年賺13億仍被罵“坑老”？元保的生意經(jīng)藏著多少爭(zhēng)議？

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舉報(bào) 2026-03-23

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2026年3月，納斯達(dá)克上市企業(yè)元保（YB）發(fā)布了2025年第四季度和全年未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司的營(yíng)收和凈利潤(rùn)都實(shí)現(xiàn)了顯著增長(zhǎng)，“AI+保險(xiǎn)”的商業(yè)模式被充分證實(shí)其盈利效能，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)賽道競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，表現(xiàn)出較為優(yōu)秀的盈利水平和運(yùn)營(yíng)效率。

盡管業(yè)績(jī)出色，但是高額營(yíng)銷成本、用戶投訴集中、資本市場(chǎng)反應(yīng)不強(qiáng)烈的問(wèn)題也隨之暴露，多重問(wèn)題交織，既清晰描繪了公司目前的發(fā)展?fàn)顩r，又客觀反映了互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)行業(yè)快速發(fā)展時(shí)期普遍出現(xiàn)的共性特點(diǎn)和發(fā)展矛盾。

盈利表現(xiàn)突出，AI技術(shù)賦能業(yè)務(wù)

就核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)而言，元保在2025年的全年盈利表現(xiàn)較行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)更好，全年?duì)I業(yè)收入達(dá)43.73億元（同比增長(zhǎng)33.1%）；凈利潤(rùn)高達(dá)13.08億元（凈利率高達(dá)30%，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，印證其商業(yè)模式具有穩(wěn)定內(nèi)生盈利能力）。截至2025年末，公司的現(xiàn)金儲(chǔ)備為40.4億元，這一數(shù)據(jù)為未來(lái)的技術(shù)研發(fā)和業(yè)務(wù)拓展提供了充實(shí)的資金支持。

人工智能技術(shù)對(duì)元保業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)起到了核心支持作用，同時(shí)又是打造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重點(diǎn)布局。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，其AI模型網(wǎng)絡(luò)已擴(kuò)充至超過(guò)4900個(gè)模型和5700個(gè)特征，這表明其開(kāi)發(fā)效率得到了顯著提升。當(dāng)前，AI技術(shù)已廣泛應(yīng)用于智能核保、智能客服和理賠輔助等保險(xiǎn)的各個(gè)階段，使得醫(yī)療險(xiǎn)最快審理僅需3.4分鐘，理賠效率位居行業(yè)前列，實(shí)現(xiàn)了技術(shù)對(duì)業(yè)務(wù)效率的提升。

網(wǎng)易新聞報(bào)道，其業(yè)務(wù)規(guī)模實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長(zhǎng)，2025年元保全平臺(tái)的新保單數(shù)量突破3000萬(wàn)份，增長(zhǎng)了36.7%，這一數(shù)據(jù)直觀地顯示出該公司采用算法精準(zhǔn)匹配用戶保障需求、簡(jiǎn)化投保流程以及優(yōu)化獲客環(huán)節(jié)的策略已取得階段性成效，用戶轉(zhuǎn)化效率及整個(gè)業(yè)務(wù)規(guī)模均穩(wěn)步上升，進(jìn)而市場(chǎng)覆蓋持續(xù)擴(kuò)大。

流量依賴明顯，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化

元保業(yè)績(jī)?nèi)〉蔑@著增長(zhǎng)的同時(shí)，對(duì)其外部流量投放的依賴性仍然較高，這是資本市場(chǎng)與行業(yè)各層面持續(xù)關(guān)注的焦點(diǎn)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年第四季度該公司的銷售和市場(chǎng)開(kāi)支已達(dá)5.52億人民幣，這與前一年相比增長(zhǎng)了47.7%，營(yíng)銷費(fèi)用的上漲速率顯著超過(guò)營(yíng)收增長(zhǎng)，從而成為了總體成本支出中最大的組成部分?；谶^(guò)去的數(shù)據(jù)，從2022年至2024年上半年，該公司的營(yíng)銷費(fèi)用在總運(yùn)營(yíng)成本中所占的比例已超75%，但其營(yíng)銷投資的增長(zhǎng)策略是否真正對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)和穩(wěn)定盈利能力的影響，仍需進(jìn)一步觀察。不過(guò)，從目前情況來(lái)看，這可能會(huì)使公司在未來(lái)幾年中對(duì)市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力持謹(jǐn)慎審視態(tài)度。

其在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上還有優(yōu)化空間，長(zhǎng)期戰(zhàn)略布局需要改進(jìn)，據(jù)有關(guān)資料顯示，元保的短期險(xiǎn)保單比例超過(guò)99%，而長(zhǎng)期的保障型保險(xiǎn)產(chǎn)品的比例則相對(duì)較低。盡管短期險(xiǎn)可以迅速提高保單交易量以及短期營(yíng)收，但由于產(chǎn)品本身粘性較低，用戶復(fù)購(gòu)和長(zhǎng)期留存難度較大。

此前公司公布的招股書(shū)數(shù)據(jù)中，該平臺(tái)活躍用戶的留存率已處于行業(yè)平均水平，為了保持業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)的勢(shì)頭，該公司需要不斷投入巨額的營(yíng)銷預(yù)算來(lái)吸引新用戶，這一策略逐漸形成了循環(huán)模式，即以高投入換取增長(zhǎng)，隨著公司的進(jìn)一步發(fā)展，維持用戶留存率成為主要挑戰(zhàn)，長(zhǎng)期穩(wěn)定的用戶留存對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)健康至關(guān)重要。

