拆解超額增長曲線：聯(lián)想如何把規(guī)模變成護城河
剛剛披露的聯(lián)想Q3財報顯示，公司2025/2026財年第三財季的營業(yè)收入達到了222.04億美元，同比增長了18%；公司同期剔除一次損益后的經(jīng)調(diào)整凈利潤也達到了5.89億美元，同比更是增長了36%；尤其是在聯(lián)想占據(jù)顯著優(yōu)勢的PC業(yè)務領域，IDC數(shù)據(jù)顯示該公司第三財季（9-12月份）出貨量增長了14.4%，遠高于行業(yè)平均9.6%的增速。
數(shù)據(jù)顯示，在過去連續(xù)三個財季里，聯(lián)想均實現(xiàn)了碾壓行業(yè)平均增速的超預期業(yè)績表現(xiàn)，這表明該公司成功地扛住了去年以來接連爆發(fā)的全球貿(mào)易摩擦巨震、存儲芯片供應鏈擾動、中國本土消費市場增長乏力等一系列備受矚目的重大風險和壓力，跑出了一條異常漂亮的“連續(xù)超額增長曲線”。
成功化解重重挑戰(zhàn)、實現(xiàn)“連續(xù)超額增長曲線”的背后，聯(lián)想到底做對了什么？詳細拆解聯(lián)想“破題密碼”不難發(fā)現(xiàn)，基于規(guī)模優(yōu)勢的彈性供應鏈管理、全球產(chǎn)能與庫存調(diào)節(jié)、全球市場與資本布局優(yōu)化，在聯(lián)想抵御行業(yè)風險、實現(xiàn)超額增長的過程中發(fā)揮了關鍵作用——種種跡象表明，聯(lián)想正在將基于規(guī)模優(yōu)勢驅動的系統(tǒng)性能力打造成競爭對手越來越難以逾越的護城河。
具體而言，聯(lián)想到底是怎樣做到的呢？
供應鏈多源與合同長期化：成本波動被提前“管理”
在2025年存儲芯片嚴重短缺、價格持續(xù)暴漲的嚴峻考驗下，聯(lián)想的PC出貨仍然取得了接近1.5倍于行業(yè)平均的增長速度，其PC市場份額由去年同期的24.2%進一步擴張到了25.3%，與第二名HP的領先優(yōu)勢達到了5.2個百分點——這背后，非凡的核心供應鏈保障能力功不可沒。
聯(lián)想的營業(yè)收入早在上一財年就成功突破了5000億元人民幣，且這一數(shù)據(jù)仍在快速擴張中，在巨量的業(yè)務規(guī)模之下，聯(lián)想的供應鏈體系一直都是全球頂級的存在。Gartner數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)想的供應鏈體系規(guī)模在2025年最新排名中位列亞洲第一，全球第八，并連續(xù)四年穩(wěn)居全球前十，是上榜次數(shù)最多的中國企業(yè)，尤其是在全球科技產(chǎn)業(yè)鏈體系中，聯(lián)想更是位列全球前三。
全球TOP級的供應鏈體系給聯(lián)想帶來了巨大的采購議價和優(yōu)先保供談判能力優(yōu)勢。早在三個月前的中報業(yè)績說明會上，楊元慶面對分析師關于存儲芯片等關鍵供應鏈安全的提問時就曾自信地表示：如果把手機、電腦以及AI服務器等業(yè)務加起來，聯(lián)想可能是行業(yè)里零部件最大的買家之一，聯(lián)想在供應鏈里有更密切的供應商關系，尤其和關鍵零部件有長期合作，能夠更好地管理好當前供應短缺、價格上升的情況。他透露，聯(lián)想已與核心零部件供應商簽訂了最優(yōu)合約，確保2026年有足夠的供應保障。
公開資料顯示，長期以來，聯(lián)想一直在憑借著巨大而穩(wěn)定的供應鏈采購規(guī)模優(yōu)勢，通過多源供應與長期協(xié)議鎖定關鍵上游供應鏈資源，降低對單一供給源、單一價格節(jié)點的敏感度和依存度，同時更降低了整體采購成本，使得其供應鏈的韌性遠強于行業(yè)對手——這種韌性不僅讓聯(lián)想有能力將關鍵供應鏈成本變化從“突發(fā)沖擊”轉變?yōu)椤翱深A期變量”，甚至有時還能夠幫助聯(lián)想在極端的供應鏈危機中建立起與競爭對手之間的相對競爭優(yōu)勢。
