雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品 文|李宏晶 編|深海

11月27日，胡潤研究院發(fā)布了《2020魔介·胡潤女企業(yè)家榜》。在眾多房地產(chǎn)、醫(yī)藥、制造業(yè)女富豪中，從事金融投資的陳金霞顯得非常特別。

這不僅是因?yàn)檫^去一年，陳金霞財(cái)富上漲了37%至410億元，被胡潤認(rèn)定為上海女首富，還因?yàn)樗琴Y本圈知名的"涌金系"掌門人。

在各路民營資本大系紛紛銷聲匿跡的今天，"涌金系"依然活躍，并且在一級(jí)市場(chǎng)上展現(xiàn)出超強(qiáng)投資能力。不完全統(tǒng)計(jì)，今年上半年其投資的公司中有5家登陸資本市場(chǎng)，還有10家處于已申報(bào)狀態(tài)。

有投資人士表示，注冊(cè)制時(shí)代的"涌金系"，通過錯(cuò)綜復(fù)雜的合伙基金，大量突擊入股及參與增發(fā)，形成了龐大的"類涌金系"企業(yè)群。其大多股權(quán)控制在5%以內(nèi)，并在12個(gè)月內(nèi)悄然完成無需披露的減持，低調(diào)享受財(cái)富盛宴。

陳金霞個(gè)人財(cái)富也不斷擴(kuò)張。已從2018年的290億元，增長至2019年的320億，再到今年的410億元。

丈夫跳樓后成為"涌金系"女掌門

2008年4月29日，時(shí)年41歲的"涌金系"掌門人魏東當(dāng)著父母、妻子面，在北京"中海紫金苑"家中突然墜樓而亡。有知情者透露，魏東出事前幾日，曾被有關(guān)部門約談，回來之后便情緒低落，很少講話。有關(guān)部門對(duì)涌金系調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，九芝堂重組和收購國金證券過程中涉嫌國有資產(chǎn)流失。

也有傳聞稱，魏東牽扯到原證監(jiān)會(huì)副主席、國開行副行長王益案，因魏東自殺前接的最后兩個(gè)電話之一就是王益打來的。但魏東的縱身一躍，將所有秘密都帶走，也讓曾輝煌一時(shí)的"涌金系"帝國日薄西山。

接替魏東職位的是其遺孀陳金霞，由于后者公開露面并不多，外界對(duì)其知之甚少。

根據(jù)公開資料，陳金霞畢業(yè)于上海財(cái)經(jīng)大學(xué)，后在知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國人民大學(xué)吳曉求教授的門下深造。陳金霞曾先后在安達(dá)信（企業(yè)）咨詢有限公司、昆明國際信托投資公司以及魏東老單位中國經(jīng)濟(jì)開發(fā)信托投資公司（中經(jīng)開）從事過會(huì)計(jì)工作。在中經(jīng)開時(shí)和魏東是同事，兩人也經(jīng)此認(rèn)識(shí)。

從媒體報(bào)道來看，魏東的第一桶金來源于期貨。憑借對(duì)政策的敏感和把握，早期的"涌金系"主要從事轉(zhuǎn)配股、法人股受讓等一些中國資本市場(chǎng)發(fā)展特定階段的股權(quán)交易。

2000年左右，"涌金系"以VC的方式介入了一些企業(yè)，隨后上市的包括軟控股份、北青傳媒等。這期間，陳金霞在上海創(chuàng)辦了上海納米創(chuàng)業(yè)投資有限公司（下稱"納米創(chuàng)投"），接手很多公司股份。2001年5月18日，陳金霞還創(chuàng)辦上海匯能投資管理有限公司，出任執(zhí)行董事，并在其控制期間入股廣匯能源。

陳金霞為數(shù)不多曝光的資料中，她曾以涌金實(shí)業(yè)(集團(tuán))有限公司(下稱"涌金實(shí)業(yè)")副總裁的身份與上海綠地集團(tuán)董事長張玉良以及上海復(fù)星集團(tuán)董事長郭廣昌等人共同成為上?？破战逃l(fā)展基金會(huì)理事會(huì)理事。

2002年1月，涌金系旗下湖南涌金投資(控股)有限公司(下稱"湖南涌金"，系涌金投控前身)花費(fèi)1.5億元并購了擁有300年歷史的長沙九芝堂集團(tuán)，并成功控制上市公司九芝堂。同年，湖南涌金以每股4.8元的價(jià)格獲得大約753萬千金藥業(yè)上市前職工股，搖身一變成為排在株洲市國資局之后的千金藥業(yè)第二大股東，后千金藥業(yè)于2004年3月上市。

2003年云南國際信托有限公司改制重組，"涌金系"麾下三家公司入股，合計(jì)持股55%，成為絕對(duì)控股股東。兩年后，"涌金系"旗下九芝堂攜涌金投資，通過增資擴(kuò)股及受讓老股的方式入股成都證券（現(xiàn)國金證券），合計(jì)持股53.32%成為絕對(duì)控股股東。據(jù)《財(cái)經(jīng)》的一篇報(bào)道，魏東當(dāng)初支付成都國資委的1000萬元現(xiàn)金，國金證券借殼上市后，賬面獲利至少超過90億元。

