蘇農(nóng)銀行創(chuàng)新債券通過背后：股東們的無聲抗議

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舉報 2026-01-10

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2025年12月29日，蘇農(nóng)銀行召開了董事會，董事會表決一致同意通過了關(guān)于吸收合并張家港渝農(nóng)商村鎮(zhèn)銀行的相關(guān)議案，這也顯示了蘇農(nóng)銀行在區(qū)域化發(fā)展道路上的持續(xù)推進(jìn)，并且繼去年順利完成了對靖江潤豐村鎮(zhèn)銀行“村改支”的改革之后，蘇農(nóng)銀行再下一城，在分支機(jī)構(gòu)合并方面取得了新的階段性的勝利。

值得一提的是，蘇農(nóng)銀行一個月前召開的股東大會否決了該行發(fā)行5億元科技創(chuàng)新債的議案，如此的決定結(jié)果與該銀行一貫以來不斷擴(kuò)張物理網(wǎng)點的發(fā)展戰(zhàn)略是極相矛盾的，這也充分說明蘇農(nóng)銀行發(fā)展戰(zhàn)略中存在的突出結(jié)構(gòu)性矛盾問題，其中股東對于資本使用效率的擔(dān)憂已經(jīng)直接體現(xiàn)在了決策之中。

網(wǎng)點增長難掩質(zhì)量下滑

蘇農(nóng)銀行作為江蘇第一試點村級信用社改革轉(zhuǎn)制農(nóng)村商業(yè)銀行，其實施跨區(qū)擴(kuò)張戰(zhàn)略也有效的打破了區(qū)域發(fā)展限制條件，成為了區(qū)域性地方金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)展地域覆蓋范圍的一個典范，不過目前該行快速的膨脹擴(kuò)張情況也引起了其資本損耗速率加快的風(fēng)險。

蘇農(nóng)銀行在物理網(wǎng)點擴(kuò)張上采取了極具進(jìn)攻性的措施，但是其經(jīng)營質(zhì)量卻每況愈下，這種情況反映出戰(zhàn)略實施與經(jīng)營績效之間存在著顯著的結(jié)構(gòu)沖突。根據(jù)2025年前三季度的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，報告期內(nèi)營業(yè)總收入為32.21億元，同比僅增0.08％，在江蘇省商業(yè)銀行中處于落后的地位，這個矛盾的背后涉及到許多方面，包括銀行戰(zhàn)略決策的實際影響、資本使用效率、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)這三個方面的差異都在財務(wù)指標(biāo)上產(chǎn)生了明顯的對照。

蘇農(nóng)銀行積極推行的“三進(jìn)”區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略有效推動了物理網(wǎng)點的規(guī)?；瘮U(kuò)展并進(jìn)而優(yōu)化了其金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的覆蓋密度。其通過在張家港、常熟等地的蘇州轄區(qū)重點推進(jìn)城區(qū)、園區(qū)與社區(qū)三大核心領(lǐng)域的網(wǎng)點布局，實現(xiàn)了蘇州地區(qū)網(wǎng)點覆蓋率的大幅提升。要注意的是，該戰(zhàn)略的實施主要依托于靖江潤豐、張家港渝農(nóng)商等村鎮(zhèn)銀行的吸收合并以及“村改支”等資本密集型發(fā)展模式。雖然這種擴(kuò)張模式在短期內(nèi)顯著提升了銀行的市場滲透率，但其高度依賴新設(shè)網(wǎng)點的高投入低產(chǎn)出特征，不可避免地將對后續(xù)的盈利可持續(xù)性構(gòu)成潛在威脅。

資本效率和擴(kuò)大規(guī)模的成果不匹配，導(dǎo)致增長質(zhì)量不理想。根據(jù)2025年的第三季度財務(wù)得知，該行資產(chǎn)總額比去年同期增長了7.83%，總資產(chǎn)達(dá)到了2267.49億元，但是經(jīng)營效益卻沒有相應(yīng)的提高。更值得注意的是衡量資本配置效率的關(guān)鍵指標(biāo)凈息差也在持續(xù)下降，其在2025年中期報告顯示該指標(biāo)只有1.39%，同比降低了16bps。以上各項財務(wù)指標(biāo)都足以證明銀行新增資本的邊際產(chǎn)出效應(yīng)正在遞減，規(guī)模擴(kuò)張對盈利水平的邊際促進(jìn)作用已明顯弱化。

