十年聯(lián)姻終結(jié)：數(shù)禾科技折射助貸行業(yè)的拐點已至
十年聯(lián)姻終結(jié)：數(shù)禾科技折射助貸行業(yè)的拐點已至
分眾傳媒公告顯示，這場以7.91億人民幣出售數(shù)禾科技54.97%股權(quán)的交易，不僅標志著雙方近十年合作的結(jié)束，更是互聯(lián)網(wǎng)助貸行業(yè)發(fā)展階段轉(zhuǎn)折的一個重要表現(xiàn)。
在測算交易價格時，分眾傳媒的總市值較之前29.44億元減少了七成以上，市值的劇烈下降并非公司短時間內(nèi)的運營波動所致，而是由包括監(jiān)管體系的整體變更、產(chǎn)業(yè)法規(guī)的主要改變及商業(yè)模式存在的局限等多個因素綜合作用的結(jié)果。
該事件成為考察現(xiàn)行金融科技行業(yè)發(fā)展導向及風險特點的一個典型案例。
“資本+流量”的黃金時代
數(shù)禾科技能夠迅速發(fā)展，深深依賴著某一特定時期市場環(huán)境和股東資源的支持。分眾傳媒作為數(shù)禾科技的第一大股東與長期聯(lián)營方，對公司的影響力不僅表現(xiàn)在財務投資方面，也表現(xiàn)為流量和場景等長期賦能力度。
當前，我國商業(yè)銀行自主在線獲客能力較低，互聯(lián)網(wǎng)貸款輔助服務監(jiān)管制度較為松散。在此背景下，數(shù)禾科技利用媒體廣泛分布的線上線下廣告資源，構(gòu)建了高效、穩(wěn)定的用戶獲取渠道。其采用‘資本+流量’相結(jié)合的商業(yè)策略，有效開拓市場，實現(xiàn)了顧客數(shù)量和經(jīng)營規(guī)模的同步增長。公司抓住與持牌金融機構(gòu)及助貸部門合作的機會，迅速成為業(yè)界核心參與者，營業(yè)收入遠超其他主要平臺，短期內(nèi)便躋身行業(yè)領導者行列，創(chuàng)造了令人矚目的成績。
這一階段的快速增長得益于外部環(huán)境良好、流量供給平穩(wěn)和業(yè)務制約小等條件，該平臺承擔著獲客和初篩功能，核心風控則由資金方完成，總體表現(xiàn)為輕資產(chǎn)、高周轉(zhuǎn)和快速拓展等特點。這一模式具有行業(yè)發(fā)展起步時的優(yōu)勢，同時也埋下了對外部環(huán)境高度依賴的結(jié)構(gòu)性隱患。
助貸新規(guī)下的模式失靈
在《關于加強商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)助貸業(yè)務管理提高金融服務質(zhì)量效率的通知》于2025年10月出臺后，互聯(lián)網(wǎng)助貸行業(yè)運行規(guī)則有了根本性變化。新政從風控責任、合作管理和利率水平幾個層面提出了互聯(lián)網(wǎng)助貸業(yè)務中銀行發(fā)展的具體要求，同時對助貸機構(gòu)生存空間產(chǎn)生直接影響。
新規(guī)定中要求商業(yè)銀行要把握風控主導權(quán)，并獨立完成風控核心業(yè)務，不能把風控核心業(yè)務外包給合作機構(gòu)，與此同時，監(jiān)管還對銀行和助貸機構(gòu)之間合作的數(shù)量與合作方式作出規(guī)定，并將借款人所欠貸款的綜合年化利率上限設為24%，這均直擊了先前產(chǎn)業(yè)所采取的一系列盈利模式及運作方法。
以往多數(shù)助貸平臺依靠“高利率+高綜合融資成本”覆蓋風險，依賴外部流量快速獲取客戶，核心風控則由合作金融機構(gòu)承擔。受新規(guī)限制后，高利率空間受到擠壓、以流量為驅(qū)動的模式作用效率降低、輕資產(chǎn)風控模式難以為繼，政策調(diào)整對經(jīng)營層面產(chǎn)生快速影響。2025年第4季度，數(shù)禾科技從盈利變?yōu)榇罅績籼潛p，這直觀地反映了原商業(yè)模式對新的監(jiān)管框架的適應性壓力。
