出海、AI、長(zhǎng)青：騰訊的三駕馬車能跑多遠(yuǎn)？

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舉報(bào) 2025-11-18

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在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)從增量競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向存量廝殺的今天，巨頭的護(hù)城河正被技術(shù)變革和用戶習(xí)慣重塑一點(diǎn)點(diǎn)侵蝕。曾長(zhǎng)期穩(wěn)坐中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)市值頭把交椅的騰訊控股，正面臨前所未有的挑戰(zhàn)。2025年第三季度，騰訊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1928.7億元，同比增長(zhǎng)15.4%，凈利潤(rùn)631.3億元，盡管數(shù)據(jù)依然亮眼，但其增速已明顯落后于字節(jié)跳動(dòng)的35%和阿里云業(yè)務(wù)的28%。更值得警惕的是，在游戲、社交、廣告等核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域，騰訊的份額正被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手逐步蠶食。

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這一局面并非偶然，而是騰訊長(zhǎng)期依賴“流量+投資”模式、在創(chuàng)新業(yè)務(wù)上反應(yīng)遲緩的集中體現(xiàn)。根據(jù)2025年第三季度財(cái)報(bào)，環(huán)比增速已從上一季度的18.2%下滑至15.4%。與此同時(shí)，字節(jié)跳動(dòng)旗下抖音全球月活突破12億，TikTok電商GMV同比增長(zhǎng)40%；阿里巴巴國(guó)際數(shù)字商業(yè)板塊收入同比增長(zhǎng)28%；網(wǎng)易游戲海外收入占比首次突破35%。從昔日的“無(wú)敵戰(zhàn)艦”到如今的“多方受敵”，騰訊的“中年危機(jī)”已悄然來(lái)臨。

在流量紅利見(jiàn)頂、監(jiān)管收緊、技術(shù)迭代加速的背景下，這家扎根深圳的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，正試圖通過(guò)AI、出海、長(zhǎng)青業(yè)務(wù)三大戰(zhàn)略找回增長(zhǎng)引擎。然而，路徑清晰，執(zhí)行卻步履維艱。

游戲：騰訊的榮耀與隱憂

游戲，一直是騰訊最核心的護(hù)城河，也是最敏感的那根神經(jīng)。這季度，騰訊游戲收入同比增長(zhǎng)了8%，其中海外市場(chǎng)表現(xiàn)尤其亮眼，增幅達(dá)到14%。像《王者榮耀》《和平精英》這樣的老牌IP，依然展現(xiàn)出強(qiáng)大的生命力；而新上線的《元夢(mèng)之星》，也靠著社交裂變和渠道優(yōu)勢(shì)，初步站穩(wěn)了腳跟。

不過(guò)，光鮮的背后，也藏著不少結(jié)構(gòu)性的焦慮。首先，國(guó)內(nèi)游戲用戶規(guī)模已經(jīng)見(jiàn)頂，政策監(jiān)管也越來(lái)越嚴(yán)格。雖然版號(hào)發(fā)放回歸常態(tài)，但內(nèi)容審查越來(lái)越細(xì)，導(dǎo)致新游戲上線的不確定性增加。其次，老牌IP盡管還能穩(wěn)定貢獻(xiàn)收入，但玩家難免審美疲勞，付費(fèi)意愿也有所下降，《王者榮耀》就面臨用戶年齡老化、年輕玩家被其他娛樂(lè)內(nèi)容分流的問(wèn)題。

更關(guān)鍵的是，在尋找“下一個(gè)爆款”的路上，騰訊走得并不輕松。對(duì)比一下，網(wǎng)易憑借《逆水寒》《蛋仔派對(duì)》等產(chǎn)品，在MMO和派對(duì)游戲領(lǐng)域建立了自己的優(yōu)勢(shì)，用戶粘性和付費(fèi)深度都令人羨慕。而字節(jié)跳動(dòng)雖然在自研游戲上不太順，但它手握抖音這個(gè)巨大的流量池，在休閑游戲分發(fā)和運(yùn)營(yíng)方面的能力，依然對(duì)騰訊構(gòu)成潛在威脅。

