文｜熔財(cái)經(jīng)

作者｜可文

不久前，百度2025年第四季度及全年財(cái)報(bào)正式出爐，沒(méi)有花哨的概念包裝，沒(méi)有模糊的業(yè)績(jī)?cè)捫g(shù)，一份實(shí)打?qū)嵉某煽?jī)單，直接打破了市場(chǎng)對(duì)百度“AI投入無(wú)底洞”的刻板印象。

1291億總營(yíng)收、400億AI業(yè)務(wù)營(yíng)收、四季度AI收入占比43%，三個(gè)核心數(shù)據(jù)串聯(lián)起百度的轉(zhuǎn)型答卷——那個(gè)曾被質(zhì)疑“押注AI過(guò)于激進(jìn)”的科技巨頭，終于在第十年的堅(jiān)守后，迎來(lái)了技術(shù)變現(xiàn)的收獲期。

“熔財(cái)經(jīng)”一直認(rèn)為，科技公司的價(jià)值不在于短期的流量狂歡，而在于長(zhǎng)期主義下的戰(zhàn)略定力與商業(yè)閉環(huán)的跑通。

百度這份年報(bào)最核心的價(jià)值用實(shí)打?qū)嵉氖杖胱C明AI不是虛無(wú)縹緲的未來(lái)敘事，而是已經(jīng)落地生根、持續(xù)造血的核心引擎。

當(dāng)其他科技公司還在為AI商業(yè)化焦慮時(shí)，百度早已完成從“成本中心”到“利潤(rùn)中心”的跨越，其被低估的價(jià)值，正被這份年報(bào)徹底激活。

43%占比，AI從幕后走向臺(tái)前的宣言

百度這份年報(bào)最具顛覆性的內(nèi)容是首次披露AI業(yè)務(wù)收入占比——四季度AI業(yè)務(wù)收入占一般性業(yè)務(wù)收入的43%，超出市場(chǎng)預(yù)期近10個(gè)百分點(diǎn)。

這一披露意味著百度終于敢把AI業(yè)務(wù)的家底擺上臺(tái)面，宣告其歷時(shí)多年的AI戰(zhàn)略投入，正式進(jìn)入規(guī)?；瘍冬F(xiàn)期。

回顧過(guò)去幾年，市場(chǎng)對(duì)百度的質(zhì)疑從未停止：

“每年百億級(jí)研發(fā)投入，AI到底能帶來(lái)什么？”

“百度是不是陷入了‘技術(shù)自嗨’，遲遲無(wú)法變現(xiàn)？”

這些質(zhì)疑并非沒(méi)有道理，在AI商業(yè)化的探索期，百度確實(shí)經(jīng)歷了投入大于產(chǎn)出的陣痛，2025年一季度甚至出現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)虧損28.88億的困境。

但這份年報(bào)用數(shù)據(jù)給出了最有力的回應(yīng)：2025年全年AI業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)400億，占總營(yíng)收的31%，相較于2024年實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，其中AI高性能計(jì)算設(shè)施訂閱收入四季度同比激增143%，增速較三季度進(jìn)一步加速，彰顯出AI業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)能。

更關(guān)鍵的是，百度的AI收入并非依賴(lài)短期補(bǔ)貼或流量紅利，而是基于真實(shí)需求的可持續(xù)增長(zhǎng)。

無(wú)論是企業(yè)客戶(hù)為算力、模型服務(wù)付費(fèi)，還是C端用戶(hù)為AI生產(chǎn)力工具買(mǎi)單，都證明了百度AI商業(yè)化路徑的正確性。

這種“技術(shù)落地→需求驗(yàn)證→收入增長(zhǎng)”的正向循環(huán)，正是“熔財(cái)經(jīng)”一直看好百度的核心邏輯——在AI賽道上，百度沒(méi)有追求“短平快”的變現(xiàn)，而是沉下心搭建全棧能力，如今終于迎來(lái)厚積薄發(fā)。

AI云、C端應(yīng)用、自動(dòng)駕駛的協(xié)同爆發(fā)

百度AI業(yè)務(wù)的爆發(fā)是B端、C端、自動(dòng)駕駛?cè)髨?chǎng)景協(xié)同發(fā)力的結(jié)果，這種全場(chǎng)景布局的優(yōu)勢(shì)在2025年年報(bào)中體現(xiàn)得淋漓盡致。

百度用一套“芯、云、模、體”的全棧體系，構(gòu)建起別人難以復(fù)制的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，實(shí)現(xiàn)了“一次技術(shù)投入，多場(chǎng)景復(fù)用”的高效增長(zhǎng)模式。

1、AI云：筑牢B端基本盤(pán)，成為增長(zhǎng)壓艙石

在B端市場(chǎng)，百度智能云憑借全棧AI能力，持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。

