雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品 文|張凱旌 編|深海

11月19日，據(jù)路透IFR消息，衛(wèi)龍食品計(jì)劃明年在香港IPO。中金、摩根士丹利、瑞銀等國(guó)際知名投資機(jī)構(gòu)已和衛(wèi)龍合作，計(jì)劃募資10億美元。

近年來，衛(wèi)龍成長(zhǎng)迅速，公司2019年?duì)I收49億元，同比增長(zhǎng)43%。品牌創(chuàng)始人劉衛(wèi)平在衛(wèi)龍食品2020年合作伙伴大會(huì)上對(duì)外表示，今年衛(wèi)龍的目標(biāo)是72億元。同時(shí)，根據(jù)2018年的計(jì)劃，衛(wèi)龍2021年要賣100億。

天眼查顯示，衛(wèi)龍食品創(chuàng)辦于1999年，所屬公司為漯河市平平食品有限責(zé)任公司（下稱"平平食品"），主要產(chǎn)品包括調(diào)味面制品類、豆制品類、素食類和肉制品類等。

作為公司旗下主打產(chǎn)品，衛(wèi)龍辣條已經(jīng)成為了"國(guó)民級(jí)"的零食。不過，平平食品和衛(wèi)龍辣條屢次被曝出質(zhì)量問題。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)訪問學(xué)者丁會(huì)仁博士表示，衛(wèi)龍赴港上市無法繞開食品安全和過度使用添加劑等問題，不健康食品的標(biāo)簽或許會(huì)對(duì)衛(wèi)龍上市形成阻礙。

此外，公司還存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，賽道擁擠等隱憂。

二次被傳赴港上市

2018年12月，衛(wèi)龍也曾被傳出上市消息。彼時(shí)，有靠近衛(wèi)龍生產(chǎn)商的業(yè)內(nèi)人士向媒體確認(rèn)，衛(wèi)龍的確是想上市，但上市的目的和時(shí)間表并不確定。

在此之前，衛(wèi)龍?jiān)l繁進(jìn)行工商變動(dòng)。

天眼查和工商信息顯示，2013至2016年，劉衛(wèi)平持有平平食品60%的股份、劉福平持有40%股份。

2017年9月，股東劉衛(wèi)平和劉福平雙雙退出，平平食品改由漯河市衛(wèi)龍商貿(mào)有限公司全資持股，公司的市場(chǎng)主體類型也由有限責(zé)任公司（自然人投資或控股）變?yōu)橛邢挢?zé)任公司（非自然人投資或控股的法人獨(dú)資）。

2018年3月，平平食品的注冊(cè)資本由3000萬暴漲300%至1.2億元，同年，公司經(jīng)營(yíng)范圍進(jìn)行了大幅度的變更。

對(duì)此，劉衛(wèi)平曾回應(yīng)道，"上市也許會(huì)是我們的一個(gè)過程，但不是目標(biāo)和結(jié)果，走到哪里該上就上了。目前并沒有一定要上的想法。不為上市而上市，不著急，順其自然。"

如今，衛(wèi)龍?jiān)賯魃鲜邢?，媒體報(bào)道稱上市時(shí)間或在明年下半年。據(jù)天眼查，平平食品由和和國(guó)際事業(yè)有限公司穿透三層后間接控股。

值得注意的是，和和國(guó)際為香港企業(yè)，成立于2018年7月。而由其直接持股的漯河和和食品科技有限責(zé)任公司則成立于2018年8月，注冊(cè)資本460萬美元。相關(guān)資料顯示，若公司注冊(cè)資本以美元表示，則存在公司為中外合資或純外資的可能。

另據(jù)媒體報(bào)道稱，漯河市衛(wèi)龍商貿(mào)有限公司的兩個(gè)股東注冊(cè)地都在英屬維京群島。

香頌資本董事沈萌認(rèn)為，衛(wèi)龍食品的股權(quán)結(jié)構(gòu)已從純內(nèi)資變?yōu)榧兺赓Y，這種股權(quán)結(jié)構(gòu)在上市進(jìn)程中將不需要內(nèi)地證監(jiān)會(huì)審核，從而加快衛(wèi)龍食品在香港上市的步伐。