分眾傳媒的理性剝離
分眾傳媒對數(shù)禾科技股份進行減持是根據(jù)其主要業(yè)務定位、資產(chǎn)質(zhì)量和未來風險等因素做出的市場化理性商業(yè)決策。
分眾傳媒的核心業(yè)務是樓宇媒體廣告，其核心競爭力主要集中在對線下場景流量和品牌傳播服務上，而金融科技并非其核心戰(zhàn)略業(yè)務。隨著數(shù)禾科技所在行業(yè)規(guī)則發(fā)生較大轉(zhuǎn)變、公司基本面及估值水平顯著調(diào)整，持續(xù)持有這一部分股份不僅很難獲得期望的投資回報，還會通過權(quán)益法核算對分眾傳媒財務業(yè)績不斷產(chǎn)生影響。
出售股份在財務處理上意味著資產(chǎn)大量減少，會對近期盈利產(chǎn)生一定負面影響，但能高效回收資金，重新調(diào)整整體資產(chǎn)布局，降低主要業(yè)務波動帶來的不利影響。對分眾傳媒而言，適時剝離與其核心運營關聯(lián)性較弱且?guī)磔^大不確定性的資產(chǎn)尤為重要，這樣有利于企業(yè)將更多資源投入到媒體的核心功能上，進一步強化關鍵部門，從而使經(jīng)營更加穩(wěn)健。
行業(yè)共性：從流量規(guī)模到風控能力
數(shù)禾科技承受運營與估值壓力并非孤例，這是互聯(lián)網(wǎng)助貸行業(yè)全面進入深度調(diào)整的一個縮影。在日趨完善的監(jiān)管框架下，產(chǎn)業(yè)的競爭邏輯也由以往的流量爭奪和規(guī)模擴張轉(zhuǎn)變?yōu)閷︼L控能力、合規(guī)水平和技術服務能力等綜合素質(zhì)的競爭。
對于數(shù)禾科技等平臺來說，要想不斷的發(fā)展下去，就必須進行多重轉(zhuǎn)變。第一，要從長期依靠單一股東流量的模式中解放出來，構(gòu)建一個多樣化且具有可持續(xù)性的獨立獲客系統(tǒng)；第二，解決風控不足，讓風控由倚重外部向自主建設風控模型和流程轉(zhuǎn)變，提高風險識別和控制能力；第三，盈利模式由高利率驅(qū)動轉(zhuǎn)變?yōu)榧夹g賦能、效率提升、精細化運營等模式。
整個助貸行業(yè)正在進行著深刻的供給側(cè)改革，以往靠監(jiān)管套利和流量套利的空間不斷縮小，產(chǎn)業(yè)逐漸回歸持牌經(jīng)營、風控為本和科技賦能的發(fā)展路徑，能真正提高金融服務效率、有效管控風險、長期規(guī)范經(jīng)營的公司將在新的行業(yè)格局下處于有利地位。
回歸金融本質(zhì)的必然
分眾傳媒和數(shù)禾科技長達10年的資本合作告一段落，數(shù)禾科技估值急劇下降且盈利狀況由正變負，這種改變并不是巧合，而是互聯(lián)網(wǎng)助貸產(chǎn)業(yè)在發(fā)展過程中，經(jīng)歷特定階段之后所做出的必然調(diào)整。
在強監(jiān)管、防范風險及服務實體經(jīng)濟的大環(huán)境下，過度依賴外部流量、缺少核心風控及僅靠通道和利率空間來獲得利潤的方式已難以為繼。金融科技最本質(zhì)的價值已不僅是為了單純地完成規(guī)模擴張，更是為了通過技術手段在合規(guī)的基礎上提高風控準確性，降低服務成本以改善用戶使用體驗。
在此次與分眾傳媒進行股權(quán)交易的過程中，數(shù)禾科技不僅是對自身經(jīng)營中的相關資產(chǎn)做出了一定調(diào)整，同時也是針對行業(yè)變化的一次窺探。這警示市場，一種違背金融實質(zhì)，忽略風險管理，并過分倚重外部環(huán)境等因素而形成的商業(yè)模式不可能持續(xù)下去。
未來金融科技行業(yè)將更注重合規(guī)性、風險管理以及技術創(chuàng)新等方面的發(fā)展，切實朝著為金融和實體經(jīng)濟提供長久價值的方向發(fā)展。
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