揭秘騰訊鯨吞 Supercell 四大神操作，花的每分錢都能加倍賺回來
騰訊總裁：劉熾平 X SuperCell CEO：Ilkka Paananen（伊卡·帕納寧）
騰訊在21日港股收盤后，宣布將收購 Super Cell 公司84.3%股份，給出的價(jià)格甚至超過《華爾街日報(bào)》此前報(bào)道的90億美元估值，達(dá)到了102億美元估值，總收購金額將達(dá)到86億美元 。
來源：虎嗅
作者：企鵝生態(tài)
原標(biāo)題：騰訊鯨吞Super Cell：解析騰訊總裁劉熾平的四大神操作
數(shù)英網(wǎng)經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載，如需轉(zhuǎn)載請聯(lián)系原作者。
需要注意的是，與國內(nèi)大多數(shù)媒體報(bào)道不同，騰訊公告顯示此次收購是由騰訊主導(dǎo)的買方集團(tuán)來完成，騰訊在公告中稱騰訊預(yù)計(jì)在整個(gè)收購集團(tuán)中出資30-40億美元，其余資金由買方集團(tuán)其他玩家和銀行貸款填補(bǔ)。
盡管如此，騰訊此次收購仍是筆驚天交易，有報(bào)道指出這是國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司迄今為止最大的跨國收購案。要知道當(dāng)年騰訊收購京東15%股份，也只出了2億多美元，更多是將騰訊電商業(yè)務(wù)以清洗資產(chǎn)方式折現(xiàn)。
如此大筆資金去收購一家海外游戲公司，還是騰訊總裁、資本運(yùn)作高手的劉熾平親自操刀，這背后的神操作相當(dāng)多，“企鵝生態(tài)”以自己的理解解析下：
神操作一：騰訊是先緊急敲定收購，再去找錢
騰訊希望以買方集團(tuán)形式來操作收購，但截至公告發(fā)布時(shí)，騰訊買方集團(tuán)仍未組成。這意味著騰訊是先敲定與 Super Cell 的收購案，再去找錢。
此前華爾街日報(bào)和彭博社報(bào)道中稱，騰訊敲定了44億美元的銀行貸款，并在嘗試?yán)哧操Y本等入伙買方集團(tuán)，也證明了買方集團(tuán)將在后續(xù)組建。
先敲定收購，再去找錢，對騰訊來說是有點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)的。金融高手們對風(fēng)險(xiǎn)總是極度敏感，劉熾平愿承擔(dān)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)成本，也意味著事情多少是有些緊急的。
聯(lián)系到此前有信息稱阿里也欲收購 Super Cell ，加上馬云與孫正義、阿里與軟銀的好關(guān)系，還有 Super Cell 最后成交金額的不小溢價(jià)，證明騰訊拿下 Super Cell 有些虎口拔牙的意味。
那么騰訊有沒有可能組建買方集團(tuán)失敗，給自身帶來風(fēng)險(xiǎn)呢？答案是理論上有可能，而現(xiàn)實(shí)操作上無可能，騰訊牽頭的買方集團(tuán)收購 Super Cell 怎么看都是個(gè)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目， 看看國內(nèi)一級市場的破項(xiàng)目，就知道國內(nèi)有的是資金愿意跟騰訊一起玩。
神操作二：買方集團(tuán)架構(gòu)設(shè)計(jì)，將騰訊風(fēng)險(xiǎn)降低
收購案中，騰訊采用了買方集團(tuán)架構(gòu)，這也就意味著騰訊在自己和 Super Cell 設(shè)置了一個(gè)隔離層，Super Cell 是向買方集團(tuán)匯報(bào)的。
騰訊這樣的做法在“企鵝生態(tài)”看來最大考量在于降低風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)并購最大的風(fēng)險(xiǎn)永遠(yuǎn)在并購之后，軟銀出售 Super Cell 很大程度上是因?yàn)楫?dāng)年巨資鯨吞 Sprint 將自己拖入泥潭。
而游戲CP五年而衰的問題，騰訊最清楚不過，國外有 Zynga 市值縮水80%的案例，國內(nèi)也有盛大、暢游、巨人等案例，移動(dòng)CP如博雅互動(dòng)、藍(lán)港在線都跌成了狗，而觸控科技連上市都難。
游戲公司缺乏支點(diǎn)，連續(xù)出爆款是個(gè)摻雜運(yùn)氣和實(shí)力的事情，誰也說不好游戲制作人們哪天就失去了魔力。Super Cell 現(xiàn)在確實(shí)是超級現(xiàn)金流沒錯(cuò)，但很難說3年后 Super Cell 是繼續(xù)高增長還是縮水，游戲市場千變?nèi)f化，萬一VR真的統(tǒng)治世界而 Super Cell 無法跟進(jìn)，那么 Super Cell 最終給騰訊的利潤說不準(zhǔn)連今天的收購資金都填不平。
如何化解風(fēng)險(xiǎn)？騰訊設(shè)置了買方集團(tuán)這個(gè)隔離帶，一方面將股份放出去，由自己、其他買方和銀行共同出資共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，不讓騰訊自己資金壓力過大；另一方面，騰訊公告也說得清楚，貸款是買方集團(tuán)去貸而非騰訊，這意味著萬一哪天 Super Cell 真的掛了，買方集團(tuán)清償債務(wù)時(shí)，頂多是把 Super Cell 拆了，火燒不到騰訊頭上。
但銀行也不傻，買方集團(tuán)去貸款和騰訊去貸款，其資金成本也不是一個(gè)概念。當(dāng)然，國內(nèi)現(xiàn)在“傻錢”實(shí)在太多，也支撐了騰訊這一有點(diǎn)“流氓”的買方集團(tuán)架構(gòu)設(shè)計(jì)。