行業(yè)大洗牌"熬"成巨頭

僅以2019年?duì)I收計(jì)算，衛(wèi)龍?jiān)谛蓍e零食領(lǐng)域已經(jīng)超越了包括來伊份、鹽津鋪?zhàn)釉趦?nèi)的一眾上市公司，雖然與三只松鼠和良品鋪?zhàn)由写娌罹啵绻緦?shí)現(xiàn)了預(yù)期的營(yíng)收目標(biāo)，就將躋身國(guó)內(nèi)休閑零食上市公司第一梯隊(duì)。

從小作坊生產(chǎn)，到行將上市的零食巨頭，衛(wèi)龍是如何脫穎而出的？

1978年，劉衛(wèi)平出生于湖南東北部的平江縣。在這個(gè)貧困縣里，流傳了1000多年的宮廷貢品醬干，是當(dāng)?shù)厝损B(yǎng)家糊口的必備手藝。

1998年，湖南遭受特大洪災(zāi)，農(nóng)作物受損嚴(yán)重，醬干的主要原料黃豆產(chǎn)能下降，價(jià)格大幅上漲，對(duì)原有的產(chǎn)業(yè)造成了不小的沖擊。為了降低成本，醬干作坊的三位老師傅，用面筋替代豆干，做出了味道相仿，價(jià)格卻便宜很多的替代品，也就是如今辣條的雛形。

因?yàn)橹谱骱?jiǎn)單，早期的辣條生產(chǎn)門檻極低，市面上涌現(xiàn)出大量的小作坊式"地下產(chǎn)商"。然而，平江是山區(qū)，當(dāng)?shù)夭⒉划a(chǎn)面粉，本土企業(yè)既無原料優(yōu)勢(shì)，也無銷售優(yōu)勢(shì)。因此，2000年前后，許多平江人開始走出湖南，將辣條帶向全國(guó)各地，而劉衛(wèi)平，就是其中的一員。

平江對(duì)全國(guó)辣條產(chǎn)業(yè)的貢獻(xiàn)有多高？據(jù)央視2019年統(tǒng)計(jì)，全國(guó)辣條總產(chǎn)值580億元，平江縣占200億元左右；全國(guó)1000多家辣條企業(yè)中，平江縣境內(nèi)有343家；辣條產(chǎn)業(yè)在全國(guó)范圍內(nèi)安排就業(yè)30多萬人，安排平江縣就業(yè)10萬人。另據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前在全國(guó)上千家辣條企業(yè)中，由平江人創(chuàng)辦的占比高達(dá)90%以上。

出身于"辣條之鄉(xiāng)"的劉衛(wèi)平，將河南漯河選為自己創(chuàng)業(yè)的第一站。在漯河，劉衛(wèi)平從傳統(tǒng)小吃牛筋面中找到靈感，開發(fā)出了現(xiàn)在的衛(wèi)龍辣條。2003年，申請(qǐng)注冊(cè)了"衛(wèi)龍"商標(biāo)。一年后，衛(wèi)龍成為全國(guó)首家進(jìn)駐工業(yè)園的辣條企業(yè)。

2006年，衛(wèi)龍的第二個(gè)生產(chǎn)基地在駐馬店投入使用。隨后，衛(wèi)龍又在2010年和2012年先后聘請(qǐng)明星趙薇和楊冪代言，還開創(chuàng)了親嘴燒、牛肉棒等食品，逐漸切入豆制品市場(chǎng)。

