萬(wàn)達(dá)電影定增29億仍難覆蓋短期負(fù)債股票存ST風(fēng)險(xiǎn)

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舉報(bào) 2020-11-12

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雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品文|李萬(wàn)民編|深海

11月9日，萬(wàn)達(dá)電影公告，以14.94元/股發(fā)行價(jià)非公開(kāi)發(fā)行1.96億股，向8家投資者募資29.29億元，成為今年以來(lái)影視行業(yè)首家完成定增的公司。

8家投資者陣容豪華，知名國(guó)際投行瑞士銀行（UBS AG）、頭部券商中信證券、大型公募基金財(cái)通基金、興證全球、華安基金、明星私募高毅資產(chǎn)悉數(shù)在列，還有一位"超級(jí)牛散"徐茂根。

根據(jù)非公開(kāi)發(fā)行計(jì)劃，募集資金將用于新建影院項(xiàng)目和補(bǔ)充公司流動(dòng)資金及償還借款。其中，20.27億元用于新建影院項(xiàng)目，8.69億元用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金及償還借款。而截至三季度末，公司賬上的貨幣資金已經(jīng)只剩下13.41億元，未來(lái)一年內(nèi)到期的短期借款達(dá)38.07億元，尚存14.87億元的缺口。

值得一提的是，歷經(jīng)15年發(fā)展，萬(wàn)達(dá)電影攻城略地坐上院線"一哥"寶座，但因?yàn)椴①?gòu)造成的高額商譽(yù)減值，在2019年巨虧47.29億元。今年前三季度，萬(wàn)達(dá)電影已經(jīng)虧損20.15億元，倘若四季度無(wú)法扭轉(zhuǎn)局面，將面臨ST風(fēng)險(xiǎn)。

5家影院起步，5年長(zhǎng)成院線龍頭

2004年，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)投資了5家華納萬(wàn)達(dá)國(guó)際影院，共43塊屏幕，成為當(dāng)年度在文化領(lǐng)域投資最多的企業(yè)。其中天津、南寧、武漢三家影院，一家影院的票房收入就能占當(dāng)?shù)卣麄€(gè)城市票房的60%以上。天津影院更是在當(dāng)年12月份以超300萬(wàn)元票房收入進(jìn)入全國(guó)前三。王健林在年度工作報(bào)告中用了一個(gè)詞來(lái)形容：異軍突起。

5家影院的"牛刀小試"讓萬(wàn)達(dá)集團(tuán)占領(lǐng)電影終端市場(chǎng)的信心大增。幸運(yùn)的是，國(guó)家廣電總局在2004年12月份批準(zhǔn)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)設(shè)立院線。當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)民營(yíng)院線執(zhí)照屈指可數(shù)，并且有著15家影院以上的準(zhǔn)入門(mén)檻。國(guó)家廣電總局給萬(wàn)達(dá)集團(tuán)頒發(fā)院線執(zhí)照，屬于破例。

萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的動(dòng)作很快。2005年1月22日，北京萬(wàn)達(dá)電影院線有限公司成立，2006年11月30日，公司整體變更為萬(wàn)達(dá)電影院線股份有限公司（下稱(chēng)萬(wàn)達(dá)院線），到2009年開(kāi)始，已經(jīng)在票房收入、市場(chǎng)份額、觀影人次上，位居全國(guó)首位，成為院線"老大"。

2012年5月，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)以26億美元收購(gòu)美國(guó)第二大院線AMC，接管其旗下338家影院的4865塊銀幕；2013年底，王健林宣布斥資500億元在青島打造東方影都；2016年1月，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)宣布以不超過(guò)35億美元現(xiàn)金(約230億元人民幣)收購(gòu)美國(guó)傳奇影業(yè)公司。

2015年1月22日，萬(wàn)達(dá)院線在深交所中小板掛牌上市，成為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)院線第一股。經(jīng)過(guò)此前多次增資、轉(zhuǎn)讓后，萬(wàn)達(dá)投資成為公司最大股東，截至2015年上市前，占據(jù)68%持股份額。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)王健林，通過(guò)大連興合投資有限公司、萬(wàn)達(dá)集團(tuán)和文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)間接控股萬(wàn)達(dá)投資，成為萬(wàn)達(dá)院線的實(shí)際控制人。

