雷達(dá)財(cái)經(jīng) 文｜青松 編|深海

2021年以來(lái)，隨著二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)入估值調(diào)整階段，去年一直被鼓吹的估值泡沫迎來(lái)了破滅，但是保險(xiǎn)科技概念股卻一直保持著喜人的漲勢(shì)，而且這樣的勢(shì)頭，不僅存在于國(guó)內(nèi)，在全球范圍都出現(xiàn)了保險(xiǎn)科技公司領(lǐng)漲的態(tài)勢(shì)，2020年，全球共有6家保險(xiǎn)科技企業(yè)成功IPO，市值超過(guò)1200億元，其中Oscar Health在今年3月上市更是再次將保險(xiǎn)科技概念烘托至頂峰。

伴隨國(guó)內(nèi)兩家最具代表性的保險(xiǎn)科技公司水滴公司和輕松集團(tuán)都陸續(xù)傳出IPO傳聞，其中水滴公司更是喊出了百億市值的估值。與水滴公司激進(jìn)的作風(fēng)不同，輕松集團(tuán)鮮少將估值向外界做過(guò)多披露，關(guān)于輕松集團(tuán)在一級(jí)市場(chǎng)的估值顯得更為神秘。

保險(xiǎn)科技就是保險(xiǎn)+科技嗎？

想要綜合研究保險(xiǎn)科技企業(yè)，并且推算各大企業(yè)的市場(chǎng)估值，需要首先對(duì)保險(xiǎn)科技有一個(gè)基本概念。

以互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為代表的第四次工業(yè)革命，在全球范圍內(nèi)掀起了“科技熱”，以互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)等數(shù)字化方式，推動(dòng)行業(yè)革新，引發(fā)市場(chǎng)巨變已經(jīng)在無(wú)數(shù)的行業(yè)上得到了驗(yàn)證。

保險(xiǎn)作為國(guó)家金融業(yè)的三大支柱之一，與科技的創(chuàng)新融合一直十分緊密，并且由于地位突出，對(duì)于保險(xiǎn)的革新也一直慎之又慎。中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)走過(guò)人口紅利時(shí)代，正步入新的競(jìng)爭(zhēng)階段。此前，保險(xiǎn)行業(yè)更多是通過(guò)粗放式的人海戰(zhàn)術(shù)與“跑馬圈地”策略搶占市場(chǎng)份額，但在人口紅利逐漸消失的當(dāng)下，這種模式的發(fā)展痛點(diǎn)逐漸顯露，行業(yè)的發(fā)展迫切需要新的動(dòng)能。為此，中國(guó)太平、中國(guó)人壽等多家傳統(tǒng)大型險(xiǎn)企均成立了自己的互聯(lián)網(wǎng)科技子公司，以通過(guò)科技優(yōu)化自身保險(xiǎn)產(chǎn)品的創(chuàng)新和內(nèi)部架構(gòu)等，而泰康等傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司也相繼開(kāi)啟數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

但是保險(xiǎn)科技真是保險(xiǎn)+科技這么簡(jiǎn)單嗎？

盡管科技賦能已經(jīng)成為了保險(xiǎn)業(yè)的高頻詞匯，但是人工智能、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、物聯(lián)網(wǎng)與云計(jì)算等新技術(shù)究竟如何結(jié)合在現(xiàn)有的保險(xiǎn)產(chǎn)品和服務(wù)上，實(shí)現(xiàn)用戶體驗(yàn)和保障的全面升級(jí)，這個(gè)問(wèn)題不管是對(duì)老牌保險(xiǎn)公司，還是新興的險(xiǎn)企都是極具挑戰(zhàn)的問(wèn)題。