2014年，衛(wèi)龍干脆面、魔芋生產(chǎn)線建成投產(chǎn)。公司還在辣條行業(yè)信任危機(jī)時(shí)刻，完成了自身廠房的改造，并邀請(qǐng)專業(yè)團(tuán)隊(duì)到全自動(dòng)化的無菌生產(chǎn)車間拍照，試圖改變消費(fèi)者心中對(duì)衛(wèi)龍"垃圾食品"的理解。

2015年，乘著電商之風(fēng)，衛(wèi)龍先后入駐天貓、京東、蘇寧易購以及海外亞馬遜等平臺(tái)，隨著線上渠道的鋪設(shè)，衛(wèi)龍的營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)也屢屢在社交平臺(tái)中呈現(xiàn)"經(jīng)典之作"。

2016年利用淘寶直播邀請(qǐng)網(wǎng)紅張全蛋到衛(wèi)龍車間直播；借iPhone7發(fā)布推出Hotstrip7.0；2017年借"薩德事件"停止與樂天合作；做手游《衛(wèi)龍霸業(yè)》；2019年推出包括被子、挎包等各種周邊產(chǎn)品……

一系列的操作甚至引得網(wǎng)友評(píng)論道，"哪里有熱點(diǎn)，哪里就有衛(wèi)龍食品的身影"。

2000年，河南調(diào)味面制品企業(yè)有4000多家，2017年只剩下236家。行業(yè)的大浪淘沙卻讓衛(wèi)龍逐漸蛻變?yōu)榱似渲械凝堫^老大。

2019年，衛(wèi)龍整體營(yíng)收49.09億元，其中終端直售收入25.5億元，流通渠道18億元，電商渠道收入5.59億元。據(jù)悉，僅衛(wèi)龍旗下的魔芋產(chǎn)品，年銷售就達(dá)到了8306萬，同比增長(zhǎng)170.03%。

食品安全問題頻出屢遭投訴

衛(wèi)龍與辣條產(chǎn)業(yè)在如火如荼地發(fā)展時(shí)，食品安全問題也接踵而至。為此，以衛(wèi)龍為首的辣條企業(yè)們與監(jiān)管部門進(jìn)行了漫長(zhǎng)的"博弈"。

2005年底，央視報(bào)道了平江縣一家食品廠使用違禁添加劑的事件；2007年，國(guó)家質(zhì)檢總局將平江列為全國(guó)食品安全重點(diǎn)整治縣，對(duì)辣條行業(yè)進(jìn)行大整頓。

衛(wèi)龍食品也曾被浙江、貴陽、山西、湖北等省份的市場(chǎng)監(jiān)督管理局、食藥監(jiān)局查出，在其產(chǎn)品中添加了山梨酸及其鉀鹽和脫氫乙酸及其鈉鹽防腐劑。

2015年，平平食品生產(chǎn)的親嘴燒、大面筋因以不合格產(chǎn)品替代合格產(chǎn)品被漯河市質(zhì)監(jiān)局發(fā)出處罰通知。有統(tǒng)計(jì)稱，2015至2017年5月，全國(guó)有15個(gè)省份共計(jì)131家辣條生產(chǎn)企業(yè)的195批次辣條登上食藥監(jiān)局黑名單，其中食品添加劑不合格是主要原因。

2018年，湖北省食藥監(jiān)局公告稱，衛(wèi)龍等品牌辣條抽檢不合格。對(duì)此，衛(wèi)龍食品卻表示，其產(chǎn)品是按照生產(chǎn)地河南省的標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)的，產(chǎn)品完全合格。為了解決各地標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一的問題，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局于去年12月針對(duì)調(diào)味面制品發(fā)布公告，并以此建立了辣條行業(yè)的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)。

2019年"3·15晚會(huì)"，辣條行業(yè)亂象再次被央視曝光。對(duì)此，朱丹蓬曾在接受采訪時(shí)表示，雖然衛(wèi)龍目前的生產(chǎn)硬件、環(huán)境管理還是比較規(guī)范，但315晚會(huì)曝光后，還是會(huì)造成一定的影響。對(duì)于傳言謀求香港上市的衛(wèi)龍而言，食品安全問題以及過度使用添加劑始終是無法繞開的隱患。

