有色金屬整體回調(diào) 但銅、鋁可能迎來了“上車”良機
文|董暖
2月2日，亞太股市集體走低，A股三大股指及恒生指數(shù)均跌超2%。
跌得更猛的是貴金屬、有色金屬?，F(xiàn)貨黃金盤中跌約10%，國內(nèi)商品期貨多數(shù)走低，滬銀、鈀、鉑、滬鎳、滬錫、滬銅、滬鋁、原油、碳酸鋰主力合約等均跌停。
算上前兩個交易日的震蕩，這一輪貴金屬、有色金屬的回調(diào)力度已經(jīng)不小。
接下來，一個很關(guān)鍵的問題擺在了投資者眼前：是該趁著回調(diào)機會“上車”，還是應(yīng)該暫時撤退避險？
換句話說，這輪下跌究竟是機會，還是更大的風(fēng)險前兆？
要回答上面的問題，首先要弄清楚，這一輪回調(diào)因何而來。
1.首先，市場為何下跌？
綜合來看，此次下跌的因素有多個，但核心是受到美聯(lián)儲繼任者和地緣政治的影響。
一個佐證是，此次下跌并非僅有A股，而是全球性的。從周五的美股到周一的韓國、日本，再到大宗商品、貴金屬、有色金屬，無一例外。
消息面上，美國總統(tǒng)特朗普于1月30日提名美聯(lián)儲前理事凱文·沃什（Kevin Warsh）為下一任美聯(lián)儲主席，這個消息大大出乎市場意料，也導(dǎo)致了全球資本市場的一輪震動。
當然，另一個不可忽視的因素是，在特朗普提名凱文·沃什之前，有色金屬、貴金屬的已經(jīng)經(jīng)歷了一輪顯著上漲。
現(xiàn)貨黃金價格2026年1月1日至1月29日累計漲幅接近25%。鋁、銅等有色金屬，原油及部分化工原料都有不小的漲幅。
美聯(lián)儲下任主席人選的預(yù)期反轉(zhuǎn)，疊加相關(guān)板塊此前積累的較高的漲幅，共同導(dǎo)致了此次顯著的回調(diào)。
2.談?wù)凨evin Warsh
凱文·沃什被提名之所以會引發(fā)全球市場震動，原因也并不復(fù)雜。
此前，市場普遍認為特朗普為推進進一步降息，可能更傾向于選擇一位鴿派人士擔任下一任美聯(lián)儲主席，而被華爾街視為鷹派代表的凱文·沃什，打破了這個預(yù)期。
凱文·沃什在未來一年內(nèi)大概率支持降息，且相較其他更強硬的鷹派，其認可的降息幅度可能相對較大。
但沃什最與眾不同的主張是希望通過“縮表+降息”來降低利率。他認為當前的美聯(lián)儲政策框架無法推動利率繼續(xù)下行，主張“讓資產(chǎn)負債表縮一縮”，為降息提供更多空間。
而“縮表”意味著減少美元發(fā)放，全球資金的“水龍頭”被關(guān)小了，市場波動隨之而來。
3.為什么不必過度恐慌？
最近幾天，尤其是2月2日的下跌，讓不少投資者從有色等板塊恐慌性出逃。
但從多方面來看，其實不必過度恐慌。
首先要弄清楚，本輪有色金屬上漲的核心驅(qū)動力，是供給剛性約束疊加AI+新能源的新興需求爆發(fā)，形成歷史性供需錯配，再由全球流動性寬松、戰(zhàn)略資源重估與地緣擾動形成共振。
其中供需基本面是最根本的定價錨。
也就是說，美聯(lián)儲人選提名和匯率擾動都只能算是短期事件，中長期我們更需要關(guān)注的，還是供需基本面的變化。
比如驅(qū)動本輪電解鋁價格上漲的核心，是國內(nèi)產(chǎn)能紅線鎖死供給、海外能源、電力約束致新增不及預(yù)期，疊加需求爆發(fā)與低庫存共振形成的。
目前國內(nèi)電解鋁4500萬噸的天花板并沒有松動，而全球儲能、新能源汽車、光伏用鋁需求還在增長。并沒有證據(jù)表明其市場供需出現(xiàn)了根本性的逆轉(zhuǎn)，板塊也很難因此而轉(zhuǎn)為下跌。
其次，本輪有色板塊的上漲，有堅實的業(yè)績作為支撐，并不是“憑空炒作”。
從業(yè)績預(yù)告來看，在本輪行情中領(lǐng)漲的銅、鋁、鋰企業(yè)，大多受益于行業(yè)景氣度提升，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。
我們以鋁為例，此前，正是得益于供需關(guān)系、價格的改善，國內(nèi)鋁業(yè)龍頭企業(yè)2024年以來的業(yè)績出現(xiàn)了大幅增長，進而推動了股價持續(xù)上升。
比如港股上市的鋁業(yè)龍頭中國宏橋，2024年凈利潤同比增長95.2%，2025年上半年同比再增35%。而從2024年初至2026年1月底，中國宏橋累計漲幅達到550%。
有堅實的業(yè)績打底，短期的市場波動并不足以影響這些優(yōu)質(zhì)公司未來的走勢。
更何況，即便經(jīng)歷了較為明顯的上漲，但目前這些企業(yè)的估值并不高。
比如中國宏橋的滾動市盈率僅有12.4倍，這是一個低于歷史高位，處于板塊中樞下沿，甚至并未體現(xiàn)龍頭溢價的估值。
從市場反應(yīng)來看，在2月2日市場的劇烈波動中，中國宏橋的跌幅也遠小于行業(yè)平均水平，體現(xiàn)了龍頭的穩(wěn)定性何市場對其的看好。
4.調(diào)整或是“上車”良機
沒有哪個板塊的上升會是一條直線，大多數(shù)是在波動中前行。
考慮到此前有色、貴金屬相當明顯的上漲，近期的回調(diào)其實算不上罕見?？陀^看待調(diào)整，是投資的必修課。
綜合產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景和企業(yè)估值來看，當前的調(diào)整大概率不是板塊終點，反而可能是“上車”良機。
我們以最近市場最關(guān)注的銅和鋁為例，在這一波調(diào)整中，鋁和銅算是相對穩(wěn)健“抗跌”的品種。
鋁是有色金屬中產(chǎn)量最大、應(yīng)用最廣泛的品種之一，也是工業(yè)領(lǐng)域的核心基礎(chǔ)原材料。銅和鋁并稱“有色雙雄”，也是工業(yè)領(lǐng)域最重要的基礎(chǔ)原材料之一。
AI發(fā)展、電網(wǎng)建設(shè)、新能源汽車、光伏等對銅和鋁的剛性需求仍在。未來市場如果企穩(wěn)，銅和鋁也有機會率先迎來反彈。
在這個過程中，最關(guān)鍵的還是要選擇好的標的。關(guān)注那些業(yè)績優(yōu)秀、成長性良好的行業(yè)龍頭，才能在市場波動中，占據(jù)有利地位。
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