另外，騰訊設(shè)置買方集團(tuán)的另一作用在于捆綁更多股東利益，大家同為股東自然同為 Super Cell 謀發(fā)展，比如高瓴資本要是進(jìn)入買方集團(tuán)，其手里投資組合的資源自然也能為 Super Cell 所用。
神操作三：控股買方集團(tuán)，將 Super Cell 合并進(jìn)騰訊財(cái)報(bào)
騰訊可以釋放買方集團(tuán)很多利益，如果可能，Martin 同學(xué)可還想讓騰訊出更少的錢占更少股。但有一個(gè)目的，騰訊一定要達(dá)成，就是將 Super Cell 合并進(jìn)騰訊財(cái)報(bào)，至于能否合并報(bào)表仍要看最后騰訊在買方集團(tuán)的持股比例。在港交所原文件中是這樣表述的：
潛在共同投資者加入財(cái)團(tuán)後，本公司目前預(yù)計(jì)將透過金融工具（某些金融工具附帶贖回權(quán)）保持在財(cái)團(tuán)的50%的投票權(quán)益。根據(jù)相關(guān)國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，本公司會(huì)將財(cái)團(tuán)中的股息或分配利潤（如有）以股息收入在收益表中列賬。
核心信息是騰訊一定要控股買方集團(tuán)，控股的意義在于根據(jù)國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，買方集團(tuán)（Super Cell）將合并進(jìn)騰訊的財(cái)務(wù)報(bào)表。寫到這里，終于有 Super Cell 的出場余地了。
先簡單介紹下 Super Cell ，其為一家芬蘭的手游公司，其開發(fā)的手游作品有最近大火的《皇室戰(zhàn)爭》和《Clash of Clans》（COC，部落沖突）等，雖然產(chǎn)品不多，但 Super Cell 的作品各個(gè)都是超級榨汁機(jī)，在2015年 ，Super Cell 營收23.3億美元，凈利潤達(dá)到9.64億美元，凈利潤率達(dá)到41%。
對比下騰訊的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2015年，騰訊總收入 1028.63億元（158.41億美元），凈利潤 291.08億元（44.83億美元），凈利潤率28%。在2015年，Super Cell 的收入是騰訊的14%，凈利潤是騰訊的20%。在2015年，騰訊手游收入為213億元，約 32億美元，Super Cell 以180人三款游戲打出了接近騰訊互娛幾千人的成績。這個(gè)數(shù)據(jù)并進(jìn)騰訊報(bào)表，對股價(jià)的刺激作用真是太“刺激”了。
同時(shí)，Super Cell 的收入補(bǔ)充進(jìn)來，對現(xiàn)階段的騰訊也很關(guān)鍵，經(jīng)歷2014年的端游換手游和2015年的微信廣告流量挖潛后，騰訊收入和利潤在進(jìn)入2016年后增長放緩。Super Cell 進(jìn)入報(bào)表，重新使騰訊財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)入高速增長狀態(tài)。
神操作四：利用中外資本市場差異
騰訊能夠撬動(dòng) Super Cell ，一個(gè)很關(guān)鍵的因素是騰訊目前高達(dá)47.3的市盈率，而以收購價(jià)計(jì)，Super Cell 的市盈率則為10倍。騰訊收購 Super Cell 的每分錢都能從市值上加倍賺回來。
目前國內(nèi)資本市場明顯過熱，對科技互聯(lián)網(wǎng)公司的追逐更是盲目，各大互聯(lián)網(wǎng)公司都在充分利用國內(nèi)資本市場的優(yōu)勢。有的如360要回歸A股，有的如樂視、暴風(fēng)一直被科技圈稱為玩概念，還有百度將自己的視頻業(yè)務(wù)分拆出售給A股上市公司等做法，蘇寧甚至還要去國外收購沒落足球俱樂部，其本質(zhì)都是在享受國內(nèi)資本市場“人傻錢多”的紅利。
坦白講，騰訊的吃相一直是比較好看的，其資本運(yùn)作行為一直還是基本秉承業(yè)務(wù)需求，而非盲目收購資產(chǎn)，這次收購 Super Cell 也更多是從業(yè)務(wù)角度出發(fā)，同時(shí)利用國內(nèi)金融市場紅利。
另外，這次出手 Super Cell ，對騰訊的現(xiàn)金儲(chǔ)備壓力釋放也是個(gè)好事，截止 Q1，騰訊有高達(dá)274億元人民幣的現(xiàn)金儲(chǔ)備，在國內(nèi)人民幣不斷貶值情況下，通過收購Super Cell換成未來數(shù)年不斷從全球回收的美元。這也是個(gè)企鵝君我只能微微看懂的又一神操作了。
企鵝生態(tài)公眾號由原搜狐IT頻道資深記者、VC從業(yè)者王聰佶創(chuàng)辦。企鵝生態(tài)專注報(bào)道騰訊系、騰訊系公司和附屬產(chǎn)業(yè)鏈，已入駐今日頭條、百度百家、搜狐新聞客戶端等渠道。
轉(zhuǎn)載請?jiān)谖恼麻_頭和結(jié)尾顯眼處標(biāo)注：作者、出處和鏈接。不按規(guī)范轉(zhuǎn)載侵權(quán)必究。
未經(jīng)授權(quán)嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載，授權(quán)事宜請聯(lián)系作者本人，侵權(quán)必究。
本文禁止轉(zhuǎn)載，侵權(quán)必究。
授權(quán)事宜請至數(shù)英微信公眾號(ID: digitaling) 后臺(tái)授權(quán)，侵權(quán)必究。
評論
評論
推薦評論
暫無評論哦，快來評論一下吧！
全部評論（0條）