面對(duì)這些挑戰(zhàn)，騰訊的選擇是“雙線作戰(zhàn)”：對(duì)內(nèi)，持續(xù)投入電競(jìng)、IP衍生和社區(qū)運(yùn)營(yíng)，盡可能延長(zhǎng)現(xiàn)有產(chǎn)品的生命周期；對(duì)外，則加速出海，投資與自研同步推進(jìn)，全力開(kāi)拓全球市場(chǎng)。值得注意的是，騰訊總裁劉熾平近期在業(yè)績(jī)會(huì)上特別提到：“未來(lái)我們會(huì)更關(guān)注游戲業(yè)務(wù)的‘健康度’，而不是單純追求營(yíng)收規(guī)模?！边@番話，既像是安撫市場(chǎng)情緒，也透露出騰訊正試圖把游戲業(yè)務(wù)從“流量變現(xiàn)”轉(zhuǎn)向“價(jià)值創(chuàng)造”的深層思考。

微信的喚醒之戰(zhàn)

微信和WeChat的月活用戶已經(jīng)達(dá)到13.6億，可以說(shuō)幾乎覆蓋了國(guó)內(nèi)所有的互聯(lián)網(wǎng)用戶。作為一款“萬(wàn)能應(yīng)用”，微信無(wú)疑是騰訊整個(gè)業(yè)務(wù)版圖中最核心的基石。但現(xiàn)在騰訊最需要思考的是，怎么讓這個(gè)龐大的平臺(tái)持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值，而不是變成一個(gè)“沉睡的巨人”。

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這個(gè)季度，騰訊的網(wǎng)絡(luò)廣告收入增長(zhǎng)了17%，主要靠的是視頻號(hào)加速商業(yè)化，再加上AI技術(shù)讓廣告投放更精準(zhǔn)。視頻號(hào)被很多人看作是騰訊“全村的希望”，它確實(shí)接住了用戶從圖文轉(zhuǎn)向短視頻的需求變化，并且借助微信強(qiáng)大的社交關(guān)系快速擴(kuò)散，成為和抖音、快手競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵一步。

不過(guò)，視頻號(hào)在快速商業(yè)化的同時(shí)，也暴露出一些問(wèn)題。比如，信息流里的內(nèi)容類型還不夠豐富，創(chuàng)作者的活躍程度也跟抖音這類成熟平臺(tái)有差距。另外，怎么平衡用戶體驗(yàn)和廣告出現(xiàn)的頻率也是個(gè)難題，一旦商業(yè)化過(guò)度，很可能會(huì)破壞微信一貫的“克制”風(fēng)格，引起用戶的反感。

另一方面，騰訊的流量生態(tài)正面臨“內(nèi)外夾擊”。在內(nèi)部，QQ空間逐漸沒(méi)落，騰訊新聞等產(chǎn)品也越來(lái)越邊緣，流量越來(lái)越集中在微信，生態(tài)多樣性不如從前。在外部，字節(jié)跳動(dòng)憑借抖音、今日頭條、番茄小說(shuō)等產(chǎn)品，從短視頻到長(zhǎng)內(nèi)容、從娛樂(lè)到資訊，像一張大網(wǎng)一樣包抄過(guò)來(lái)，不斷搶走用戶的使用時(shí)間。而阿里巴巴則通過(guò)電商直播和內(nèi)容化策略，試圖在交易場(chǎng)景里建立起自己的內(nèi)容護(hù)城河。

可以說(shuō)，騰訊的社交廣告業(yè)務(wù)，本質(zhì)上是一場(chǎng)“流量守衛(wèi)戰(zhàn)”。雖然手握最龐大的用戶群和最牢固的社交關(guān)系，但如何高效地把用戶的注意力轉(zhuǎn)化為收入，仍然要看外部競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度，以及自身算法能不能持續(xù)迭代、跑得更快。

AI、出海、長(zhǎng)青

面對(duì)增長(zhǎng)壓力，騰訊將AI、出海、長(zhǎng)青業(yè)務(wù)確立為三大戰(zhàn)略方向。本季度，這三駕馬車的進(jìn)展，是觀察騰訊未來(lái)的關(guān)鍵窗口。

在AI這塊，騰訊的混元大模型一直在升級(jí)，已經(jīng)在內(nèi)部超過(guò)300個(gè)業(yè)務(wù)場(chǎng)景里投入使用。對(duì)外，則通過(guò)騰訊云把AI能力開(kāi)放給企業(yè)客戶。不過(guò)，騰訊的AI打法顯得比較務(wù)實(shí)和保守，不像字節(jié)那樣，把AI深度融入內(nèi)容推薦和創(chuàng)作環(huán)節(jié)，騰訊更多是把AI當(dāng)成提升現(xiàn)有業(yè)務(wù)效率的“工具”。尤其是在面向普通用戶的AI原生應(yīng)用上，比如AI社交或者AI內(nèi)容生成平臺(tái)，騰訊目前還沒(méi)有拿出能和對(duì)手正面競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)品。

