盈利降杠桿雙超預(yù)期融創(chuàng)中國“換道不減速”

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舉報 2021-03-16

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雷達財經(jīng) 文 | 李亦輝編｜深海

3月12日，融創(chuàng)中國（01918.HK）披露了2020年業(yè)績報告。財報顯示，2020年公司實現(xiàn)營業(yè)收入2305.9億元人民幣，同比增長36.2%；歸母凈利潤356.4億元，同比增長36.9%；合同銷售金額5753億元，行業(yè)排名第四位。

業(yè)績?nèi)嫦蚝玫耐瑫r，融創(chuàng)中國堅定不移去杠桿，持續(xù)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。2020年底，凈負債率同比下降76個百分點至96%，非受限現(xiàn)金短債比提升至1.08。按照“三道紅線”標準，該兩項指標均已恢復(fù)到安全區(qū)間，融創(chuàng)也由“紅檔”已降至“黃檔”，“降杠桿”取得超預(yù)期成果。

早在2019年下半年起，融創(chuàng)中國就提出要主動執(zhí)行“降杠桿、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)”更加均衡的發(fā)展戰(zhàn)略。隨著戰(zhàn)略深入推進，公司盈利能力不斷提升、資本結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，轉(zhuǎn)入更高質(zhì)量發(fā)展之路，但增長速度不減弱。

營收增長36.2%至2305.9億元

過去一年，國家對房地產(chǎn)行業(yè)堅持“房住不炒”的政策，并出臺“三道紅線”等融資管理新規(guī)。調(diào)控收緊的背景下，房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營分化進一步加劇，頭部企業(yè)保持業(yè)績彈性，競爭優(yōu)勢凸顯。

截至2020年12月31日止的年度業(yè)績顯示，2020年，融創(chuàng)中國營業(yè)收入進一步上升至2305.9億元，較去年增長約36.2%；公司毛利約為484億元，較去年增長約16.9%；公司歸母凈利潤為356.4億元，較去年增長約36.9%。

2020年，融創(chuàng)中國連同其合營公司及聯(lián)營公司的合同銷售金額約為人民幣5752.6億元，同比增長約3.42%；根據(jù)第三方研究機構(gòu)克而瑞的統(tǒng)計，融創(chuàng)中國2020年銷售額排名穩(wěn)居行業(yè)前四。

銷售規(guī)模業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，公司擁有的充足優(yōu)質(zhì)土儲，則為未來的業(yè)績高增長提供了保障。截至報告期末，融創(chuàng)中國土地儲備充足，約78%位于一二線城市，平均土地成本約4270元/平方米。

在對2021年的展望上，融創(chuàng)中國稱預(yù)計全年可售貨源將超過9000億元，一線城市、二線城市、強三線城市等分別占比10%、68%、22%。

業(yè)績會上，談及重點城市集中供地新規(guī)時，融創(chuàng)中國董事會主席孫宏斌表示，土地“兩集中”對行業(yè)是好事，在增加土地供應(yīng)量的同時，市場也更為透明?！皩τ诮衲甑墓┑亓?，大家也都有預(yù)期，對于在核心城市有深耕優(yōu)勢、有規(guī)模的企業(yè)是利好。”

穩(wěn)健增長的融創(chuàng)獲得多家投行力挺。1月11日，花旗出具研報表示，融創(chuàng)中國去年業(yè)績各方面均勝預(yù)期，公司核心盈利同比升11.8%至303億元人民幣；派息同比增34%至1.65元人民幣，以核心盈利等同25%派息比率，股息率5.5%。該行將融創(chuàng)中國評級為“買入”，認為盈利增長堅實。

3月15日，花旗重申融創(chuàng)中國“買入”評級，調(diào)高目標價9%至51港元，調(diào)升公司今明年盈利預(yù)測分別15.5%及21.1%。