保險(xiǎn)本身是為社會(huì)和個(gè)人提供風(fēng)險(xiǎn)保障，是維持社會(huì)穩(wěn)定的重要支撐。傳統(tǒng)的保險(xiǎn)受制于數(shù)據(jù)和分析能力有限，無(wú)法做到細(xì)分和場(chǎng)景化，以健康險(xiǎn)為例，傳統(tǒng)意義的健康險(xiǎn)只保健康人，不保人健康。只有尚未患病的健康個(gè)體有機(jī)會(huì)參保，凡是有病在身的都不能參保，這也就導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)對(duì)保險(xiǎn)的熱度不高，險(xiǎn)企盡管守著16億用戶，卻開(kāi)發(fā)能力有限。歸根到底，并非是用戶本身的問(wèn)題，實(shí)在是保險(xiǎn)能提供的服務(wù)并不能讓用戶滿意。

保險(xiǎn)科技的真正意義在于為用戶提供全面的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，通過(guò)技術(shù)手段實(shí)現(xiàn)服務(wù)上的全面升級(jí)。對(duì)財(cái)產(chǎn)而言，全面的抗風(fēng)險(xiǎn)能力是對(duì)沖掉意外損失造成的經(jīng)濟(jì)壓力。對(duì)健康而言，全面的抗風(fēng)險(xiǎn)能力就是構(gòu)筑起完整的生存防線和應(yīng)保盡保的產(chǎn)品能力。

這也就為保險(xiǎn)科技賽道奠定了基調(diào)：通過(guò)創(chuàng)新的技術(shù)或模式實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和系統(tǒng)保障的升級(jí)，從而為用戶長(zhǎng)期提供價(jià)值。說(shuō)的更加直白一點(diǎn)：想要做好互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)，絕對(duì)不是只做保險(xiǎn)+互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合這么簡(jiǎn)單。

以輕松集團(tuán)輕松保為例，該公司成立于2014年，通過(guò)首創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)大病眾籌模式快速積累了大批的互聯(lián)網(wǎng)流量，并依托長(zhǎng)期扎根于大病眾籌領(lǐng)域的良好口碑和模式化效應(yīng)，開(kāi)始了對(duì)健康保障領(lǐng)域的系統(tǒng)性構(gòu)建。

這當(dāng)中既包括了輕松保嚴(yán)選也包括輕松健康。不得不說(shuō)，該公司的前瞻性在國(guó)內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)公司中是首屈一指的，目前國(guó)內(nèi)的200家商保公司中，輕松集團(tuán)是僅有的10家進(jìn)行了醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)搭建的一家。

值得一提的是，3月3日上市的美國(guó)公司Oscar Health是一家從商業(yè)邏輯和策略上與輕松集團(tuán)高度相似的公司，都堅(jiān)持著“互聯(lián)網(wǎng)+保險(xiǎn)+健康保障”的經(jīng)營(yíng)邏輯并且收獲了資本市場(chǎng)的認(rèn)可。

輕松集團(tuán)的正確閾值應(yīng)該在哪里？

明細(xì)了保險(xiǎn)科技的定義后就需要了解輕松集團(tuán)究竟是一家什么樣的公司。自2014年由互聯(lián)網(wǎng)大病眾籌率先從一眾互聯(lián)網(wǎng)公司中脫穎而出后，該公司陸續(xù)構(gòu)建了包括大病救助籌款、保險(xiǎn)、醫(yī)療健康、公益在內(nèi)的重點(diǎn)板塊。

以輕松籌搭載的流量引擎，達(dá)到全民對(duì)健康的共情，實(shí)現(xiàn)初期對(duì)市場(chǎng)的培養(yǎng)，為乍逢大病的貧弱家庭提供支撐的力量。

通過(guò)輕松保嚴(yán)選為家庭和個(gè)人提供合適的保險(xiǎn)，提供防范于未然的保障，同時(shí)解決發(fā)生意外時(shí)的資金問(wèn)題。

通過(guò)輕松健康搭建的健康服務(wù)體系為用戶提供全方位的健康服務(wù)涵蓋：體檢、問(wèn)診、購(gòu)藥和管理等，同時(shí)對(duì)單病種提供醫(yī)療級(jí)的健康診療。

