí)大部分人都報(bào)以樂觀，想著怎么也不可能真的跌破2800點(diǎn)。

然而到了18日，滬指真的跌破了2800點(diǎn)以下，不僅創(chuàng)下了2020年4月以來的新低紀(jì)錄，還讓去年年底說出“跌破2800加杠桿，虧到5萬就跳樓”的胡錫進(jìn)，再度“火”了一把。

不過玩笑歸玩笑，滬指的慘狀已經(jīng)讓很多人連苦笑都擠不出來。

2024年開年以來，A股下跌的走勢(shì)始終沒有迎來反轉(zhuǎn)，就連金融專家都委婉地表示，A股下跌空間已經(jīng)非常有限。近期還有市場(chǎng)傳言稱，部分雪球產(chǎn)品遭到“被動(dòng)清盤”，極大的拋售壓力下，持續(xù)拉高投資市場(chǎng)避險(xiǎn)心態(tài)。

這樣的大環(huán)境下，18日當(dāng)天，就有不少觀望招商銀行的股民受到影響，要么在恐慌中低價(jià)拋售，要么因舉棋不定，錯(cuò)過招商銀行臨近收盤的拉升。

而站在馬后炮的角度，滬指跌破2800并沒有對(duì)招商銀行造成太過猛烈的影響，銀箭財(cái)觀認(rèn)為，還是要“感謝”兩天內(nèi)賣出招商銀行近2億元的易方達(dá)基金。

此前，國(guó)內(nèi)頂級(jí)基金經(jīng)理之一的張坤，其所掌管的易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有，在1月11日、12日，先后出售了共計(jì)680萬股的招商銀行股票。而根據(jù)公開資料顯示，易方達(dá)基金自2021年重倉持有招商銀行后，持股數(shù)量始終穩(wěn)定于1680萬股。

姑且拋開湊1000萬股整數(shù)的惡趣味猜測(cè)，這一次的交易動(dòng)態(tài)背后，應(yīng)該不僅只是在履行“公募基金單只產(chǎn)品持同一股票不得超過基金資產(chǎn)的10%；一家公司旗下所有基金持同一股票不得超過該股票市值的10%”的規(guī)則。

2021年9月29日，張坤在管的易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有，以均價(jià)51.05元的價(jià)格，斥資約8.32億元，買入了招商銀行1630萬股。一天過后，又以50.41元的價(jià)格，花費(fèi)2520.51萬元買入50萬股。

然而在2024年1月11、12日出售時(shí)，招商銀行股價(jià)分別為28.31元、28.59元，幾乎跌回2020年上半年的水平，相比2021年買入時(shí)，價(jià)格更是接近腰斬。這也意味著，張坤“含淚砍倉”后，虧損接近50%。

盡管砍倉原因合規(guī)合理，但這一輪操作后可能造成了至少1億元的損失，怎么看都不符合張坤在基金管理領(lǐng)域的專業(yè)水平。

同時(shí)值得關(guān)注的是，在易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有的重倉股中，包括招商銀行在內(nèi)，貴州茅臺(tái)、騰訊控股、美團(tuán)-W等十大重倉股，截至2023年三季度都處于超配地位。其中除了招商銀行，還有5家持倉比例在9%以上。

從另一個(gè)角度看，也正是這筆“賠本買賣”，釋放了大量籌碼回歸市場(chǎng)流通，也掀起了一輪新的交易高峰，促使招商銀行股價(jià)在隨后幾個(gè)交易日中連續(xù)上漲。并且在滬指跌破2800的風(fēng)波面前，仍有余力拉回下跌的勢(shì)頭。

當(dāng)然了，由于缺少直接信息的驗(yàn)證，這些也僅僅只是猜測(cè)罷了。畢竟憑借招商銀行在2023年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，實(shí)在沒有理由得到基金管理機(jī)構(gòu)如此下本錢的“仗義相助”。

通過天眼查可以看到，自2018年至2022年，招商銀行的總營(yíng)收同比增幅不斷下降，增長(zhǎng)停滯的風(fēng)險(xiǎn)越發(fā)明顯。

2023年三季度財(cái)報(bào)披露，前三個(gè)季度中，招商銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2602.79億元，同比下降了1.72%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1138.90億元，同比增長(zhǎng)了6.52%。

營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng)的同時(shí)，招商銀行的盈利結(jié)構(gòu)中，凈利息收入1622.86億元，同比增長(zhǎng)了0.10%；非利息凈收入979.93億元，同比下降了4.59%。作為招商銀行如今最廣為人知的“招牌標(biāo)簽”之一，以零售業(yè)務(wù)為主的非利息收入出現(xiàn)下滑，是一件難以忽視的問題。