銷售相關(guān)投訴集中，合規(guī)管理需加強(qiáng)

對(duì)比其耀眼的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，元保以較高的消費(fèi)投訴量成為公眾、監(jiān)管等多方面的關(guān)注重點(diǎn)。

在黑貓投訴和聚投訴等第三方消費(fèi)者維權(quán)平臺(tái)中，針對(duì)元保的有效投訴長(zhǎng)期以來(lái)居高不下，主要問(wèn)題是自動(dòng)扣費(fèi)、誘導(dǎo)投保、默認(rèn)勾選續(xù)費(fèi)和退保流程復(fù)雜。眾多用戶反饋表示，他們點(diǎn)擊了“1元保險(xiǎn)”等低價(jià)宣傳活動(dòng)之后，在不清楚續(xù)保條款的情況下開(kāi)通了自動(dòng)續(xù)保服務(wù)，隨后打算退?；蚪K止續(xù)保時(shí)卻遭遇了復(fù)雜流程，且客服反應(yīng)不及時(shí)，這就需要進(jìn)一步提高用戶體驗(yàn)和保障消費(fèi)權(quán)益。

甘肅省消費(fèi)者協(xié)會(huì)曾在2024年11月披露一例以元保關(guān)聯(lián)公司為案名的無(wú)故扣款、侵害消費(fèi)者知情權(quán)的典型案例，引起社會(huì)各界的廣泛關(guān)注和熱議。這類投訴集中在消費(fèi)者群體，與該公司以快速獲取顧客、粗放式進(jìn)行流量運(yùn)營(yíng)的模式有著直接聯(lián)系。

短期內(nèi)該模式能夠迅速提高獲客效率并拉動(dòng)保單銷量，但也不同程度地傷害消費(fèi)者合法權(quán)益，并給品牌口碑帶來(lái)不利影響，未來(lái)合規(guī)管理體系及銷售服務(wù)流程有待進(jìn)一步規(guī)范和完善。

業(yè)績(jī)與股價(jià)背離，估值水平相對(duì)保守

資本市場(chǎng)對(duì)元保整體反應(yīng)平淡，其雖展現(xiàn)業(yè)績(jī)大爆發(fā)，股價(jià)卻走勢(shì)疲弱，元保是2025年4月進(jìn)入納斯達(dá)克上市的公司之一，但其股價(jià)走勢(shì)在盈利數(shù)據(jù)復(fù)蘇后仍未能跟上，即便擁有高價(jià)和高盈利能力，市場(chǎng)做多情緒依然薄弱。新浪財(cái)經(jīng)報(bào)道，元保市盈率（TTM）在2025年10月為6.62倍，這一數(shù)字不僅低于互聯(lián)網(wǎng)科技行業(yè)的平均估值，甚至低于一些穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)的傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司，顯示出其在行業(yè)的估值水平相對(duì)較低。

這一偏低估值表現(xiàn)，本質(zhì)上體現(xiàn)了投資者對(duì)企業(yè)發(fā)展?jié)撛陲L(fēng)險(xiǎn)的理性考慮和審慎判斷。

從產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)的角度來(lái)看，元保短期內(nèi)取得很好的盈利能力，但他們更重視高額流量成本的可控性、銷售合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的緩解和現(xiàn)有業(yè)務(wù)模式的長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間，資本市場(chǎng)估值邏輯普遍呈現(xiàn)出顯著行業(yè)差異，純技術(shù)研發(fā)和軟件服務(wù)類公司一般都會(huì)獲得較高的估值溢價(jià)，元保雖然憑借AI技術(shù)提高了保險(xiǎn)服務(wù)效率，但其本質(zhì)仍然是保險(xiǎn)中介服務(wù)領(lǐng)域，利潤(rùn)來(lái)源主要是渠道傭金，投資者對(duì)其估值與定價(jià)都比較保守，最終使業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)未能有效傳遞到股價(jià)層面。

機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，轉(zhuǎn)型方向明確

面對(duì)發(fā)展中的問(wèn)題，元保正積極尋求調(diào)整突破。

財(cái)報(bào)披露，公司打算在2026年穩(wěn)步拓展海外業(yè)務(wù)布局的同時(shí)，發(fā)起股東分紅計(jì)劃的評(píng)估工作，希望能夠通過(guò)多元化布局與回饋股東來(lái)提振市場(chǎng)信心，政策層面國(guó)家“十五五”規(guī)劃扶持商業(yè)健康保險(xiǎn)發(fā)展并推動(dòng)“人工智能+”的深度運(yùn)用，這給保險(xiǎn)科技行業(yè)帶來(lái)有利環(huán)境的同時(shí)，也為元保的發(fā)展提供機(jī)遇。

元保發(fā)展?fàn)顩r是國(guó)家科技賦能金融業(yè)特定階段中的縮影，在企業(yè)依賴AI獲得高效盈利的同時(shí)，也因?yàn)榱髁恳蕾嚭秃弦?guī)管控不到位而受到考驗(yàn)，元保今后能否由流量驅(qū)動(dòng)的保險(xiǎn)銷售平臺(tái)向?qū)I(yè)風(fēng)險(xiǎn)服務(wù)于科技服務(wù)平臺(tái)轉(zhuǎn)變，既取決于AI技術(shù)的迭代，又取決于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、合規(guī)升級(jí)和用戶的信任建立，該路徑不僅關(guān)系著元保長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，更對(duì)保險(xiǎn)科技行業(yè)的規(guī)范發(fā)展有借鑒作用。

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