通過(guò)輕松公益，做好與政府、公益組織疾病應(yīng)急救助的銜接，解決大病貧困戶迫切的人道需求。

由此不難發(fā)現(xiàn)，單純用保險(xiǎn)科技或互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等概念去概括輕松集團(tuán)都是有失偏頗的，準(zhǔn)確意義上，輕松集團(tuán)所覆蓋的是健康保障相關(guān)的全領(lǐng)域，包括后續(xù)輕松集團(tuán)的更名和收購(gòu)醫(yī)院等動(dòng)作都在說(shuō)明，輕松集團(tuán)希望將與健康相關(guān)的各項(xiàng)業(yè)務(wù)都納入其中，其實(shí)這非常好理解。

作為國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大病眾籌的開(kāi)創(chuàng)者，輕松集團(tuán)開(kāi)展業(yè)務(wù)的邏輯均是由此展開(kāi)，其用戶源于社交流量轉(zhuǎn)化，具有自發(fā)性，由于目睹了疾病對(duì)家庭和個(gè)人的毀滅性打擊，會(huì)天然對(duì)健康有著迫切和客觀的需求，所以輕松集團(tuán)去開(kāi)展健康保障相關(guān)的各項(xiàng)業(yè)務(wù)都是順應(yīng)用戶需求的客觀發(fā)展。

相比傳統(tǒng)險(xiǎn)企，互聯(lián)網(wǎng)公司做保險(xiǎn)所依托的多是規(guī)模經(jīng)濟(jì)和龐大的流量入口。但硬幣的另一面，流量思維對(duì)于保險(xiǎn)行業(yè)來(lái)說(shuō)并非毫無(wú)風(fēng)險(xiǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)的流量思維，最關(guān)鍵因素就是成交效率，成交越快，流量獲取的越快，雪球效應(yīng)就會(huì)異常明顯。在此邏輯推動(dòng)下，不少互聯(lián)網(wǎng)公司賣保險(xiǎn)，只看重成交效率和利潤(rùn)的百分比。

但是互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)的本質(zhì)依舊是對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，建立在流量思維下的產(chǎn)品本身是否具備足夠的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，目前來(lái)看，還是存疑的。但是此前監(jiān)管層的數(shù)次整頓已經(jīng)說(shuō)明，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)決不能本末倒置，將流量收益置于風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖之前。

根據(jù)路透社旗下媒體IFR：互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)平臺(tái)水滴公司計(jì)劃在三月進(jìn)行一輪美國(guó)上市前融資，融資額約5億美元。另?yè)?jù)此前的該公司對(duì)外披露的消息，目前水滴的估值已經(jīng)接近百億美元。

作為其國(guó)內(nèi)最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的輕松集團(tuán)，此前的估值區(qū)間約為20億美元。但是經(jīng)過(guò)縱向?qū)Ρ?，不難發(fā)現(xiàn)，輕松集團(tuán)的估值，可能被嚴(yán)重低估了。從底層邏輯、創(chuàng)新模式、業(yè)務(wù)范疇和市場(chǎng)定位來(lái)看，輕松集團(tuán)的主要對(duì)標(biāo)對(duì)象是美股上市公司Oscar Health，而Oscar Health上市首日市值約70億美元，合400多億人民幣。

Oscar Health的發(fā)跡離不開(kāi)奧巴馬醫(yī)改，美國(guó)并非是一個(gè)全面醫(yī)保的國(guó)家，盡管政府勸導(dǎo)所有人去購(gòu)買商業(yè)保險(xiǎn)，但是還是存在大量的人群并沒(méi)有獲得保障。為此奧巴馬政府通過(guò)行政方式強(qiáng)制大部分美國(guó)人購(gòu)買保險(xiǎn)，低收入者則可獲得政府補(bǔ)助來(lái)購(gòu)買保險(xiǎn)。正是在此趨勢(shì)下，個(gè)人保險(xiǎn)市場(chǎng)的想象空間被極大地打開(kāi)。

