從百億市值到全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭 詳解宏創(chuàng)控股教科書般重組
雷達(dá)財(cái)經(jīng)訊 2025年12月10日，深交所并購重組審核委員會(huì)的一紙批文，將中國鋁行業(yè)迄今已來最大的資產(chǎn)重組推向臺(tái)前——宏創(chuàng)控股（002379.SZ）以635億元的交易對(duì)價(jià)，收購中國宏橋（01378.HK）旗下核心鋁業(yè)資產(chǎn)宏拓實(shí)業(yè)100%股權(quán)。
這一交易不僅創(chuàng)下A股鋁行業(yè)并購規(guī)模之最，更因其資本市場(chǎng)與產(chǎn)業(yè)政策共振，從百億市值躍升至鋁產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，成為A股市場(chǎng)資產(chǎn)重組的教科書般的案例。
市場(chǎng)用真金白銀投下信任票：交易獲批次日，中國宏橋港股股價(jià)單日漲幅超5%，宏創(chuàng)控股復(fù)牌后連續(xù)兩日漲停。今年以來，宏創(chuàng)控股更是以160%的漲幅，為股東帶來超額回報(bào)。
宏創(chuàng)控股股價(jià)連續(xù)創(chuàng)歷史新高 數(shù)據(jù)來源：Wind終端
但比資本反應(yīng)更值得關(guān)注的是，這場(chǎng)重組如何通過資產(chǎn)優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)鏈整合與資本運(yùn)作的三重奏，精準(zhǔn)卡位新質(zhì)生產(chǎn)力這一國家戰(zhàn)略，以及其背后又折射出哪些產(chǎn)業(yè)升級(jí)的深層邏輯。
從百億市值到全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭的躍遷
根據(jù)公告，宏創(chuàng)控股通過向魏橋鋁電等8名交易對(duì)方發(fā)行股份，收購其持有的宏拓實(shí)業(yè)100%股權(quán)。交易完成后，宏創(chuàng)控股控股股東由山東宏橋變更為魏橋鋁電，實(shí)際控制人仍為張波家族，形成“A+H”雙平臺(tái)架構(gòu)。
這一交易重大資產(chǎn)重組交易的特質(zhì)體現(xiàn)在：截至2024年三季度末，宏創(chuàng)控股總資產(chǎn)僅33.38億元，而宏拓實(shí)業(yè)凈資產(chǎn)高達(dá)472.14億元，標(biāo)的規(guī)模是收購方的14倍。
但交易設(shè)計(jì)巧妙規(guī)避了重組上市風(fēng)險(xiǎn)——通過保持實(shí)控人不變，確保交易僅構(gòu)成重大資產(chǎn)重組而非借殼上市。
宏拓實(shí)業(yè)不是普通的資產(chǎn)，它是中國宏橋在內(nèi)地的鋁業(yè)核心平臺(tái)，業(yè)務(wù)覆蓋氧化鋁、電解鋁及鋁深加工全產(chǎn)業(yè)鏈，擁有電解鋁年產(chǎn)能645.9萬噸、氧化鋁年產(chǎn)能1900萬噸，分別占全國總產(chǎn)能的14.5%和18.2%
尤其值得注意的是，宏拓實(shí)業(yè)擁有中國宏橋在云南、山東等地的綠色水電鋁一體化項(xiàng)目，其噸鋁碳排放強(qiáng)度較行業(yè)平均水平大幅降低。
三大維度卡位新質(zhì)生產(chǎn)力
新質(zhì)生產(chǎn)力的核心特征之一是“高科技”。
2021年12月，工業(yè)和信息化部、科技部、自然資源部等三部委聯(lián)合發(fā)布《“十四五”原材料工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，其中明確提到：“到2025年高端鋁材自給率超90%”。
高端鋁材90%自給率的實(shí)現(xiàn)，一定離不開產(chǎn)業(yè)鏈龍頭的技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)投入、產(chǎn)能投入。
而從技術(shù)端看，重組后的宏創(chuàng)控股將承接中國宏橋兩項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)資產(chǎn)：