2007年3月，九芝堂與千金藥業(yè)聯(lián)合競(jìng)標(biāo)，獲得長沙市財(cái)政局所持有的2791萬股交通銀行國有法人股。二者以每股6.05元的價(jià)格各獲得1395.5萬股。僅僅在不到兩個(gè)月后，交通銀行在A股上市，以2007年5月17日的收盤價(jià)13.59元計(jì)算，九芝堂和千金藥業(yè)的持股市值分別達(dá)到1.9億元，賬面盈利達(dá)1.05億元。

自此，魏東時(shí)代的"涌金系"打造了"醫(yī)藥+金融"的資本格局，掌控3家上市公司。另外還通過PE方式參股8家上市公司，包括碧水源、泰勝風(fēng)能、康得新、大華股份、賽輪股份和東方通，同時(shí)還通過二級(jí)市場(chǎng)買入的方式，持有科倫藥業(yè)和新筑股份。外界推測(cè)"涌金系"掌控的資產(chǎn)至少達(dá)300億元。

在魏東攻城略地的過程中，陳金霞以合伙人的角色在其身后做了很多工作，比如曾多次出面幫助招攬人才。

魏東跳樓后，陳金霞繼承的股權(quán)包括湖南涌金集團(tuán)66.5%股權(quán)以及九芝堂集團(tuán)26.93%股權(quán)，并通過湖南涌金及九芝堂集團(tuán)，陳金霞合計(jì)持有國金證券43.25%的股份；通過九芝堂集團(tuán)持有九芝堂40.35%的股份。同時(shí)，陳金霞通過湖南涌金持有千金藥業(yè)17.32%的股份。

陳金霞接棒后，涌金系開始在金融市場(chǎng)上接連失利，其影響力也不斷削弱。先是原國金董事長雷波受王益案件牽連下臺(tái)，多位董事辭職，國金證券內(nèi)部金牌分析師批量跳槽。隨后，九芝堂和千金藥業(yè)多名高管也因與陳金霞"理念不合"而相繼離去。

陳金霞主導(dǎo)下的"涌金系"開啟了轉(zhuǎn)型之路。

轉(zhuǎn)戰(zhàn)PE投資

后魏東時(shí)代，"涌金系"試圖努力擺脫以往激進(jìn)的資本運(yùn)作形象，為此陳金霞開始不斷做減法。將所持的交通銀行股份全部套現(xiàn)，運(yùn)作賣殼九芝堂，退出千金藥業(yè)。就在近兩年，"涌金系"二級(jí)市場(chǎng)減持的公司就有北青傳媒、岱勒新材、能科股份、日月股份、秦安股份、晶瑞股份等。

截至2020年上半年末，"涌金系"作為大股東的A股平臺(tái)僅余國金證券與凱利泰。目前，陳金霞控制的涌金投控為凱利泰第一大股東（持股比例6.93%），由于股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)分散，凱利泰現(xiàn)為無實(shí)控人狀態(tài)。

在金融領(lǐng)域，國金證券及云南國際信托是"涌金系"核心資產(chǎn)。近期國聯(lián)證券和國金證券合并，因核心條款未達(dá)成一致而終止，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。由于國金證券還同時(shí)控股國金期貨與國金通用基金，合并完成后，"涌金系"金融版圖生變，將失去證券、期貨、基金3張牌照。

但種種跡象表明，"涌金系"正在去金融化。11月10日晚，國金證券公告，股東涌金投控已通過二級(jí)市場(chǎng)集中競(jìng)價(jià)方式減持公司1.10%的股份。本次權(quán)益變動(dòng)后，涌金投資及其一致行動(dòng)人長沙涌金合計(jì)持有國金證券股份的比例從27.43%降至26.33%。而在今年7月份，云南信托傳出擬引入戰(zhàn)投方的消息。

一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這或是在民營金控遭遇強(qiáng)監(jiān)管的背景下，涌金系有意退出持牌金融企業(yè)。此前金控新規(guī)系列政策出臺(tái)，非金融企業(yè)投資形成的金融控股公司正式納入監(jiān)管。而據(jù)一家券商合規(guī)負(fù)責(zé)人表示，陳金霞長年滯留海外，主要由職業(yè)經(jīng)理人運(yùn)營國金證券、云南信托。

另一方面，"涌金系"以通過旗下眾多股權(quán)投資平臺(tái)進(jìn)行PE投資，再與資本市場(chǎng)對(duì)接來獲取高額收益。這些股權(quán)投資平臺(tái)包括涌金投資控股、祥禾投資、祥禾泓安、上海泓成投資、涌金中富等，這些股權(quán)投資公司出現(xiàn)在大量IPO、重組和定增案例中，實(shí)現(xiàn)一、二級(jí)市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)。

