激光雷達(dá)老二速騰聚創(chuàng)財(cái)報(bào)解讀，2025年凈虧損1.45億元

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舉報(bào) 2026-03-26

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"虧損收窄七成"聽(tīng)起來(lái)像是勝利宣言，但對(duì)一家上市兩年的科技公司而言，1.45億元的凈虧損仍是刻在財(cái)報(bào)上的傷口。

3月25日，速騰聚創(chuàng)交出2025年成績(jī)單：營(yíng)收19.41億元，同比增長(zhǎng)17.72%；凈虧損1.45億元，同比收窄69.72%。管理層試圖用"虧損大幅收窄"來(lái)詮釋經(jīng)營(yíng)改善，但如果你仔細(xì)拆解這1.45億虧損的構(gòu)成和背后暴露的經(jīng)營(yíng)質(zhì)地，你會(huì)發(fā)現(xiàn)這更像是一個(gè)被困在"老二陷阱"里的公司最后的倔強(qiáng) 。

1.45億虧損：老二位置的"甜蜜毒藥"

必須正視這個(gè)數(shù)字：1.45億元凈虧損。雖然較上年同期的4.81億元虧損大幅收窄，但虧損就是虧損，現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)的事實(shí)不會(huì)因百分比游戲而改變。更關(guān)鍵的是，這份虧損發(fā)生在全年?duì)I收近20億、激光雷達(dá)銷(xiāo)量突破90萬(wàn)臺(tái)的規(guī)模之上—— 這意味著規(guī)模效應(yīng)在速騰聚創(chuàng)身上失效了。

而細(xì)究四季度毛利發(fā)現(xiàn)，盈利全靠賠償和金融資產(chǎn)變動(dòng)。

其中，2025年增加政府補(bǔ)助、客戶(hù)收入現(xiàn)金補(bǔ)償1.29億。，金融資產(chǎn)收益增加1.34億。

1.45億虧損背后還有一個(gè)危險(xiǎn)信號(hào)：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。當(dāng)一家公司連續(xù)虧損且經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)時(shí)，賬上現(xiàn)金儲(chǔ)備就在持續(xù)燃燒。速騰聚創(chuàng)2025年底現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物約29億元，比去年僅僅增加不到1億。

91.2萬(wàn)臺(tái)的銷(xiāo)量悖論：市占率迷霧：從"第一"到"第四"的身份焦慮

2025年，速騰聚創(chuàng)激光雷達(dá)總銷(xiāo)量約91.2萬(wàn)臺(tái)，其中ADAS應(yīng)用60.9萬(wàn)臺(tái)，機(jī)器人及其他30.3萬(wàn)臺(tái)?？雌饋?lái)是光鮮的數(shù)字，但拆解后觸目驚心。

首先，單車(chē)搭載量紅利被浪費(fèi) 。2025年中國(guó)高階智駕滲透率快速提升，多顆激光雷達(dá)車(chē)型成為高端標(biāo)配。按理說(shuō)，作為行業(yè)頭部供應(yīng)商，速騰應(yīng)該享受這波"量?jī)r(jià)齊升"。但現(xiàn)實(shí)是，其營(yíng)收增速遠(yuǎn)低于行業(yè)智駕滲透率增速，這說(shuō)明其主力客戶(hù)集中在單雷達(dá)或低端車(chē)型，未能切入高價(jià)值量的多雷達(dá)方案。

其次，在蓋世汽車(chē)2026年1月的數(shù)據(jù)上，速騰激光雷達(dá)供應(yīng)商裝機(jī)量居然被圖達(dá)通反超，市占率下滑到10.1%，速騰聚創(chuàng)對(duì)"市占率第一"的頭銜有執(zhí)念。

在資本市場(chǎng)，這種不確定性是最貴的成本。當(dāng)投資者發(fā)現(xiàn)公司宣傳與實(shí)際進(jìn)展存在時(shí)差，甚至存在"先聲奪人、后文失聯(lián)"的模式，估值邏輯就會(huì)從成長(zhǎng)股轉(zhuǎn)向價(jià)值陷阱股。1.45億虧損的容忍度，在"高成長(zhǎng)敘事"下尚可接受；但如果成長(zhǎng)故事本身就站不住腳，這個(gè)數(shù)字就成了沉重的負(fù)擔(dān)。

結(jié)語(yǔ)：老二不是過(guò)渡狀態(tài)

速騰聚創(chuàng)正在陷入一個(gè)怪圈：為了維持"行業(yè)老二"的面子，必須在多個(gè)戰(zhàn)線(xiàn)同時(shí)作戰(zhàn)——車(chē)載前裝要保份額，機(jī)器人要講故事，海外要拓渠道。結(jié)果是資源分散，處處開(kāi)花但處處不結(jié)果，1.45億虧損就是多線(xiàn)作戰(zhàn)的學(xué)費(fèi)。

速騰聚創(chuàng)的技術(shù)路線(xiàn)押注MEMS和數(shù)字化芯片，強(qiáng)調(diào)平臺(tái)化降本。但2025年的行業(yè)現(xiàn)實(shí)是，激光雷達(dá)正在從"技術(shù)差異化"轉(zhuǎn)向"成本同質(zhì)化"。

與此同時(shí)，下游車(chē)企的降本壓力正在向上游傳導(dǎo)。2025年，15萬(wàn)元級(jí)車(chē)型開(kāi)始標(biāo)配激光雷達(dá)，這意味著 200美元是生死線(xiàn)，而速騰的降本速度顯然沒(méi)有跟上行業(yè)節(jié)奏。當(dāng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入白熱化，毛利率本就偏低的速騰，每賣(mài)出一臺(tái)雷達(dá)都在考驗(yàn)現(xiàn)金流韌性。

1.45億元凈虧損，同比收窄69.72%——這組數(shù)字最適合的解讀不是"向好"，而是"慣性下滑趨緩"。速騰聚創(chuàng)正站在一個(gè)危險(xiǎn)的十字路口：往前看，行業(yè)第一的位置已經(jīng)遙不可及，規(guī)模效應(yīng)的天花板清晰可見(jiàn)；往后看，追兵已近，技術(shù)路線(xiàn)的重資產(chǎn)投入尚未見(jiàn)到回報(bào)。

資本市場(chǎng)對(duì)"老二"向來(lái)殘酷。在激光雷達(dá)這個(gè)賽道，第一名享受估值溢價(jià)和盈利紅利，第三名以下可能被并購(gòu)整合，唯獨(dú)老二的位置最尷尬—— 既要維持高研發(fā)投入保份額，又要面對(duì)盈利 timeline 的不斷推遲，還要承受故事講不下去后的估值回調(diào) 。

當(dāng)一家公司開(kāi)始頻繁拿"細(xì)分市場(chǎng)"當(dāng)遮羞布，開(kāi)始用"虧損收窄"代替"即將盈利"，開(kāi)始在宣傳上"發(fā)了又刪"站不住腳，這說(shuō)明它已經(jīng)從行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者變成了被動(dòng)的跟隨者。對(duì)于速騰聚創(chuàng)而言，2025年的1.45億虧損不是黎明前的黑暗，而是老二陷阱里的警示燈。

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