雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品 文|張凱旌 編|深海

1月3日晚間，絕味食品發(fā)布公告稱，以控股股東上海聚成企業(yè)發(fā)展合伙企業(yè)（下稱"上海聚成"）為首的公司四大股東自9月以來(lái)合計(jì)減持了6%的股份，套現(xiàn)金額達(dá)25.59億元。

此前，絕味食品曾在2020年8月31日披露過(guò)相關(guān)減持計(jì)劃公告。公告當(dāng)天，絕味食品一度達(dá)95.80元/股，創(chuàng)下公司股價(jià)歷史最高點(diǎn)，年內(nèi)漲幅達(dá)117.01%。而在股東減持前，公司還曾在賬上現(xiàn)金較為充足的情況下通過(guò)可轉(zhuǎn)債的方式募集大筆資金，并將其中一大部分用于銀行理財(cái)。

資料顯示，絕味食品股份有限公司成立于2008年，專注于休閑鹵制食品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，于2017年登陸上交所。

上市之初，公司就曾因不雅宣傳遭到長(zhǎng)沙工商局的行政處罰。后絕味食品借助加盟店在全國(guó)大舉擴(kuò)張，公司的營(yíng)收和凈利潤(rùn)后來(lái)居上，逐漸趕超了先于自己上市的煌上煌、周黑鴨。

目前，絕味食品全國(guó)門店數(shù)超12000家，遠(yuǎn)高于煌上煌和周黑鴨。而在進(jìn)入萬(wàn)店時(shí)代后，公司遭遇的山寨、投訴等問(wèn)題也日漸嚴(yán)重。最近一段時(shí)間，絕味食品還先后經(jīng)歷了"年報(bào)中研發(fā)費(fèi)用不一致"、高管相繼離職等事件。

如今四大股東大手筆減持套現(xiàn)，是"用腳投票"后的選擇嗎？

四大股東四個(gè)月套現(xiàn)25.59億元

據(jù)絕味食品2020年9月1日公告，彼時(shí)公司控股股東上海聚成、其一致行動(dòng)人上?；酃?、上海成廣、上海福博分別持有公司36.171%、10.186%、5.347%和4.357%的股份，合計(jì)占公司總股本的56.241%。

披露公告后，四家公司將以集中競(jìng)價(jià)、大宗交易方式減持公司股份，合計(jì)減持比例不超過(guò)6%，減持?jǐn)?shù)量不超過(guò)3651.78萬(wàn)股，減持原因?yàn)樽陨碣Y金需求。

而據(jù)今年1月3日晚公告，減持計(jì)劃已完成，四大股東于9月23日至12月31日期間合計(jì)減持占總股本5.99%股份，減持價(jià)格區(qū)間在63.90元/股-77.34元/股，減持總金額約為25.59億元，減持后四家公司總持股比例降為50.25%。

據(jù)悉，這些股東持有股份均為公司IPO前及上市后以資本公積金轉(zhuǎn)增股本方式取得，股份于今年3月17日剛剛正式解禁。

天眼查顯示，上海聚成、上?；酃?、上海成廣和上海福博分別于2011年1-2月先后成立，實(shí)控人均為絕味食品創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)戴文軍。

四家企業(yè)原名分別為湖南聚成投資有限公司、長(zhǎng)沙匯功投資有限公司、長(zhǎng)沙成廣投資有限公司和長(zhǎng)沙富博投資有限公司。2020年7月8日，絕味食品發(fā)布公告，控股股東及其一致行動(dòng)人均已完成了公司名稱、公司住所、公司類型及經(jīng)營(yíng)范圍變更，徹底從有限責(zé)任公司變更成為普通有限合伙企業(yè)。