去杠桿成效顯著

截至報告期末，融創(chuàng)中國現(xiàn)金余額約1326.5億元，同比增長5.5%；凈負債率約96.0%，同比下降約76.3個百分點；非受限現(xiàn)金短債比約1.08，剔除預(yù)收款項后的資產(chǎn)負債率約78.3%，同比下降約5.6個百分點。

按照“三道紅線”標準，融創(chuàng)中國凈負債率與非受限現(xiàn)金短債比已達到規(guī)定的“凈負債率低于100%；非受限現(xiàn)金短債比高于1”，一年期內(nèi)迅速降至黃檔水平，融創(chuàng)管理層預(yù)計2022年將完全符合三道紅線。

“‘三道紅線’后投資者不用擔(dān)心負債率了，因為央行替你操心了，融創(chuàng)2年前就開始降負債了，明年我們就能提前達標?！痹趯O宏斌看來，“三道紅線”的出臺對房企來說是一件好事，讓房地產(chǎn)行業(yè)安全了。

值得一提的是，在2020年上半年時，該公司凈資產(chǎn)負債率為149%及現(xiàn)金短債比為0.86，這兩項指標均未達到監(jiān)管要求，但公司僅用了半年時間，快速降檔滿足要求并兼顧成長，展現(xiàn)了強大的執(zhí)行力。

總體負債規(guī)模上，財報數(shù)據(jù)顯示，2020年融創(chuàng)中國資產(chǎn)負債率約為83.9%，比上年下降4.2個百分點；控制借貸規(guī)模的同時，不斷優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)，長期借款在2020年進一步上升至69.81%，降低了短債的壓力。

截至2020年年底，融創(chuàng)有息負債總額為3034.4億元，較2019年末減少了188.36億元。其中，一年內(nèi)到期的有息負債916.07億元，同比減少441.26億元。

此外，融創(chuàng)中國也在公開市場審慎拿地，減少現(xiàn)金流出。報告期內(nèi)，融創(chuàng)新增土地儲備約5877萬平方米，新增貨值約7261億元。不過，通過公開市場方式獲得的土儲貨值僅占36%，剩余的土儲是通過收并購等方式獲得的。

融創(chuàng)中國稱，自2019年下半年起，公司結(jié)合自身發(fā)展階段的要求，主動執(zhí)行“降杠桿、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)”更加均衡高質(zhì)量的發(fā)展戰(zhàn)略。

報告期內(nèi)，公司通過加速銷售、嚴控債務(wù)規(guī)模、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、加速竣工結(jié)算以及對財務(wù)投資標的如金科股份的快速變現(xiàn)等安排，快速地優(yōu)化了資本結(jié)構(gòu)，從而使得“降杠桿”取得超預(yù)期成果。

花旗在最新研報中提到，融創(chuàng)中國公布全年業(yè)績后，在去杠桿及盈利增長方面表現(xiàn)俱佳，債務(wù)規(guī)?？刂屏己茫挥捎诠就兞己?，估值又吸引，預(yù)期公司股份可獲重估。

小摩也看好融創(chuàng)中國的持續(xù)減負債，該行研報表示，予融創(chuàng)中國“增持”評級，目標價升至41港元。報告中稱，公司2020年業(yè)績在核心凈利潤、利潤率、負債水平及派息等各方面都與市場預(yù)期一致，認為公司已由過去的高增長方針成功轉(zhuǎn)變?yōu)槠椒€(wěn)發(fā)展。

“地產(chǎn)+”業(yè)務(wù)彰顯發(fā)展活力

地產(chǎn)主業(yè)盈利能力提升的同時，融創(chuàng)加大在物業(yè)服務(wù)、文旅、文化等領(lǐng)域的投資力度，通過多元化服務(wù)助力城市建設(shè)與發(fā)展，并且各項業(yè)務(wù)均已具規(guī)模。

去年11月，融創(chuàng)中國完成物業(yè)板塊融創(chuàng)服務(wù)登陸港交所，上市以來融創(chuàng)服務(wù)市值增幅超過90%。根據(jù)業(yè)績報，2020年度，融創(chuàng)服務(wù)收入46.23億元，同比增長63.5%；歸母凈利潤6.2億元，同比增長130%。