最新消息顯示，在全球存儲芯片供給緊張持續(xù)加劇之際，HP和DELL兩大全球PC巨頭近期紛紛啟動了對中國存儲芯片廠商長鑫存儲的DRAM產(chǎn)品的采購認證程序；而長鑫存儲去年12月披露的最新版招股說明書顯示，聯(lián)想過去幾年一直都是其核心客戶之一——這意味著，在主要行業(yè)對手措手不及、紛紛亡羊補牢彌補核心供應鏈短板之際，聯(lián)想早就捷足先登提前鎖定了長鑫存儲的產(chǎn)能。
事實證明，“多源采購+長期合同”的供應鏈保障體系，讓聯(lián)想在本輪存儲芯片短缺危機中不僅沒有影響出貨增長，反而還為其創(chuàng)造出了有利的“相對競爭優(yōu)勢”，使聯(lián)想在這輪行業(yè)供應鏈危機中實現(xiàn)了PC出貨的連續(xù)超額增長和份額領先優(yōu)勢的持續(xù)擴大——而且，業(yè)界普遍預計，2026年全球存儲芯片供給短缺和價格暴漲仍會持續(xù)，這對于早有準備的聯(lián)想來說，可能反而又是一個相對優(yōu)勢、機會。
全球產(chǎn)能與庫存：把風險與波動變成調(diào)度問題
聯(lián)想穩(wěn)定的超預期業(yè)績增長表現(xiàn)，除了出色的供應鏈管理提供了關鍵助力之外，其高效的全球產(chǎn)能與庫存調(diào)度能力同樣發(fā)揮了重要作用——尤其是，在全球經(jīng)貿(mào)摩擦加劇、貿(mào)易壁壘升高過程中，聯(lián)想成功地利用“中國+N”的全球生產(chǎn)布局，以最佳的產(chǎn)能組合化解相關風險，實現(xiàn)了全球銷售和業(yè)務的持續(xù)穩(wěn)定。
去年2月份以來，全球經(jīng)歷了歷史罕見的大范圍貿(mào)易摩擦，在眾所周知的因素擾動下，全球各大主要經(jīng)濟體之間均爆發(fā)了不同程度的貿(mào)易沖突，關稅壁壘和準入壁壘一度高到讓大量跨境貿(mào)易近乎停擺的程度，給包括聯(lián)想在內(nèi)的國際化經(jīng)營跨國企業(yè)帶來了巨大的挑戰(zhàn)，但從過去三個季度穩(wěn)定節(jié)節(jié)攀升的營業(yè)收入和利潤數(shù)據(jù)來看，聯(lián)想受到的實際沖擊相當有限——尤其是在貿(mào)易摩擦烈度最強的去年4—9月間（對應聯(lián)想2025/2026上半財年），其營收和利潤分別保持了17.97%和40.49%的穩(wěn)定、快速增長。
公開資料顯示，聯(lián)想雖將70%的產(chǎn)能集中在中國本土市場，但同時也在全球11個國家布局有自建或合作工廠，其“中國+N”的全球生產(chǎn)格局完整覆蓋了聯(lián)想包括亞洲、北美、南美、歐洲及中東在內(nèi)的所有重要客戶市場，其全球產(chǎn)能的布局覆蓋之廣遠超蘋果、HP、DELL等任何主要競爭對手，這使得聯(lián)想擁有更強的能力通過靈活的本地生產(chǎn)、節(jié)奏調(diào)節(jié)、區(qū)域協(xié)同、庫存結構優(yōu)化來應對貿(mào)易摩擦風險、市場不平衡風險及匯率波動風險，從而避免被動承壓，并在波動中保持交付與盈利穩(wěn)定。