此外，在開始減持計(jì)劃的前夕，也即9月11日，四家公司的股東中均增添了一家管理合伙企業(yè)（有限合伙）的身影，新增股東分別為上海功匯、上海誠(chéng)廣、上海盛廣和上海富啟，出資金額均為1000元人民幣，公司均在8月25、26日成立，注冊(cè)地址在同一幢樓同層的2903-2906室。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，在披露減持計(jì)劃前，絕味食品還曾在賬上現(xiàn)金較為充足的情況下募集大量資金，并將其中較大一部分交給銀行理財(cái)。

年報(bào)顯示，2017-2019年，絕味食品的資產(chǎn)負(fù)債率分別是19.26%、20.78%和16.43%，賬上的貨幣資金則為10.66億元、7.03億元和16.02億元，占當(dāng)期資產(chǎn)總值的33.42%、18.40%和29.34%；公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額為6.41億元、4.85億元和10.28億元。

在這種情況下，公司于2019年3月11日公開發(fā)行了1000萬(wàn)張可轉(zhuǎn)換公司債券，每張面值 100元，發(fā)行總額10億元，期限6年，募集資金將被用在天津、江蘇、武漢、山東和海南的5個(gè)鹵制肉制品及副產(chǎn)品加工建設(shè)項(xiàng)目中。

但在8個(gè)月后，公司即決定"絕味轉(zhuǎn)債"停止交易和轉(zhuǎn)股。而截至2020年上半年，五個(gè)投資項(xiàng)目中位于天津、江蘇和武漢的項(xiàng)目開展進(jìn)度緩慢，分別因疫情、辦理相關(guān)手續(xù)被延期，且合計(jì)使用募集資金2.7億元，僅占總資金的27.4%。

至于未使用的募集資金，絕味食品則將其拿去進(jìn)行了理財(cái)。8月27日公司公告顯示，公司全資子公司合計(jì)使用最高額度不超過(guò)人民幣5億元的暫時(shí)閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理，用于購(gòu)買短期理財(cái)產(chǎn)品。截至2020年上半年，絕味食品購(gòu)買的理財(cái)產(chǎn)品收益340萬(wàn)元。

靠加盟瘋狂擴(kuò)張 毛利率低于煌上煌和周黑鴨

公開資料顯示，絕味食品成立于2008年。

作為一個(gè)靠鴨脖"打天下"的品牌，絕味并非鹵制品市場(chǎng)第一個(gè)"吃螃蟹"的公司，相反，在目前的市場(chǎng)中，絕味食品的成立時(shí)間較晚，但公司卻在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)了"逆襲"。

早在1993年，江西煌上煌集團(tuán)食品股份有限公司就已經(jīng)成立。1997年，周富裕創(chuàng)立了"周記怪味鴨店"。當(dāng)戴文軍2005年在長(zhǎng)沙街頭開出絕味鴨脖第一家店時(shí)，煌上煌已被評(píng)為國(guó)家重點(diǎn)龍頭企業(yè)，周黑鴨商標(biāo)也已落地注冊(cè)，并且在武漢國(guó)際廣場(chǎng)開設(shè)了第一家商圈店。

另外，煌上煌和周黑鴨則分別于2012年和2016年登陸上交所和港交所，絕味食品2017年才姍姍來(lái)遲。

雖然起步晚，但絕味食品發(fā)展速度非?？?。

體現(xiàn)在開店數(shù)量上，絕味食品更是一騎絕塵。2014年起，絕味以每年超過(guò)1000家加盟店的速度迅速增長(zhǎng)。至2019年底，絕味食品在全國(guó)已有10954家門店，同期煌上煌和周黑鴨的門店數(shù)量為3706家和1301家。

中泰證券研報(bào)顯示，2019年，絕味食品在上海的門店數(shù)量已經(jīng)超過(guò)了起家的長(zhǎng)沙，而公司在深圳、北京、成都等地的門店數(shù)則緊隨其后。相較而言，煌上煌在江西地區(qū)的門店數(shù)量仍占總門店數(shù)的三分之一，而周黑鴨在華中地區(qū)的門店數(shù)量占到了門店總數(shù)的42.9%。