除營收和凈利潤錄得高增長外，融創(chuàng)服務(wù)的毛利率也穩(wěn)步提升2.1個百分點至27.6%。公司現(xiàn)金流入充沛，2020年凈經(jīng)營現(xiàn)金流10.24億元，同比大幅增長45%，在手現(xiàn)金93.79億元。

文旅方面，在行業(yè)普遍面臨經(jīng)營壓力的情況下，融創(chuàng)文旅卻實現(xiàn)了逆勢增長。財報顯示，融創(chuàng)文旅板塊2020年收入約為38.8億元，同比增長36%，管理利潤約6.27億元，同比大幅增長311%。

事實上，自從收購萬達的文旅項目開始，融創(chuàng)文旅的發(fā)展非常迅速，去年全年客流更超1億人次。借助冬奧會契機，融創(chuàng)文旅重點布局冰雪產(chǎn)業(yè)，其打造的IP“融創(chuàng)冰雪”規(guī)劃18個滑雪場，其中7個滑雪場已開業(yè)，目前總接待333萬人次。

推出“融創(chuàng)文旅俱樂部”小程序，則是融創(chuàng)文旅數(shù)字化、線上化的一次全新嘗試。通過小程序?qū)⒇S富的業(yè)態(tài)場景聚合起來，形成線上線下打通的“流量聚合平臺”，提供“千人千面”的服務(wù)體驗，以滿足客群細分需求。

而基于線上的會員平臺，有望讓融創(chuàng)文旅在會員圈層、培訓(xùn)、競技隊等更多場景下充分發(fā)揮其線下規(guī)模級布局優(yōu)勢，攜手產(chǎn)業(yè)鏈上下游實現(xiàn)合作共贏。

“文旅是非常好的生意，愿意和我們合作并購的項目也很多。我們要把文旅做得更好，今年的目標會員要從1000萬做到1億，未來將會達到2個億。”孫宏斌對融創(chuàng)的文旅業(yè)務(wù)充滿信心。

外界預(yù)計，目前融創(chuàng)文旅的營收、利潤和融創(chuàng)服務(wù)規(guī)模相當，等融創(chuàng)文旅也登陸資本市場，或許又能給孫宏斌帶來一個千億市值的公司。

野村證券認為，2021年上半年銷售增長強勁將成公司短期催化劑，至于長期催化劑則是分拆其文化及旅游業(yè)務(wù)。

財報顯示，融創(chuàng)的文化產(chǎn)業(yè)在2020年也取得了長足發(fā)展。據(jù)官方介紹，融創(chuàng)文化旗下?lián)碛腥趧?chuàng)影視、樂創(chuàng)文娛、東方影都融創(chuàng)影視產(chǎn)業(yè)園、樂融、夢之城文化、Base等業(yè)務(wù)板塊。影視方面，今年春節(jié)檔，融創(chuàng)文化參投的影片《刺殺小說家》、《熊出沒·狂野大陸》，分別收獲超10億、5.75億的票房。

顯然，融創(chuàng)中國經(jīng)受住了疫情的沖擊和融資新規(guī)壓力，地產(chǎn)主業(yè)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展“快車道”，“地產(chǎn)+”也呈現(xiàn)出勃勃生機。對于2021年的戰(zhàn)略，融創(chuàng)方面表示，將繼續(xù)以地產(chǎn)開發(fā)為核心主業(yè)，加速確立更均衡全面的發(fā)展態(tài)勢，成為各方面均好和具備全面競爭優(yōu)勢的頭部房企。

有業(yè)內(nèi)人士分析，在“房住不炒”的長效機制下，頭部房企已率先轉(zhuǎn)型，其中融創(chuàng)的各項新業(yè)務(wù)展現(xiàn)出強勁增長勢頭，公司的行業(yè)龍頭位置更加穩(wěn)固，具備長期投資價值。

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