2025全年AI云收入同比增長(zhǎng)34%，其中大模型相關(guān)中標(biāo)項(xiàng)目數(shù)和中標(biāo)金額實(shí)現(xiàn)“雙第一”，連續(xù)兩年成為國(guó)內(nèi)最大的大模型云廠商。這背后，是百度自研昆侖芯與天池超節(jié)點(diǎn)的硬實(shí)力支撐——天池512超節(jié)點(diǎn)單個(gè)即可支撐萬(wàn)億參數(shù)模型訓(xùn)練，卡間互聯(lián)帶寬較上一代提升4倍，完美解決了企業(yè)AI落地的算力痛點(diǎn)。

不同于其他云廠商“單純賣(mài)算力”的模式，百度智能云提供的是“算力+模型+應(yīng)用”的全棧解決方案。

從自我演化超級(jí)智能體“伐謀”上線首月吸引超2000家企業(yè)試用，到與中信百信銀行合作實(shí)現(xiàn)金融風(fēng)控效率翻倍，再到助力汽車(chē)設(shè)計(jì)公司將氣動(dòng)分析時(shí)間從10小時(shí)縮短至分鐘級(jí)，百度AI云正在深入制造、金融、能源等多個(gè)行業(yè)，將技術(shù)能力轉(zhuǎn)化為企業(yè)的生產(chǎn)力提升，這種“深度綁定產(chǎn)業(yè)”的模式，讓其在AI云賽道形成了差異化優(yōu)勢(shì)，也為長(zhǎng)期增長(zhǎng)筑牢了基本盤(pán)。

2、C端應(yīng)用：從流量激活到價(jià)值兌現(xiàn)，用戶(hù)愿意為AI買(mǎi)單

在C端市場(chǎng)，百度完成了從“流量吸引”到“價(jià)值兌現(xiàn)”的關(guān)鍵轉(zhuǎn)變，證明了C端AI應(yīng)用的商業(yè)化潛力。

2025年，百度AI應(yīng)用全年收入突破100億元，AI原生營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)收入同比暴漲301%，成為C端變現(xiàn)的核心增長(zhǎng)點(diǎn)。

核心產(chǎn)品文心助手表現(xiàn)亮眼，截至2025年12月，月活用戶(hù)達(dá)2.02億，春節(jié)紅包活動(dòng)期間MAU同比增長(zhǎng)4倍，與豆包、千問(wèn)并稱(chēng)國(guó)內(nèi)三大AI超級(jí)入口。

更值得關(guān)注的是，文心助手并非孤立的AI工具，而是與百度App深度融合，依托百度6.79億月活搜索用戶(hù)的存量?jī)?yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)“零成本獲客”，邊際成本趨近于零。這種“存量激活”的模式，讓百度在C端AI競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)了天然優(yōu)勢(shì)——當(dāng)其他獨(dú)立AI應(yīng)用還在為每用戶(hù)上千元的買(mǎi)量成本掙扎時(shí)，文心助手已完成對(duì)海量用戶(hù)的覆蓋，實(shí)現(xiàn)了“高頻使用→付費(fèi)轉(zhuǎn)化”的良性循環(huán)。

此外，創(chuàng)意生產(chǎn)工具“秒噠”、數(shù)字人平臺(tái)“慧播星”也表現(xiàn)突出。

秒噠推出國(guó)際版后，幫助全球用戶(hù)生成超100萬(wàn)個(gè)AI應(yīng)用，81%的用戶(hù)為非程序員群體，徹底降低了AI應(yīng)用開(kāi)發(fā)門(mén)檻；慧播星數(shù)字人開(kāi)播規(guī)模同比增長(zhǎng)202%，收入增長(zhǎng)228%，已賦能30多個(gè)行業(yè)，成為C端商業(yè)化的另一重要增長(zhǎng)極。

3、自動(dòng)駕駛：全球化提速，跑出估值重估加速度

如果說(shuō)AI云與C端應(yīng)用是百度的“基本盤(pán)”，那么蘿卜快跑就是百度AI能力向物理世界延伸的“尖刀”，也是其估值重構(gòu)的重要催化劑。2025年四季度，蘿卜快跑全球無(wú)人駕駛出行服務(wù)次數(shù)達(dá)340萬(wàn)，同比增長(zhǎng)超200%，季度內(nèi)每周出行次數(shù)峰值超30萬(wàn)；截至2026年2月，累計(jì)服務(wù)次數(shù)超2000萬(wàn)，覆蓋全球26個(gè)城市，自動(dòng)駕駛總里程累計(jì)超3億公里，全無(wú)人駕駛里程超1.9億公里。

更重要的是，蘿卜快跑的全球化布局正在加速落地，從阿布扎比啟動(dòng)全無(wú)人商業(yè)化運(yùn)營(yíng)，到迪拜獲得首個(gè)全無(wú)人測(cè)試許可并啟用海外運(yùn)營(yíng)基地，再到與Uber合作計(jì)劃于2026年一季度在迪拜推出全無(wú)人駕駛服務(wù)，百度自動(dòng)駕駛技術(shù)已獲得全球高端市場(chǎng)的認(rèn)可。迪拜王儲(chǔ)親身體驗(yàn)后發(fā)文贊嘆“解放雙手、未來(lái)已來(lái)”，這不僅是對(duì)蘿卜快跑技術(shù)的背書(shū)，更是中國(guó)無(wú)人駕駛技術(shù)出海的重要里程碑。