再看出海，游戲無(wú)疑是排頭兵，但騰訊的野心不止于此。通過(guò)投資像Riot Games和Epic Games這樣的海外游戲公司，騰訊已經(jīng)在全球游戲市場(chǎng)布好了局。云服務(wù)方面，騰訊云國(guó)際版也在持續(xù)開(kāi)拓東南亞、中東這些新興市場(chǎng)。不過(guò)，騰訊的出海之路，比字節(jié)跳動(dòng)借助TikTok出海要面對(duì)更復(fù)雜的文化融合和地緣政治問(wèn)題。它采用的“投資+賦能”模式雖然能快速搭建生態(tài)，但怎么把國(guó)內(nèi)成功的社交、支付等業(yè)務(wù)復(fù)制到海外，依然是個(gè)待解的難題。和阿里巴巴通過(guò)跨境電商和云計(jì)算建立的清晰出海路徑相比，騰訊的布局顯得有點(diǎn)分散，核心優(yōu)勢(shì)也不夠突出。

至于長(zhǎng)青業(yè)務(wù)，主要指的是金融科技和企業(yè)服務(wù)。這季度，這部分收入已經(jīng)穩(wěn)穩(wěn)占到總營(yíng)收的三成以上，成為游戲之后的第二大收入支柱。尤其是微信支付，在小額高頻的線下支付場(chǎng)景中依然優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固。騰訊云在經(jīng)歷了從“求規(guī)?！钡健耙麧?rùn)”的戰(zhàn)略調(diào)整后，現(xiàn)在更聚焦在做PaaS和SaaS產(chǎn)品，比如企業(yè)微信、騰訊會(huì)議這類協(xié)同辦公工具。不過(guò)，這部分業(yè)務(wù)也面臨挑戰(zhàn)：支付業(yè)務(wù)受到監(jiān)管和競(jìng)爭(zhēng)的雙重壓力，利潤(rùn)空間被擠壓；而云業(yè)務(wù)要在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和阿里云、華為云“卷”價(jià)格、“卷”技術(shù)，追趕起來(lái)依然需要時(shí)間。

結(jié)語(yǔ)：

騰訊現(xiàn)在來(lái)到了一個(gè)關(guān)鍵的十字路口。過(guò)去那個(gè)靠流量稱霸的時(shí)代正在慢慢過(guò)去，如今它面臨著來(lái)自多方的挑戰(zhàn)：字節(jié)跳動(dòng)在內(nèi)容上不斷搶占用戶時(shí)間，阿里憑借龐大的生態(tài)持續(xù)擠壓空間，網(wǎng)易則靠著精品策略一步步蠶食市場(chǎng)。雖然2025年第三季度，騰訊依然交出了一份看上去不錯(cuò)的成績(jī)單，但背后的問(wèn)題已經(jīng)藏不住了：增速在放緩，收入結(jié)構(gòu)太單一，創(chuàng)新也顯得有些跟不上節(jié)奏。

說(shuō)到底，騰訊缺的從來(lái)不是錢，不是流量，也不是生態(tài)基礎(chǔ)。真正需要的，是在技術(shù)浪潮面前敢于做決定的果斷，以及壯士斷腕、主動(dòng)求變的勇氣。如果還是像現(xiàn)在這樣，過(guò)度依賴微信輸血、靠游戲業(yè)務(wù)躺贏，短期看確實(shí)還能維持體面，但長(zhǎng)期呢？增長(zhǎng)的天花板只會(huì)越來(lái)越低。而轉(zhuǎn)型，雖然過(guò)程一定痛苦，卻是騰訊能持續(xù)走下去、重回行業(yè)頂峰的唯一選擇。

眼下這個(gè)時(shí)代，AI正在重塑一切，全球化不再可選而是必選項(xiàng)，合規(guī)成本也越來(lái)越高。沒(méi)有什么護(hù)城河是永遠(yuǎn)牢不可破的。騰訊只有拿出破釜沉舟的決心，推動(dòng)業(yè)務(wù)重組、組織調(diào)整和戰(zhàn)略升級(jí)，才能真正從一個(gè)“大公司”變成一家“好公司”，在互聯(lián)網(wǎng)的下一階段繼續(xù)扮演重要角色。

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