大舉擴(kuò)張也為公司帶來(lái)了豐厚的營(yíng)收和利潤(rùn)。2019年絕味食品營(yíng)收51.72億元，歸母凈利潤(rùn)8.01億元，在利潤(rùn)這一項(xiàng)是周黑鴨的兩倍，更是煌上煌的近四倍。

2020年半年報(bào)顯示，絕味食品、煌上煌和周黑鴨的全國(guó)店鋪數(shù)量分別為12058家、4152家和1367家，絕味食品遙遙領(lǐng)先。

但從銷售毛利率來(lái)看，絕味食品自上市以來(lái)一直處于較低水平。

據(jù)同花順iFind數(shù)據(jù)，2017-2019年，絕味食品銷售毛利率分別為35.79%、34.3%、33.95%；煌上煌銷售毛利率為34.66%、34.47%、37.59%；周黑鴨則為60.93%、57.53%、56.54%。2020年年中報(bào)中，三家公司的銷售毛利率為35.57%、35.98%、54.56%。絕味一直處于最低位。

“直營(yíng)占比越高，毛利就越高。加盟越多，要讓給加盟商的利潤(rùn)就越大，因此絕味食品的毛利率是最低的?！痹谥袊?guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬看來(lái)，三者在企業(yè)銷售模式方面各有不同，具體為周黑鴨以直營(yíng)為主，絕味食品以加盟為主，煌上煌走中間路線，加盟跟直營(yíng)各半。

2020年，絕味食品出現(xiàn)連續(xù)三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利雙降，截至三季度末公司歸母凈利潤(rùn)5.20億元，同比下降15.33%。而在此前的一季報(bào)和半年報(bào)中，歸母凈利潤(rùn)同比下降的比例達(dá)到了65.27%和30.78%。

對(duì)此絕味食品曾表示，2020 年上半年因新冠疫情爆發(fā)，對(duì)公司生產(chǎn)、物流配送、市場(chǎng)銷售等工作造成一定程度影響。

萬(wàn)店時(shí)代隱憂：盜版、投訴頻發(fā)

雖然業(yè)績(jī)受阻，但絕味的門店擴(kuò)張計(jì)劃并未暫緩，半年報(bào)顯示，絕味食品在全國(guó)開設(shè)的門店數(shù)量已達(dá)12058家，僅2020年上半年就新增了1104家門店，多于2019年全年。另?yè)?jù)媒體統(tǒng)計(jì)，截至2020年10月這一數(shù)字已擴(kuò)大至14930家。

急速的擴(kuò)張之下，隱憂也逐漸浮現(xiàn)。

上市之初，絕味食品就被牽涉進(jìn)了不雅宣傳風(fēng)波。據(jù)悉，2017年絕味為雙十一預(yù)熱的海報(bào)中，一名女子著短褲，躺在床上帶鐐銬分開雙腿，同時(shí)配文：鮮嫩多汁，想要嗎？

在引起眾多網(wǎng)友不適后，絕味天貓于次日撤下該廣告。但一天后，絕味鴨脖的官方微信上又出現(xiàn)了以大衛(wèi)雕像隱私處打上馬賽克為背景的圖片，并在文章《我不搞預(yù)售，我就是玉獸》中配以"這幾個(gè)月我提前來(lái)了，味足'量'更大"的簡(jiǎn)介，以及夫妻、情侶口氣暗示性行為的文字。

據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，2017年絕味鴨脖官方微信號(hào)發(fā)布的推送中，有5篇在標(biāo)題或內(nèi)容中涉嫌性暗示。2016年絕味還曾發(fā)布《全城找鴨不犯法》、《好久不減》、《如果這都不算愛》等文章，后被公眾號(hào)主動(dòng)刪除。

