上海新匯通王?。汉狡髸?huì)受人民幣貶值的影響嗎？
今天將由我,上海新匯通的首席投資顧問(wèn)王健來(lái)為大家講解一些人民幣貶值對(duì)航企的影響。航空板塊4月底以來(lái),市場(chǎng)表現(xiàn)明顯強(qiáng)于大盤(pán),背后其實(shí)有多重利好支撐。雖然后面受大盤(pán)跳水拖累,但是邏輯沒(méi)變,本該是一個(gè)很好的搶反彈方向,但是沒(méi)想到半路殺出個(gè)利空,人民幣開(kāi)始加速貶值了。
6月22日,人民幣兌美元中間價(jià)調(diào)貶98個(gè)基點(diǎn),報(bào)6.4804,連續(xù)調(diào)貶3日,為1月12日以來(lái)新低。下圖為人民幣兌美元中間價(jià)走勢(shì)圖。2018年5月以來(lái),人民幣在持續(xù)貶值。近日貶值速度加快。
那么,人民幣貶值對(duì)航空公司的影響有多大?會(huì)不會(huì)讓這個(gè)來(lái)之不易的行情提前終結(jié)了呢?這是我們接下來(lái)要告訴大家答案的。
航空板塊4月底以來(lái),就走得比大盤(pán)好,尤其是6月份以來(lái),上漲勢(shì)頭很好。
背后的邏輯是:航空暑運(yùn)旺季就要到來(lái),然后航空供給端是收縮的。票價(jià)市場(chǎng)化改革也給航空票價(jià)帶來(lái)一定的彈性,在需求增加的情況下,各大航空公司紛紛調(diào)高一些熱門(mén)航線的全票價(jià)格。
市場(chǎng)表現(xiàn)也對(duì)這個(gè)邏輯予以了支持,但是在原有的邏輯之外突然殺出個(gè)利空——人民幣開(kāi)始連續(xù)貶值。
人民幣貶值影響有限
人民幣貶值絕對(duì)是航空公司不愿意看到的,因?yàn)楹娇展竞芏鄻I(yè)務(wù)是需要用美元結(jié)算的,尤其是國(guó)際航線較多的航空公司。人民幣貶值給航空公司帶來(lái)的損失主要有三個(gè)方面:
首先也是最大頭的,航空公司借的一些美元的外債給公司帶來(lái)匯兌損失。
飛機(jī)和發(fā)動(dòng)機(jī)通常要用美元采購(gòu),為了獲取利差和匯差的雙重收益,三大航外債(主要是美元負(fù)債)占比普遍較高。當(dāng)人民幣兌美元貶值,航企以人民幣計(jì)價(jià)的美元債務(wù)成本上升,產(chǎn)生匯兌損失。
三大航企2017年年報(bào)中對(duì)各自的美元帶息負(fù)債額披露如下:根據(jù)三大航企年報(bào)披露,人民幣兌美元貶值1%,將使得國(guó)航、東航、南航凈利潤(rùn)分別減少2.79/2.6/2.78億元。
其次、要拿人民幣去換成美元買(mǎi)油,從而產(chǎn)生匯兌損失
國(guó)內(nèi)航空煤油出廠價(jià)根據(jù)布油價(jià)格的變化每月(1日)調(diào)整一次,并且根據(jù)新加坡航煤和人民幣匯率中間價(jià)折算,因此暴露在匯率風(fēng)險(xiǎn)之下。若航企在境外加油,美元定價(jià)的航油成本同樣暴露在匯率風(fēng)險(xiǎn)之下。因此,美元兌人民幣貶值1%,相當(dāng)于航企燃油成本下降1%。
最后,人民幣貶值可能會(huì)帶來(lái)出境人數(shù)的減少
人民幣兌美元貶值可能會(huì)使得因私出境(旅游和留學(xué)探親)的中國(guó)居民人數(shù)減少。2015年匯改后,人民幣兌美元持續(xù)貶值,對(duì)于航企國(guó)際航線產(chǎn)生了顯著壓力。
綜合來(lái)看,航企業(yè)績(jī)主要受人民幣匯率、油價(jià)、客座率、票價(jià)等各方面影響,但影響有大小。
接下來(lái)就看,人民幣匯率到底會(huì)貶值到何種程度,據(jù)中信證券研報(bào)《匯率危機(jī)又來(lái)了嗎》中分析,本次貶值目前仍是短期波動(dòng)而非長(zhǎng)期趨勢(shì),經(jīng)濟(jì)韌性有助于支持匯率穩(wěn)定,認(rèn)為6.6-6.8是波動(dòng)上限。
綜上所述,人民幣貶值對(duì)航企的業(yè)績(jī)影響較小,航空公司旺季到來(lái)的邏輯不改。
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