尤其是在2022年報(bào)中曾有披露，2022年全年實(shí)現(xiàn)非息收入1265.48億元，同比下降0.62%。如果2023年第四季度沒能扭轉(zhuǎn)局面，非息收入連續(xù)兩年的持續(xù)下滑，勢(shì)必將引發(fā)如此質(zhì)疑——

招商銀行的零售業(yè)務(wù)，可能正在喪失優(yōu)勢(shì)地位。

二、零售業(yè)務(wù)新挑戰(zhàn)，招商銀行難打“逆風(fēng)局”？

零售業(yè)務(wù)對(duì)于招商銀行的重要性，不言而喻。

自從轉(zhuǎn)型零售業(yè)務(wù)以來，招商銀行取得了顯著的成果。在眾多同行中，招商銀行憑借其獨(dú)特的零售業(yè)務(wù)模式，占據(jù)了市場(chǎng)的一席之地，其中，零售業(yè)務(wù)占比較高是招商銀行的一大優(yōu)勢(shì)，它使得招商銀行在凈利息差方面具有顯著的優(yōu)勢(shì)。

一方面，招商銀行的零售業(yè)務(wù)擁有較低的付息成本。由于零售業(yè)務(wù)主要涉及的是個(gè)人客戶，相較于企業(yè)客戶，個(gè)人客戶的信貸風(fēng)險(xiǎn)較低，不僅有效節(jié)省其資金成本的支出，信貸投放方面也獲得了更高的收益。

另一方面，零售業(yè)務(wù)帶來了較高的存款利率。通常情況下，個(gè)人客戶會(huì)傾向于選擇利率相對(duì)較高的活期存款，招商銀行在付息成本和存款利率之間的差額不斷加大，凈利息差也變得越發(fā)可觀。

低運(yùn)營(yíng)成本、高利息差的優(yōu)勢(shì)下，招商銀行通過提供優(yōu)質(zhì)的零售金融服務(wù)，成功吸引了大量的個(gè)人客戶。市場(chǎng)份額取得的優(yōu)勢(shì)，使得招商銀行在獲取低成本資金方面擁有更大的話語權(quán)，也反過來進(jìn)一步降低了付息成本。

然而2023年前三季度一路走低的非息收入中，凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比下降了11.5%，財(cái)富管理手續(xù)費(fèi)及傭金收入則同比下降了6.02%。代理基金和代銷理財(cái)業(yè)務(wù)的收入，也都呈現(xiàn)出23%上下的下滑。

據(jù)銀箭財(cái)觀的觀察，招商銀行的零售業(yè)務(wù)之所以呈現(xiàn)出流失態(tài)勢(shì)，主要源于票據(jù)和零售貸款金額，在總資產(chǎn)中占比過高。這導(dǎo)致招商銀行更適合打高市場(chǎng)增量、長(zhǎng)加息周期的“順風(fēng)局”，卻在市場(chǎng)消費(fèi)低迷、利差縮小的“逆風(fēng)局”中，難以有亮眼的表現(xiàn)。

從宏觀角度來看，居民杠桿率的增長(zhǎng)已接近上限，這使得零售金融市場(chǎng)的需求波動(dòng)對(duì)各大銀行零售業(yè)務(wù)的影響愈發(fā)顯著。據(jù)中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所7月份發(fā)布的報(bào)告，截至2023年年中，居民部門杠桿率已達(dá)到63.5%。

自2015年金融業(yè)進(jìn)入黃金發(fā)展時(shí)期以來，居民杠桿率呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。從2015年至2020年第四季度，杠桿率從39.2%迅速上升至62.2%。

三年時(shí)間過去，居民杠桿率仍然沒有明顯的變化，這可能意味著零售金融市場(chǎng)達(dá)到了居民負(fù)債需求的上限。以消費(fèi)貸款為主的個(gè)人貸款業(yè)務(wù)，已經(jīng)進(jìn)入了存量競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)代。

再加上2023年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的緩慢、大財(cái)富管理的啞火，以及個(gè)人客戶的金融消費(fèi)欲望尚未完全恢復(fù)，招商銀行面對(duì)“逆風(fēng)局”的乏力，正在不斷擴(kuò)大。

不過畢竟占據(jù)著行業(yè)轉(zhuǎn)型先行者的優(yōu)勢(shì)，面對(duì)著平安銀行、上海銀行等同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者的奮起直追，招商銀行雖然不斷被縮減彼此之間的差距，但至少短時(shí)間內(nèi)，并不需要過于擔(dān)心被反超的風(fēng)險(xiǎn)。

在滬指跌破2800點(diǎn)的當(dāng)下，如何在數(shù)字化轉(zhuǎn)型大方向上，實(shí)現(xiàn)零售業(yè)務(wù)的新業(yè)態(tài)發(fā)展模式，或許才是招商銀行最應(yīng)該思考的問題吧。

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另：股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。文章不構(gòu)成投資建議，投資與否須自行甄別。

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