上市招股書(shū)介紹，萬(wàn)達(dá)院線是一家自主投資建設(shè)及運(yùn)營(yíng)管理影院的電影院線公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為影院投資建設(shè)、院線電影發(fā)行、影院電影放映及相關(guān)衍生業(yè)務(wù)（賣(mài)品銷(xiāo)售、廣告發(fā)布等）。公司的主要業(yè)務(wù)收入來(lái)自于電影票房收入、賣(mài)品銷(xiāo)售收入。從2009年開(kāi)始，公司在票房收入、市場(chǎng)份額、觀影人次上，一直居全國(guó)首位。

2017年5月，萬(wàn)達(dá)院線更名萬(wàn)達(dá)電影。

到2018年末，公司擁有已開(kāi)業(yè)直營(yíng)影院 595 家，5279塊銀幕，其中境內(nèi)直營(yíng)影院 541家，銀幕 4807 塊，市場(chǎng)占有率 13.5%；境外影院 54 家，銀幕472塊，市場(chǎng)占有率22%。公司票房、觀影人次、市場(chǎng)份額已連續(xù)十年位居國(guó)內(nèi)首位。

之后于2019年，萬(wàn)達(dá)電影收購(gòu)萬(wàn)達(dá)影視資產(chǎn)重組完成，公司業(yè)務(wù)由主要集中于電影行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈下游放映業(yè)務(wù)，向上延伸至電影投資、制作和發(fā)行，全面覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈。

并購(gòu)致商譽(yù)高懸，2019大虧47億

對(duì)于文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，王健林曾報(bào)以很大期望。2013年上半年工作會(huì)議中，他曾提出，房地產(chǎn)業(yè)在任何國(guó)家都不是百年行業(yè)，發(fā)展期只有40至50年左右，中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)已經(jīng)發(fā)展20多年，再有15至20年左右，這個(gè)行業(yè)就會(huì)萎縮。萬(wàn)達(dá)要做百年企業(yè)，就要擁有百年企業(yè)的物質(zhì)基礎(chǔ)，房地產(chǎn)無(wú)法產(chǎn)生長(zhǎng)期、持續(xù)、穩(wěn)定的現(xiàn)金流，所以必須向文化旅游轉(zhuǎn)型。

"萬(wàn)達(dá)多年來(lái)把商業(yè)地產(chǎn)作為核心支柱產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)在加上文化旅游，今后萬(wàn)達(dá)就是雙輪驅(qū)動(dòng)，商業(yè)地產(chǎn)和文化旅游兩手抓，兩手都要硬。"王健林當(dāng)時(shí)如此表示。

作為文化產(chǎn)業(yè)中的核心公司，為了實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，上市后的萬(wàn)達(dá)電影開(kāi)啟了頻繁的"買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)"。在快速并購(gòu)做大規(guī)模的同時(shí)，飛升的商譽(yù)逐漸成為懸在萬(wàn)達(dá)電影頭頂?shù)囊槐麆Α?/p>

上市前的2014年末，萬(wàn)達(dá)電影商譽(yù)僅2300萬(wàn)元，因收購(gòu)寶雞萬(wàn)達(dá)電影城有限公司形成。2015年，因收購(gòu)國(guó)內(nèi)影城、 HG Holdco Pty Ltd及慕威時(shí)尚等公司，商譽(yù)同比增長(zhǎng)22385.12%達(dá)到51.72億元；2016年，因收購(gòu)國(guó)內(nèi)影院、時(shí)光網(wǎng)及 Propaganda GEM Ltd，商譽(yù)同比增長(zhǎng)57.18%至81.29億元；2017年，因收購(gòu)國(guó)內(nèi)影城、Mtime USA company，商譽(yù)同比增長(zhǎng)20.54%至97.99億元。

此后，隨著2019年收購(gòu)萬(wàn)達(dá)影視重大資產(chǎn)重組完成，合并報(bào)表后，萬(wàn)達(dá)電影2018年末的商譽(yù)攀至新高，達(dá)到134.9億元，占當(dāng)年度311.37億元總資產(chǎn)的43.33%。

2019年，萬(wàn)達(dá)電影營(yíng)收154.35億元，同比下降5.23%；歸母凈利潤(rùn)-47.29億元，同比下降324.87%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為18.59億元，同比下降13.56%。萬(wàn)達(dá)電影第一年出現(xiàn)虧損。

大規(guī)模虧損的元兇是商譽(yù)減值。2019年，萬(wàn)達(dá)電影計(jì)提商譽(yù)等資產(chǎn)減值準(zhǔn)備59.09億元。如果扣除計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備影響，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.41億元。