“熔財(cái)經(jīng)”認(rèn)為，蘿卜快跑的價(jià)值遠(yuǎn)不止于“出行服務(wù)”，其本質(zhì)是AI技術(shù)在真實(shí)物理場(chǎng)景的規(guī)模化落地，是百度全棧AI能力的“活名片”。

隨著全球化布局的推進(jìn)，蘿卜快跑將成為百度新的收入增長(zhǎng)極，更將推動(dòng)市場(chǎng)對(duì)百度的估值從“互聯(lián)網(wǎng)公司”向“AI+自動(dòng)駕駛科技公司”重構(gòu)。

回購(gòu)+分拆，百度的信心與價(jià)值重估邏輯

除了業(yè)績(jī)層面的爆發(fā)，百度在2025年底至2026年初的一系列資本動(dòng)作，更彰顯了公司對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)的強(qiáng)烈信心，也為估值重構(gòu)埋下了伏筆。50億美元股票回購(gòu)計(jì)劃（相當(dāng)于公司市值近10%）、首次股息分配、昆侖芯分拆上市，這三大動(dòng)作組合出擊，傳遞出一個(gè)明確信號(hào)：百度認(rèn)為自身價(jià)值被嚴(yán)重低估，而AI業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)，將支撐公司價(jià)值的持續(xù)提升。

橫向?qū)Ρ葋?lái)看，蘋(píng)果、谷歌等科技巨頭的股票回購(gòu)比例通常僅為2%-4%，Meta的最高回購(gòu)比例也未超過(guò)5%，百度50億美元的回購(gòu)規(guī)模，遠(yuǎn)超行業(yè)常規(guī)水平，這背后是其充裕的現(xiàn)金流支撐——截至2025年三季度末，百度資產(chǎn)合計(jì)達(dá)4440.72億，歸母股東權(quán)益合計(jì)2645.28億，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，具備持續(xù)回購(gòu)的能力。

而首次派發(fā)股息，參考了蘋(píng)果、微軟等科技巨頭的成功路徑，穩(wěn)定的股東回報(bào)將進(jìn)一步吸引長(zhǎng)期資金入駐，推動(dòng)股價(jià)修復(fù)。

最值得關(guān)注的是昆侖芯分拆上市。

2026年1月，昆侖芯向香港聯(lián)交所提交主板上市申請(qǐng)，摩根大通認(rèn)為，這將成為百度估值體系重構(gòu)的核心催化劑，花旗更是為昆侖芯賦予133億美元估值。作為百度AI全棧能力的核心基石，昆侖芯的分拆上市，不僅能釋放其獨(dú)立價(jià)值，更能讓市場(chǎng)重新審視百度在AI基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的硬實(shí)力，進(jìn)一步推高公司整體估值。

結(jié)語(yǔ)：十年磨一劍，百度的AI時(shí)代才剛剛開(kāi)始

復(fù)盤(pán)百度的AI轉(zhuǎn)型之路，從2015年提出“AI優(yōu)先”戰(zhàn)略，到2025年AI業(yè)務(wù)成為核心收入支柱，十年時(shí)間，百度頂住了市場(chǎng)的質(zhì)疑，沉下心完成了全棧AI能力的搭建，終于實(shí)現(xiàn)了“技術(shù)投入→商業(yè)兌現(xiàn)”的閉環(huán)。這份年報(bào)，不僅是百度十年堅(jiān)守的成績(jī)單，更是中國(guó)科技企業(yè)在AI領(lǐng)域從跟跑到領(lǐng)跑的縮影。

當(dāng)前，AI行業(yè)正從“資本開(kāi)支增速”敘事，轉(zhuǎn)向“真實(shí)回報(bào)”審視，而百度恰好踩中了這一趨勢(shì)——AI業(yè)務(wù)收入持續(xù)高增、全場(chǎng)景商業(yè)化落地、財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健、資本動(dòng)作積極，這些因素疊加，將推動(dòng)百度的估值進(jìn)入重構(gòu)周期。

市場(chǎng)對(duì)百度的認(rèn)知，也將逐漸從“搜索巨頭”轉(zhuǎn)變?yōu)椤癆I全棧服務(wù)商”，其被低估的價(jià)值，將在未來(lái)逐步釋放。

“熔財(cái)經(jīng)”始終看好那些“長(zhǎng)期主義者”，百度用十年時(shí)間證明，科技的價(jià)值從來(lái)不是一蹴而就的投機(jī)，而是日復(fù)一日的堅(jiān)守與深耕。

隨著文心5.0的持續(xù)迭代、昆侖芯的上市、蘿卜快跑的全球化擴(kuò)張，百度的AI故事，才剛剛拉開(kāi)序幕。那些曾質(zhì)疑百度“押注AI過(guò)于激進(jìn)”的人，或許終將承認(rèn)：百度押中的，是整個(gè)AI時(shí)代的未來(lái)。

*本文圖片均來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)

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