依靠谷歌母公司的持續(xù)看好和數(shù)輪領(lǐng)投，Oscar Health借助奧巴馬醫(yī)改的東風(fēng)成功登陸了紐交所，盡管該公司還面臨巨額虧損，但是根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)該公司目前占據(jù)了美國(guó)個(gè)人保險(xiǎn)市場(chǎng)10%的份額，這也為該公司爭(zhēng)取相當(dāng)巨大的估值空間。

那么輕松集團(tuán)所扎根的下沉市場(chǎng)有多大呢？據(jù)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心（CNNIC）發(fā)布第45次《中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告》下沉市場(chǎng)用戶約為7.1億。海量的用戶支撐了廣闊的市場(chǎng)環(huán)境，拼多多、趣頭條、快手的先后上市，都迎來(lái)了估值上的暴漲，既反映了資本市場(chǎng)的接納程度，也為還未上市的輕松籌做了一定的鋪墊，此前市場(chǎng)上將上述四家公司并稱下沉市場(chǎng)四大天王。

艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2019年互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)規(guī)模達(dá)2697億元，較2012年增長(zhǎng)了23倍以上，保險(xiǎn)行業(yè)的線上化趨勢(shì)已經(jīng)在銷售渠道數(shù)據(jù)上體現(xiàn)，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)全價(jià)值鏈的線上化改造也正在加速推進(jìn)。

而根據(jù)目前Oscar Health市值空間，結(jié)合輕松集團(tuán)的業(yè)務(wù)范疇不難得到，該公司的實(shí)際閾值應(yīng)為50億美元以上。并且這一估值，還會(huì)隨著輕松集團(tuán)的業(yè)務(wù)推進(jìn)獲得持續(xù)提升。

相對(duì)于Oscar Health仍處在巨額虧損中，輕松集團(tuán)已經(jīng)在19年實(shí)現(xiàn)了全面盈利，并持續(xù)至今。并且，輕送集團(tuán)從單一的大病救助模式升級(jí)為一條囊括“檢+醫(yī)+藥+康+險(xiǎn)”等全產(chǎn)業(yè)鏈，將自身建設(shè)成為了打通保險(xiǎn)端、專家端、患者端、藥品端的全鏈條健康保障綜合服務(wù)商。相比于Oscar Health，體量相當(dāng)?shù)妮p松集團(tuán)更像是一艘功能齊備的商業(yè)航母。

非常值得關(guān)注的是，輕松集團(tuán)也處在保險(xiǎn)科技變革的時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，在今年的兩會(huì)上，全國(guó)政協(xié)委員，湖南銀保監(jiān)局黨委書記、局長(zhǎng)田建華就建議：通過(guò)加大政策支持力度、推動(dòng)創(chuàng)新、提高國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)承保能力等措施，推動(dòng)科技保險(xiǎn)更好服務(wù)科技強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略。

相比于Oscar Health，輕松集團(tuán)所處的發(fā)展環(huán)境更為友好。

健康度對(duì)保險(xiǎn)業(yè)究竟有多重要？

商業(yè)保險(xiǎn)的概念進(jìn)入中國(guó)已經(jīng)有60余年，而誕生也有百年之久?？v觀保險(xiǎn)的發(fā)展史，不難發(fā)現(xiàn)每一次技術(shù)革命都會(huì)對(duì)保險(xiǎn)帶來(lái)顛覆式的革新。都會(huì)有新的產(chǎn)業(yè)巨頭迅速崛起，被稱為第四次技術(shù)革命的——互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)革命也不例外。