金融機(jī)構(gòu)過于依賴于投資收益的業(yè)務(wù)模式會顯著提高其經(jīng)營穩(wěn)定性風(fēng)險。就銀行業(yè)務(wù)而言，從其財務(wù)情況來看收入波動較大。其實在2025年前三季度投資收益已經(jīng)達(dá)到11.16億，同比增長率達(dá)到驚人的30.5%，并且占總收入比重越來越高，另一方面作為商業(yè)銀行最傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)的利息凈收入?yún)s出現(xiàn)了負(fù)增長，這樣極度不平衡的收入結(jié)構(gòu)不但降低了其應(yīng)對市場波動的能力，更加威脅到了盈利的持久性，面對當(dāng)下金融市場不確定性的不斷提升情況下，如果蘇農(nóng)銀行仍然固守這種依賴投資收益的經(jīng)營模式的話，則勢必會影響到其整體經(jīng)營上的穩(wěn)定性。

銀行經(jīng)營績效的持續(xù)惡化不僅暴露了其擴(kuò)張戰(zhàn)略所蘊(yùn)含的深層次結(jié)構(gòu)性缺陷，更促使股東群體對資本配置效率產(chǎn)生根本性質(zhì)疑。由于對財務(wù)指標(biāo)的憂慮，在公司治理體系層面逐步演化為顯著的治理矛盾。

股東與管理層的角力

蘇農(nóng)銀行目前公司治理結(jié)構(gòu)和年輕化的管理層組合的協(xié)同效應(yīng)較差的情況主要表現(xiàn)在股東短期化盈利目標(biāo)與銀行長期化發(fā)展戰(zhàn)略之間的沖突加劇。這種經(jīng)營業(yè)績與擴(kuò)張速度嚴(yán)重失調(diào)的現(xiàn)象引發(fā)了多元化投資者群體對銀行價值創(chuàng)造能力的根本性質(zhì)疑，進(jìn)一步探究可以發(fā)現(xiàn)這一主要矛盾是在股東行為傾向、管理層決策方式以及治理架構(gòu)選擇這三個關(guān)鍵層面上交匯并最終形成為銀行轉(zhuǎn)型過程中的系統(tǒng)性的復(fù)雜治理難題。

支撐銀行目前價值創(chuàng)造機(jī)制的基礎(chǔ)正遭受來自股東層面的根本質(zhì)疑，主要是集中在資本使用效率的問題之上。值得注意的是，2025年底召開的臨時股東大會上有關(guān)科創(chuàng)債發(fā)行提案的表決結(jié)果顯示出顯著的股東分歧，其中反對票的比例達(dá)到13.97%，可見市場對銀行現(xiàn)有擴(kuò)張戰(zhàn)略能否實現(xiàn)持續(xù)有價值創(chuàng)造及資本使用的合理性深感不安，進(jìn)一步分析表明一旦股東發(fā)現(xiàn)銀行資本充足率指標(biāo)呈現(xiàn)持續(xù)下行態(tài)勢，并伴隨分紅率的明顯降低的時候，那么這種投資收益預(yù)期的負(fù)面轉(zhuǎn)變就會不可避免地引發(fā)對其資產(chǎn)配置決策有效性的系統(tǒng)性質(zhì)疑。

80后新管理層具備創(chuàng)新視野但缺乏業(yè)績證明，短期壓力與長期規(guī)劃難以平衡。2025年11月10日該金融機(jī)構(gòu)經(jīng)歷了一次重要的人事變革，43歲的王亮接替莊穎杰出任行長一職，與此同時，兩位“85后”中層管理者費(fèi)海濱和耿植被提拔為副行長。盡管這批年輕管理層在創(chuàng)新思維方面表現(xiàn)出色，但其經(jīng)營業(yè)績尚缺乏系統(tǒng)性積累，這種現(xiàn)狀導(dǎo)致他們短期內(nèi)面臨著業(yè)績考核與長期戰(zhàn)略規(guī)劃之間的雙重挑戰(zhàn)。所以，新任管理層采取了不低于180萬元的股票增持措施，此舉意在向資本市場傳達(dá)對機(jī)構(gòu)未來發(fā)展前景的積極信號。