丁會(huì)仁則稱，經(jīng)過央視3.15晚會(huì)的曝光，業(yè)內(nèi)將辣條視為高鹽、高糖、高熱量、高刺激的"垃圾食品"，食品安全問題和過度使用添加劑，不健康食品的代名詞會(huì)成為衛(wèi)龍"赴港上市"的考試難題。

除了被監(jiān)管機(jī)構(gòu)點(diǎn)名外，衛(wèi)龍?jiān)谝苍艿桨ń?jīng)銷商和消費(fèi)者在內(nèi)的上下游用戶投訴。

黑貓投訴中，有消費(fèi)者稱收到的辣條已發(fā)霉或在包裝袋中吃出蟲子、頭發(fā)、石頭等異物。

天眼查顯示，平平食品和其股東衛(wèi)龍商貿(mào)今年以來分別涉11起、27起開庭公告，平平食品歷史上更是涉及101起法律訴訟，案由多為產(chǎn)品責(zé)任糾紛和產(chǎn)品銷售者責(zé)任糾紛。

賽道擁擠產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有待拓展

"去年辣條有幾千萬元銷售額，今年公司要正式進(jìn)入辣條行業(yè)，爭(zhēng)取5年內(nèi)（辣條單品）銷售額達(dá)到10億元。"今年4月，鹽津鋪?zhàn)佣麻L(zhǎng)張學(xué)武在接受采訪時(shí)曾說道。

如今，以三只松鼠、良品鋪?zhàn)訛槭椎男蓍e零食巨頭們都開辟了自己的辣條業(yè)務(wù)。

"2018年中國(guó)辣條產(chǎn)業(yè)規(guī)模為580億元，辣條的平均毛利率接近50%，高毛利自然引得資本競(jìng)相加入。"朱丹蓬表示。

此外，雷達(dá)財(cái)經(jīng)瀏覽天貓、京東等電商平臺(tái)發(fā)現(xiàn)，三只松鼠、良品鋪?zhàn)?、鹽津鋪?zhàn)印⑿l(wèi)龍的辣條價(jià)格均在10-15元左右，參與折扣后價(jià)格可降至10元以下，三只松鼠、鹽津鋪?zhàn)由踔量傻椭?元以下。

同時(shí)，相關(guān)零食企業(yè)常會(huì)推行滿減活動(dòng)，消費(fèi)者可以任選相同店鋪內(nèi)不同種類的零食參與活動(dòng)。但在此類活動(dòng)方面，擁有更多產(chǎn)品種類的店鋪或更具選擇性。目前，三只松鼠、良品鋪?zhàn)拥鹊牡赇佒兴鶕碛械膱?jiān)果、面包等產(chǎn)品是衛(wèi)龍所不具備的。

而根據(jù)太平洋證券的研報(bào)，10月的休閑零食線上品類銷售數(shù)據(jù)顯示，銷售額排名前三的零食分別為糕點(diǎn)/點(diǎn)心、餅干/膨化和山核桃/堅(jiān)果/炒貨。

丁會(huì)仁向雷達(dá)財(cái)經(jīng)表示，食品消費(fèi)品品種繁多，結(jié)構(gòu)復(fù)雜，目前衛(wèi)龍的品牌優(yōu)勢(shì)遠(yuǎn)不及同類產(chǎn)品，更難與"三只松鼠"等綜合零食品牌相類比。過度依賴明星產(chǎn)品，會(huì)讓上市進(jìn)程變得緩慢，從目前的衛(wèi)龍產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分析，其研發(fā)能力還需進(jìn)一步提升。

此外，丁會(huì)仁還指出，從衛(wèi)龍的營(yíng)收結(jié)構(gòu)來看，公司在短視頻及電商網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)還有很大潛力，并且在上市后，衛(wèi)龍還可能在高檔食品方面進(jìn)行賽道布局。

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