科技一直都是保險(xiǎn)業(yè)不變的底色，《中國(guó)保險(xiǎn)科技發(fā)展白皮書（2017）》中總結(jié)了影響保險(xiǎn)行業(yè)的十大科技手段、四大創(chuàng)新渠道、十六種細(xì)分領(lǐng)域，保險(xiǎn)科技正在擺脫較為壟斷化的市場(chǎng)，逐漸趨向多元化、細(xì)分化和競(jìng)爭(zhēng)化。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加強(qiáng)促進(jìn)了整個(gè)行業(yè)的進(jìn)步，但是也在一定程度造成了競(jìng)爭(zhēng)過(guò)于混亂的狀況出現(xiàn)。

2015年以來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)迎來(lái)全新發(fā)展窗口，大量新興企業(yè)涌入賽道，使得行業(yè)發(fā)展雜音不斷。一方面，小散亂的競(jìng)爭(zhēng)模式帶來(lái)了標(biāo)準(zhǔn)不同且難以看懂的保險(xiǎn)條款，非專業(yè)人士很難躲“坑”；另一方面，激烈的競(jìng)爭(zhēng)之下，行業(yè)內(nèi)部互相攻擊也從未停歇。

如上文所說(shuō)的先跑規(guī)模，再考慮保障的發(fā)展思維也在很大程度上抬高了行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。合規(guī)性、隱私性等問(wèn)題的相繼暴露讓保險(xiǎn)科技行業(yè)的發(fā)展也在接受來(lái)自社會(huì)的質(zhì)問(wèn)。

作為社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)的避震器，顯然是需要具備高健康度的企業(yè)才能承擔(dān)其對(duì)沖社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任。

在此基礎(chǔ)上，輕松集團(tuán)堅(jiān)持的長(zhǎng)期主義就顯得難能可貴了。正如輕松集團(tuán)創(chuàng)始人楊胤所說(shuō)，“長(zhǎng)期主義者的核心是長(zhǎng)期價(jià)值。要實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期提供價(jià)值，長(zhǎng)期收獲價(jià)值，首先得是一家健康的企業(yè)。在長(zhǎng)期主義的堅(jiān)持里，我們更應(yīng)該看到的是遠(yuǎn)方，是符合我們長(zhǎng)期價(jià)值觀的變化?！?/p>

不論是做保險(xiǎn)還是做健康，本質(zhì)上都是長(zhǎng)期持續(xù)的商業(yè)模式，雖然交易是即時(shí)完成的，但是保障卻需要持久和穩(wěn)定。

長(zhǎng)期主義幫助企業(yè)在發(fā)展中盡可能的規(guī)避了會(huì)發(fā)生的潛在漏洞，在很大程度上提升了企業(yè)的健康度。

對(duì)輕松集團(tuán)來(lái)說(shuō)，公司從始至終的發(fā)展思路都在圍繞長(zhǎng)期主義而開(kāi)展的，因?yàn)榻】当Ｕ蠈?duì)個(gè)人而言是全生命周期的，如果沒(méi)有長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的愿景是很難做好這件事的。目前，除了輕松集團(tuán)自身事前的“?！薄ⅰ敖】怠?，事中的“籌”、事后的“公益”，構(gòu)建了一體化的健康保障體系。而且，輕松集團(tuán)健康平臺(tái)的定位，更加關(guān)注事前的保障。如該公司推出的兩大核心戰(zhàn)略 “一城一保百城普惠健康保障計(jì)劃”以及中聯(lián)朵爾互聯(lián)網(wǎng)肝病中心，均是建立在這一思考下的產(chǎn)物。

其中，中聯(lián)朵爾互聯(lián)網(wǎng)肝病中心是我國(guó)首個(gè)全國(guó)頂級(jí)專家牽頭組建并參與管理運(yùn)營(yíng)的互聯(lián)網(wǎng)肝病專科機(jī)構(gòu)；而“一城一保·百城普惠健康保障計(jì)劃”戰(zhàn)略，則意味著輕松集團(tuán)將在未來(lái)繼續(xù)大舉挺進(jìn)下沉市場(chǎng)，深耕應(yīng)保未保人群。

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