宏拓實(shí)業(yè)在云南基地投建的“5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”電解鋁生產(chǎn)線，實(shí)現(xiàn)噸鋁電耗降低500度，人均產(chǎn)能提升3倍；
從產(chǎn)業(yè)端看，重組前，宏創(chuàng)控股主業(yè)為鋁箔加工，處于產(chǎn)業(yè)鏈末端；而宏拓實(shí)業(yè)掌控從鋁土礦到高端鋁材的全鏈條，這種垂直整合帶來多協(xié)同。
首先是宏創(chuàng)控股氧化鋁權(quán)益自給率從0%提升至100%，預(yù)計(jì)年節(jié)省采購成本超20億元。同時(shí)，能夠?qū)_鋁價(jià)波動(dòng)對(duì)加工環(huán)節(jié)的沖擊，毛利率波動(dòng)率大幅下降。
還很重要的一點(diǎn)是云南水電鋁基地的低碳鋁錠可直供宏創(chuàng)控股高端產(chǎn)線，打造“綠色鋁”品牌溢價(jià)。
從資本角度，港股中國宏橋已經(jīng)連續(xù)上漲數(shù)倍，市值接近2800億港幣，目前PE僅9.9倍，而A股鋁行業(yè)企業(yè)平均PE為82倍，中位數(shù)為24倍，最低值為10.4倍。
A股行業(yè)的最低PE居然比數(shù)千億市值的港股行業(yè)龍頭PE還高，中國宏橋被低估可見一斑。
通過資產(chǎn)注入，港股低估資產(chǎn)獲得A股估值重塑；
制霸全球鋁業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈龍頭呼之欲出
本次重組，并不是簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)疊加，更重要的是它一方面給行業(yè)提供了新的綠色轉(zhuǎn)型路徑，另一方面也給我國鋁業(yè)制霸全球鋁業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，摹繪了新的藍(lán)圖。
數(shù)據(jù)顯示，鋁工業(yè)占全國碳排放總量5%，傳統(tǒng)發(fā)展模式難以為繼。
宏拓實(shí)業(yè)云南基地使用水電，數(shù)據(jù)顯示，水電鋁噸鋁碳排放可以做到4噸以下，而行業(yè)平均12噸以上，火電鋁碳排放甚至可能高達(dá)14噸或更高。
同時(shí)，重組后，宏創(chuàng)控股再生鋁產(chǎn)能增加20萬噸。再生鋁噸鋁碳排放僅0.2噸，甚至遠(yuǎn)低于水電鋁。
清潔的水電鋁+產(chǎn)能不斷提升的再生鋁，為宏創(chuàng)控股產(chǎn)業(yè)鏈龍頭之路提供了堅(jiān)實(shí)依托。
而從行業(yè)的角度看，中國電解鋁行業(yè)CR5為50%左右，國際水平75%左右。本次重組后，宏創(chuàng)控股電解鋁產(chǎn)能大幅提升，也提升了中國電解鋁行業(yè)CR5的水平。
這種集中度提升將帶來行業(yè)議價(jià)能力提升，尤其是對(duì)下游汽車、包裝客戶的定價(jià)權(quán)增強(qiáng)，為盈利能力的提升也創(chuàng)造了絕佳的條件。
因此，不管就提升行業(yè)集中度，還是完善宏創(chuàng)控股產(chǎn)業(yè)鏈版圖，整體而言，完成重組只是起點(diǎn)，宏創(chuàng)控股的長期戰(zhàn)略已清晰浮現(xiàn)。正如中國宏橋董事會(huì)主席張波在年報(bào)中所言：“未來不是簡(jiǎn)單的規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)，而是全要素生產(chǎn)率的比拼”。
宏創(chuàng)控股的重組案例，本質(zhì)上是一場(chǎng)“國家戰(zhàn)略需求-產(chǎn)業(yè)升級(jí)路徑-企業(yè)資本運(yùn)作”的三維共振。在建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的大背景下，這類案例將不再是個(gè)例，而會(huì)成為中國制造業(yè)向高端躍遷的標(biāo)準(zhǔn)范式。
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