"涌金系"早期設(shè)置的多個(gè)核心平臺(tái)實(shí)際已簡(jiǎn)化為涌金實(shí)業(yè)、涌金投控兩大主要平臺(tái)，陳金霞分別持有兩家公司50%、66.5%的股份。另外，陳金霞直接控股的平臺(tái)公司還有納米創(chuàng)投，為"涌金系"金融信托投資平臺(tái)和PE投資平臺(tái)之一。

現(xiàn)階段"涌金系"綜合金融板塊主要由三部分組成：金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)、私募股權(quán)投資和其他金融投資。在其大金融版圖中，私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)主要由涌金實(shí)業(yè)旗下涌鏵投資負(fù)責(zé)。涌鏵投資為涌金實(shí)業(yè)持股92%、納米創(chuàng)投持股8%的二級(jí)投資平臺(tái)，實(shí)控人陳金霞間接持有涌鏵投資52%的股權(quán)。

值得一提的是，陳金霞本人先后直接出資成為蘇州夏啟寶壽九鼎醫(yī)藥投資中心（有限合伙）、杭州險(xiǎn)峰投資合伙企業(yè)（有限合伙）、深圳安信乾能股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）的股東，分別與九鼎投資等投資界企業(yè)合作。

低調(diào)享受IPO盛宴

科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制相繼推出，讓一級(jí)市場(chǎng)的投資者更容易退出。在這輪IPO盛宴中，"涌金系"展示出了高超的投資能力。

掌門人陳金霞參與了多支基金的投資，其作為LP的基金投資的項(xiàng)目涵蓋了包括醫(yī)療、教育、芯片、高端裝備制造、汽車零部件、通信等高科技行業(yè)企業(yè)。

根據(jù)證券時(shí)報(bào)統(tǒng)計(jì)，僅2020年以來，"涌金系"被投企業(yè)中至少有5家已經(jīng)上市，其中4家登陸科創(chuàng)板，按上市先后順序依次為東方生物、寒武紀(jì)-U、盟升電子和安必平。此外，"涌金系"參投的聚杰微纖也已在創(chuàng)業(yè)板上市。

而被其投資的已申報(bào)科創(chuàng)板和主板擬上市企業(yè)，已有福立旺、亞香股份、超捷股份、天能股份和大業(yè)工業(yè)等數(shù)10家。

在過往投資中，嗅覺靈敏的"涌金系"有多項(xiàng)突擊入股案例。2017年5月，主營膠帶研發(fā)的永冠新材正式申報(bào)IPO，而在半年之前的2016年11月，"涌金系"才增資入股。最終永冠新材于2019年3月26日成功上市。

2017年7月，國茂股份正式上報(bào)IPO申請(qǐng)。就在IPO申請(qǐng)的前夕2016年12月19日，國茂股份進(jìn)行增資擴(kuò)股，祥禾涌安以貨幣出資3000萬元認(rèn)繳公司股份812.03萬股，每股均作價(jià)3.69元。截至上市后鎖定期滿一年的2020年6月15日，國茂股份收盤價(jià)13.12元，投資收益3.6倍。

嚴(yán)牌股份于今年1月2日向證監(jiān)會(huì)提交IPO申請(qǐng)，"涌金系"旗下投資公司祥禾涌原持股4.53%。根據(jù)招股書，在2019年6月，嚴(yán)牌股份通過增資方式引入了4名外部投資者，其中之一祥禾涌原入場(chǎng)3828萬，持股580萬股，平均每股6.6元。

除了偏好科技類企業(yè)投資，"涌金系"對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)也有所涉獵，如涌金投控參股了前海微眾銀行、長城人壽保險(xiǎn)等。

但在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的下注，"涌金系"則不太成功。其投資標(biāo)的包括理享家、農(nóng)分期、薩摩耶金服、微佳普惠等。其中，P2P鑫聚財(cái)非法吸收公眾存款，存在虛假項(xiàng)目、自融自用情況，實(shí)控人在19年末被刑事拘留；理享家曾被爆旗下財(cái)富平臺(tái)因自融遭調(diào)查后被股東辟謠，目前顯示為財(cái)富管理科技平臺(tái)、提供海外資產(chǎn)產(chǎn)品咨詢支持服務(wù)；省唄主體薩摩耶金服則遭央視315曝光，產(chǎn)品"探針盒子"采集個(gè)人信息，薩摩耶金服數(shù)月后撤回IPO申請(qǐng)，赴美上市未果。9月份，薩摩耶金服品牌更名為薩摩耶?dāng)?shù)科。

有投資人士表示，現(xiàn)在的"涌金系"，通過錯(cuò)綜復(fù)雜的合伙基金，大量突擊入股及參與增發(fā)，形成了龐大的"類涌金系"企業(yè)群。此外，涌金系在歷次投資過程中大多將股權(quán)控制在5%以內(nèi)，并在12個(gè)月內(nèi)悄然完成無需披露的減持，神不知鬼不覺地快進(jìn)快出，已然成為其特定的投資風(fēng)格。

陳金霞按這套成熟方法不斷擴(kuò)張“涌金系”的投資帝國，其個(gè)人財(cái)富從2018年的290億元，增長至2019年的320億，再到今年的410億元。

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