后絕味因廣告圖片媚俗、文字低俗被長(zhǎng)沙市工商局罰款60萬(wàn)元。

而在進(jìn)入萬(wàn)店時(shí)代后，絕味食品所面臨的盜版盛行與消費(fèi)者投訴問(wèn)題也與日俱增。

天眼查顯示，絕味食品2020年涉及67起法律訴訟，歷史上共涉各類糾紛130起，其中80起的案由皆為侵害商標(biāo)權(quán)糾紛，僅2020年12月就處理了20起相關(guān)案件。被起訴方多為在店鋪內(nèi)外及附屬設(shè)施、設(shè)備、商品包裝上顯示了"絕味"字樣，如絕味奶茶店、絕之味燒烤店、絕味閣小吃店等。

2020年10月15日，有消息稱廣東湛江絕味鴨脖玻璃柜驚現(xiàn)大老鼠，引發(fā)輿論關(guān)注。后絕味食品對(duì)此事鄭重發(fā)布聲明，確認(rèn)視頻中出現(xiàn)的門店并非公司直營(yíng)或簽約加盟門店，所出售的產(chǎn)品也不來(lái)源于絕味的任何一家工廠，是假冒絕味名義的山寨店。

取證工作人員提供的信息顯示，該店名為"絕味久久鴨脖"。而在此事件后，絕味食品相關(guān)負(fù)責(zé)人曾透露，截至彼時(shí)已打假的山寨店達(dá)到1440家。

另?yè)?jù)廣東佛山電視臺(tái)"小強(qiáng)熱線"欄目2020年9月時(shí)的一則報(bào)道，廣東順德一位消費(fèi)者在當(dāng)?shù)匾患医^味鴨脖店購(gòu)買的"招牌風(fēng)味蝦球"產(chǎn)品中吃出了活蟲，發(fā)現(xiàn)時(shí)已入口。

據(jù)悉，消費(fèi)者歐先生當(dāng)日中午在一家絕味鴨脖店購(gòu)買了"招牌風(fēng)味蝦球"產(chǎn)品，食用一部分后將剩余的蝦球放進(jìn)了冰箱保鮮層保存。幾個(gè)小時(shí)后將蝦球取出再次食用時(shí)發(fā)現(xiàn)蝦球上出現(xiàn)一條蠕動(dòng)的白色小蟲。隨后在攜帶蝦球返店協(xié)商處理過(guò)程中，又有更多活蟲冒了出來(lái)。

在溝通協(xié)商中，上述絕味鴨脖店鋪負(fù)責(zé)人提出"雙倍賠償"的解決方案，并質(zhì)疑是歐先生人為造成的上述狀況。在拒絕了店鋪負(fù)責(zé)人的解決方案之后，歐先生發(fā)現(xiàn)，他所購(gòu)買的蝦球是兩日前從其他地方調(diào)過(guò)來(lái)的，懷疑是其他地方未售完再轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)賣的。

黑貓投訴平臺(tái)中，絕味鴨脖的投訴量為74條，其中僅2020年發(fā)出的就有44條。消費(fèi)者提出的投訴包括絕味鴨脖強(qiáng)買強(qiáng)賣、買到的食品發(fā)臭發(fā)酸、吃出白色長(zhǎng)條塑料等。

行業(yè)人士分析，如此情景下，絕味食品很難不去思考門店拓展的天花板。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，或是考慮到市場(chǎng)逐漸飽和，早在今年的7-8月，絕味食品就在上證e互動(dòng)平臺(tái)中透露，部分地區(qū)已不再接受新的加盟。

除此之外，公司的隱憂還包括在2020年的最后兩個(gè)月經(jīng)歷"2017、2018年兩份年報(bào)披露的研發(fā)費(fèi)用自相矛盾"事件以及公司副總經(jīng)理劉全勝和財(cái)務(wù)總監(jiān)彭才剛的辭職等。

多重因素疊加后，股東集體的大筆減持會(huì)讓公司未來(lái)何去何從？雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。

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