得益于高度多元化的全球產(chǎn)能、全球市場布局：當任何單一重要市場貿(mào)易政策出現(xiàn)重大變化時，聯(lián)想總能夠在短短幾周之內(nèi)通過全球產(chǎn)能調(diào)度，將訂單路徑快速切換至最佳生產(chǎn)地，從而最大限度化解關稅和貿(mào)易壁壘風險；當任何區(qū)域市場出現(xiàn)產(chǎn)品庫存短缺或過剩時，聯(lián)想總能夠通過其他反向變動區(qū)域市場調(diào)節(jié)庫存，以應對全球市場不平衡風險；當任何重要單一市場出現(xiàn)匯率、利率重大波動時，聯(lián)想總能通過本土生產(chǎn)、本地銷售甚至是本地融資來化解金融與資本市場風險……
規(guī)模的真正含義：不是更大，而是更穩(wěn)
發(fā)展經(jīng)濟學認為，在一個充分競爭的市場中，隨著企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營規(guī)模擴大，其單位產(chǎn)品成本往往會因基數(shù)分攤而相應下降，進而推動企業(yè)的邊際效益提升，形成規(guī)模效應。進一步的實證研究發(fā)現(xiàn)，高效的資源配置（包括供應鏈管理、產(chǎn)能與庫存調(diào)節(jié)等）是企業(yè)實現(xiàn)規(guī)模效應的重要傳導路徑——從這個意義上來講，聯(lián)想無疑是規(guī)模效應的典型代表。
關于聯(lián)想的規(guī)模效應所創(chuàng)造的競爭優(yōu)勢，除了以上提到的部分之外，通過這次財報數(shù)據(jù)，外界至少還可以更進一步清晰地看到：
當中國本土消費市場不振、消費科技廠商普遍大幅承壓之時，聯(lián)想成功地通過全球市場布局，抓住海外市場的結構性增長機會，實現(xiàn)了整體業(yè)務的超額增長；當歐美市場通脹高企、生產(chǎn)與運營成本壓力山大之時，聯(lián)想成功地利用了中國本土市場供應鏈通縮契機及無與倫比的中國制造效率優(yōu)勢，通過供應鏈調(diào)節(jié)、產(chǎn)能調(diào)節(jié)，在本土市場供應鏈通縮與海外市場消費通脹之間實現(xiàn)了完美的戰(zhàn)略套利，大幅提升了自身的運營效率和盈利能力……
從這些事實不難看出，聯(lián)想的抗波動、抗風險與搶增長能力并非建立在某種單一策略工具的基礎上，而是由一整套基于規(guī)模驅動的系統(tǒng)性集成能力所支撐，它包括多源供應體系、長期合同機制、全球產(chǎn)能調(diào)度與精細化庫存管理、全球市場與資本布局等——這些能力在行業(yè)順風期可能并不算顯眼，但在成本和其他各種單一外部環(huán)境快速變化時，能夠決定企業(yè)是被動承壓，還是主動吸收甚至轉化。
當體量足夠大、體系足夠成熟時，企業(yè)就具備了“吸收沖擊”甚至是實現(xiàn)超額增長的能力。聯(lián)想的規(guī)模，正在轉化為競爭對手難以復制的穩(wěn)定性優(yōu)勢。但同時也需要指出的是，對于聯(lián)想而言，“規(guī)?！辈⒎呛唵蔚捏w量，而是一種可轉化為效率、利潤與穩(wěn)定性的系統(tǒng)資源，它讓聯(lián)想能夠相比競爭對手更加從容、靈活地應對任何單一市場、單一供應鏈、單一渠道鏈風險，讓聯(lián)想在行業(yè)景氣時能夠獲得超額增長，同時在行業(yè)承壓時，亦能維持好于對手的相對強勢表現(xiàn)。
而且，值得注意的是，正是得益于對規(guī)模優(yōu)勢的有效利用，聯(lián)想正在形成從單純的規(guī)模效應到規(guī)模效率的加力杠桿——這一點，從該公司最近兩年利潤增長明顯高于營收增長的一組數(shù)據(jù)對比中不難找到端倪：2024/2025財年，聯(lián)想營收達到690.77億美元，同比增長了21.48%，但其同期的凈利潤達到了13.84億美元，同比增長了37.01%；本財年的前三季度，聯(lián)想利潤增長仍然顯著高于營收增長。
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