宏創(chuàng)控股635億并購(gòu)案：新質(zhì)生產(chǎn)力重塑資本市場(chǎng)估值邏輯
雷達(dá)財(cái)經(jīng)訊 一次完美的產(chǎn)業(yè)鏈整合：宏創(chuàng)控股通過(guò)收購(gòu)宏拓實(shí)業(yè)，不僅實(shí)現(xiàn)了規(guī)模的躍遷，更展示了資本市場(chǎng)政策改革如何精準(zhǔn)滴灌新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。
2025年5月，宏創(chuàng)控股（002379.SZ）一則公告震動(dòng)市場(chǎng)：公司擬以發(fā)行股份方式收購(gòu)宏拓實(shí)業(yè)100%股權(quán)，交易規(guī)模高達(dá)635億元，創(chuàng)下A股近年此類并購(gòu)重組規(guī)模之最。
這場(chǎng)世紀(jì)并購(gòu)交易的背后，是2024年9月證監(jiān)會(huì)“并購(gòu)六條”政策紅利的集中釋放。在證監(jiān)會(huì)并購(gòu)政策的推動(dòng)下，新質(zhì)生產(chǎn)力成為中國(guó)資本市場(chǎng)的核心關(guān)鍵詞，以推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展為導(dǎo)向的并購(gòu)交易，正成為引領(lǐng)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵引擎。
本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，宏?chuàng)控股將徹底擺脫長(zhǎng)期以來(lái)盈利能力不足的局面，成為一家營(yíng)收與市值雙超千億元、具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的鋁業(yè)新航母。
從規(guī)模擴(kuò)張到價(jià)值重構(gòu) 傳統(tǒng)資產(chǎn)創(chuàng)新升級(jí)
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“并購(gòu)六條”的出臺(tái)，標(biāo)志著中國(guó)并購(gòu)重組市場(chǎng)從追求交易規(guī)模轉(zhuǎn)向聚焦產(chǎn)業(yè)質(zhì)量與創(chuàng)新動(dòng)能。尤其是政策明確支持上市公司通過(guò)并購(gòu)重組向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，尤其鼓勵(lì)傳統(tǒng)企業(yè)通過(guò)整合科技創(chuàng)新資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)升級(jí)。
2025年5月修訂的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》進(jìn)一步細(xì)化落實(shí)，例如建立簡(jiǎn)易審核程序、放寬未盈利資產(chǎn)收購(gòu)條件等，為這類大型并購(gòu)提供了制度保障。
宏創(chuàng)控股此次并購(gòu)標(biāo)的宏拓實(shí)業(yè)，是港股上市公司中國(guó)宏橋旗下的核心資產(chǎn)。
作為國(guó)內(nèi)少數(shù)集電解鋁、氧化鋁及鋁深加工品生產(chǎn)與銷售于一體的“鏈主型龍頭企業(yè)”，宏拓實(shí)業(yè)的產(chǎn)品線覆蓋鋁產(chǎn)業(yè)全鏈條。
根據(jù)公開(kāi)資料，宏拓實(shí)業(yè)的電解鋁年產(chǎn)能超過(guò)645萬(wàn)噸，氧化鋁年產(chǎn)能也達(dá)到了1900萬(wàn)噸，是全球電解鋁龍頭生產(chǎn)企業(yè)之一，其電解鋁產(chǎn)能位列全國(guó)民營(yíng)企業(yè)第一，在全國(guó)總產(chǎn)能的占比接近15%。
這一并購(gòu)交易的戰(zhàn)略意義首先體現(xiàn)在全產(chǎn)業(yè)鏈整合上：交易完成后，宏創(chuàng)控股將從單一的鋁加工業(yè)務(wù)供應(yīng)商變身為涵蓋氧化鋁、電解鋁及鋁深加工的全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭上市公司。
在財(cái)務(wù)指標(biāo)上，此次并購(gòu)將帶來(lái)根本性改變。截至2024年底，宏拓實(shí)業(yè)資產(chǎn)總額1050.43億元，凈資產(chǎn)427.38億元；2024年，宏拓實(shí)業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1492.89億元，凈利潤(rùn)181.44億元。
交易完成后，宏創(chuàng)控股的資產(chǎn)規(guī)模將突破千億，營(yíng)業(yè)收入超1500億元，凈資產(chǎn)收益率由負(fù)提升至接近40%，每股收益由負(fù)轉(zhuǎn)正至1.39元/股。
2025年全年宏創(chuàng)控股表現(xiàn)，投資者用真金白銀投票認(rèn)可。數(shù)據(jù)來(lái)源：Futu。
技術(shù)創(chuàng)新是宏拓實(shí)業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的源泉，宏拓實(shí)業(yè)擁有全球首條全系列600kA特大型預(yù)焙陽(yáng)極電解槽，這一技術(shù)榮獲2016年度中國(guó)有色金屬工業(yè)科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)一等獎(jiǎng)，至今仍是全球最大的投入產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的超大容量鋁生產(chǎn)系列之一。
同時(shí)，宏拓實(shí)業(yè)積極采用新一代人工智能技術(shù)，推進(jìn)數(shù)字化改革和智能化工廠建設(shè)，其下屬電解鋁智能工廠項(xiàng)目入選國(guó)家工信部卓越級(jí)智能工廠（第一批）項(xiàng)目公示名單。