但是，市場對此反應(yīng)較為冷淡，這是因為投資者充分意識到銀行轉(zhuǎn)型過程中不可避免地會產(chǎn)生大量的前期資本開支，這類投入往往會短期內(nèi)對企業(yè)財務(wù)指標(biāo)造成顯著負(fù)面沖擊，在此情勢之下，年輕管理層面臨著雙重困境：一方面他們需要積極推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型和區(qū)域化發(fā)展戰(zhàn)略，另一方面又要承受季度性業(yè)績考核的壓力，這種長期目標(biāo)與短期績效要求之間的內(nèi)在矛盾，使得轉(zhuǎn)型方案的實施面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

現(xiàn)有的治理機(jī)制很難協(xié)調(diào)多元利益主體的不同訴求。以弘康人壽保險股份有限公司增持蘇農(nóng)銀行股權(quán)為例，這是典型的機(jī)構(gòu)投資者看好區(qū)域發(fā)展布局和長期價值的投資行為，但中小股東則更多考慮短期分紅收益和股價波動，當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者基于長期視角進(jìn)行持股以期獲得區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的收益的同時，個人投資者側(cè)重于追求即時化的投資回報，此時現(xiàn)行的股東大會和董事會等治理結(jié)構(gòu)就很難形成有效的利益協(xié)同機(jī)制，因此也就導(dǎo)致商業(yè)銀行在制定戰(zhàn)略規(guī)劃的時候和后續(xù)落實的過程中頻繁出現(xiàn)各方利益訴求難以調(diào)和的局面。

虛實結(jié)合的價值重建方案

區(qū)域銀行可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵出路在于建立起物理網(wǎng)店與數(shù)字平臺協(xié)同發(fā)展的新型價值生態(tài)系統(tǒng)，不僅需要通過重新搭建組織結(jié)構(gòu)來強(qiáng)化自身的核心競爭力，更要完成由舊有規(guī)模擴(kuò)張向高質(zhì)量價值創(chuàng)造的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變。蘇農(nóng)銀行就是其中之一，其積極貫徹2025數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，尤其值得注意的一點就是在縣域金融市場中，長期在線下網(wǎng)點累積下來的信任機(jī)制和社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)依舊有著不可忽視的地位。

在現(xiàn)今數(shù)字化轉(zhuǎn)型的大環(huán)境之下商業(yè)銀行傳統(tǒng)的資金中介角色正逐步演變?yōu)榇龠M(jìn)產(chǎn)業(yè)資本融合與創(chuàng)新驅(qū)動的區(qū)域經(jīng)濟(jì)服務(wù)平臺。當(dāng)銀行由過去的信貸規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向以構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈價值網(wǎng)絡(luò)為目標(biāo)的時候那么這種轉(zhuǎn)變不僅為社會創(chuàng)造了巨大的價值同時也為企業(yè)帶來了可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)收益。

為了保持資本市場的長期信心，商業(yè)銀行必須同步推進(jìn)內(nèi)生增長能力和公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化的協(xié)同進(jìn)程。而作為新生代管理層要在物理網(wǎng)點的延伸以及數(shù)字化轉(zhuǎn)型以及短期業(yè)績表現(xiàn)和長期規(guī)劃之間找到一個動態(tài)平衡點，不斷地通過各種戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級來證明自己確實有能力穩(wěn)定創(chuàng)造出高于資本成本的收益才算是真正贏得了投資者群體的信任。

在如今金融發(fā)展的大背景下蘇農(nóng)銀行面臨的挑戰(zhàn)并不是一味追求更多網(wǎng)點與更大資產(chǎn)規(guī)模那么簡單，更重要是如何把區(qū)域擴(kuò)張戰(zhàn)略成功的轉(zhuǎn)變?yōu)榭沙掷m(xù)的價值生成機(jī)制，在只關(guān)注股利支付率和股價波動等短期財務(wù)指標(biāo)的基礎(chǔ)上不如讓我們更多的去思考一下商業(yè)銀行的核心競爭力究竟在哪呢？本文在此誠摯邀請學(xué)術(shù)界同仁以及業(yè)界朋友們共同探討區(qū)域性銀行未來發(fā)展的關(guān)鍵戰(zhàn)略要素，期待各位老師專家提供寶貴意見。

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