經(jīng)過(guò)2019年大規(guī)模計(jì)提商譽(yù)減值后，截至2020年三季度末，萬(wàn)達(dá)電影的商譽(yù)仍然高達(dá)81.12億元，占245.86億元總資產(chǎn)的33%。

八方來(lái)救，仍有缺口？

2020年，疫情來(lái)襲，影院停擺，萬(wàn)達(dá)電影前三季度營(yíng)收32.14億元，同比大降72.28%；歸母凈利潤(rùn)-20.15億元，同比大降342.96%。

如今公司連年虧損，如何破局？萬(wàn)達(dá)電影的選擇，是押注院線，加快擴(kuò)張。

今年4月，萬(wàn)達(dá)電影推出非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案，擬向不超過(guò)35名特定投資者非公開(kāi)發(fā)行A股股票，募集資金總額不超過(guò)43.5億元，其中30.45億元用于新建影院項(xiàng)目，其余13.05億元用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金及償還借款。

根據(jù)當(dāng)時(shí)公告，萬(wàn)達(dá)電影擬在2020年至2022年新建電影院162家，投資總額為31.45億元，其中30.45億元源自本次非公開(kāi)發(fā)行股票。

最終的募資金額有所下降，不過(guò)投資影院的大方向沒(méi)有改變。11月9日，萬(wàn)達(dá)電影公告，以14.94元/股發(fā)行價(jià)非公開(kāi)發(fā)行1.96億股，向8家投資者募資29.29億元，實(shí)際募資凈額28.96億元。根據(jù)非公開(kāi)發(fā)行計(jì)劃，募集資金將用于新建影院項(xiàng)目和補(bǔ)充公司流動(dòng)資金及償還借款。其中，20.27億元用于新建影院項(xiàng)目，8.69億元用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金及償還借款。

8家投資者陣容豪華，知名國(guó)際投行瑞士銀行（UBS AG）、頭部券商中信證券、大型公募基金財(cái)通基金、興證全球、華安基金、明星私募高毅資產(chǎn)悉數(shù)在列，還有一位"超級(jí)牛散"徐茂根。此次定增被外界視為，投資者對(duì)公司未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展和前景的看好。利好之下，萬(wàn)達(dá)電影11月10日開(kāi)盤(pán)漲停。

這筆被稱(chēng)為"A股影視史上最大規(guī)模"的融資，解了萬(wàn)達(dá)電影的燃眉之急。今年受疫情影響，影院關(guān)閉，萬(wàn)達(dá)電影持續(xù)虧損，截至三季度末，公司賬上的貨幣資金已經(jīng)只剩下13.41億元，還有38.07億元的短期借款將在未來(lái)一年內(nèi)到期。28.96億元到賬后，一面補(bǔ)充公司現(xiàn)金流，提升償債能力，一方面繼續(xù)開(kāi)拓，新建影院押注未來(lái)。

不過(guò)，危機(jī)能否在短時(shí)間解除，仍存在不確定性。一方面，實(shí)際募資金額大幅縮水，其中計(jì)劃用于新建影院的資金從30.45億元縮水至20.2億元；另一方面，即使有募資后8.69億元補(bǔ)充現(xiàn)金流，外加1.1億元從新建影院項(xiàng)目中置換而出的自籌資金，萬(wàn)達(dá)電影將用于償還短期借款的資金也不超過(guò)23.2億元，尚存在14.87億元的缺口。

根據(jù)燈塔數(shù)據(jù)，截至2020年10月底，全國(guó)分賬票房 134.15 億元，萬(wàn)達(dá)院線實(shí)現(xiàn)分賬票房 19.61億元，其中 10 月萬(wàn)達(dá)院線實(shí)現(xiàn)分賬票房 8.78 億，已經(jīng)接近去年同期的 84%。國(guó)信證券預(yù)計(jì)，四季度院線票房有望接近去年同期水平。但如果僅僅是去年同期水平，萬(wàn)達(dá)電影今年虧損已成定局。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，如果萬(wàn)達(dá)電影2020年繼續(xù)虧損，將被ST。

業(yè)績(jī)虧損，商譽(yù)高企，短期償債壓力"三座大山"之下，萬(wàn)達(dá)電影接下來(lái)的業(yè)績(jī)發(fā)展將會(huì)如何？雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。

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