更重要的是天時(shí)：這一整合恰逢鋁行業(yè)景氣度回升。得益于汽車輕量化、新能源、航空航天等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的快速發(fā)展，我國(guó)電解鋁消費(fèi)量保持持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，近五年年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)4.18%，高于全球增速。
新質(zhì)生產(chǎn)力驅(qū)動(dòng) 重塑A股價(jià)值發(fā)現(xiàn)邏輯
“并購(gòu)六條”對(duì)資本市場(chǎng)的影響遠(yuǎn)超交易本身，它正改變A股的價(jià)值發(fā)現(xiàn)邏輯。
一方面，政策引導(dǎo)資金從短期套利轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)價(jià)值。宏創(chuàng)控股并購(gòu)后，魏橋鋁電承諾保持高股息政策（中國(guó)宏橋近五年平均股息支付率超50%），吸引長(zhǎng)期資本布局。這與“并購(gòu)六條”鼓勵(lì)私募基金通過(guò)“反向掛鉤”機(jī)制參與長(zhǎng)期投資形成呼應(yīng)。
另一方面，并購(gòu)重組成為優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的杠桿。2025年以來(lái)，A股重大資產(chǎn)重組數(shù)量大幅增長(zhǎng)，其中涉及新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域的案例占比較高。新能源、半導(dǎo)體等賽道通過(guò)并購(gòu)快速整合資源，而非依賴IPO單一路徑，加速了資本與科技的循環(huán)。
同時(shí)，“并購(gòu)六條”以及后續(xù)的政策配套，尤其是新版《重組辦法》建立的簡(jiǎn)易審核程序大幅提升了新質(zhì)生產(chǎn)力項(xiàng)目的審核效率，使宏創(chuàng)控股這類復(fù)雜交易得以快速推進(jìn)。
宏創(chuàng)控股并購(gòu)宏拓實(shí)業(yè)的案例，不僅是一次簡(jiǎn)單的資產(chǎn)注入，更體現(xiàn)了資本市場(chǎng)深化改革與實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展之間的良性互動(dòng)關(guān)系。
本次交易完成后，A股市場(chǎng)將再添一家千億級(jí)鋁業(yè)龍頭企業(yè)。目前，A股鋁行業(yè)上市公司中，僅有中國(guó)鋁業(yè)市值超過(guò)千億元。這一交易有助于提升資本市場(chǎng)整體質(zhì)量和產(chǎn)業(yè)代表性。
而且監(jiān)管對(duì)未盈利資產(chǎn)估值（如允許多元化評(píng)估方法）、業(yè)績(jī)承諾等采取包容態(tài)度，降低交易不確定性。
值得注意的是，本次交易未設(shè)置業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾，體現(xiàn)了監(jiān)管對(duì)市場(chǎng)自主協(xié)商的尊重。這種“放管服”結(jié)合的模式，既避免“一刀切”扼殺創(chuàng)新，又通過(guò)強(qiáng)化信息披露與中介責(zé)任（如財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)評(píng)價(jià)權(quán)重提升）防范風(fēng)險(xiǎn)。
宏創(chuàng)控股案例僅是開(kāi)端。“并購(gòu)六條”推動(dòng)的新質(zhì)生產(chǎn)力并購(gòu)浪潮，正在多維度重塑中國(guó)資本市場(chǎng)生態(tài)。
首先最直接的就是加速傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。尤其是對(duì)于鋁業(yè)、鋼鐵等傳統(tǒng)行業(yè)而言，通過(guò)并購(gòu)導(dǎo)入新技術(shù)與綠色產(chǎn)能，擺脫低效競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化升級(jí)。
正如銀河證券所言，新質(zhì)生產(chǎn)力賽道劃分邏輯已從“資源稟賦+產(chǎn)能規(guī)模”轉(zhuǎn)向“技術(shù)壁壘+成長(zhǎng)空間”。
此外更重要的一點(diǎn)是，新質(zhì)生產(chǎn)力導(dǎo)向的并購(gòu)重組行為，在不斷強(qiáng)化中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈自主可控。
通過(guò)并購(gòu)整合，將優(yōu)勢(shì)資源排列組合，提高研發(fā)投入有了新的可能，對(duì)解決“卡脖子”技術(shù)帶來(lái)巨大想象力。其中的優(yōu)秀案例，除了宏創(chuàng)控股的重大資產(chǎn)重組，還包括滬硅產(chǎn)業(yè)通過(guò)收購(gòu)提升大尺寸硅片國(guó)產(chǎn)化率等。
宏創(chuàng)控股并購(gòu)后形成的全產(chǎn)業(yè)鏈能力，將進(jìn)一步增強(qiáng)中國(guó)鋁業(yè)在全球市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)，尤其在高端鋁材領(lǐng)域，新的鋁業(yè)航母已經(jīng)啟航。
宏創(chuàng)控股的635億并購(gòu)案，既是“并購(gòu)六條”政策效果的試金石，也是新質(zhì)生產(chǎn)力賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)的縮影。
當(dāng)資本市場(chǎng)不再僅是融資渠道，而是成為技術(shù)、人才與資本高效耦合的場(chǎng)域，其對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的意義將遠(yuǎn)超交易本身。隨著更多新質(zhì)生產(chǎn)力導(dǎo)向的并購(gòu)案例涌現(xiàn)，一場(chǎng)由政策引領(lǐng)、產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)、資本助推的深度變革，正在A股市場(chǎng)悄然展開(kāi)。
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