蔚來(lái)在香港上市，亡羊補(bǔ)牢
出品：虎嗅汽車組，作者：周到，來(lái)源：虎嗅APP
原標(biāo)題：蔚來(lái)“逃港”，亡羊補(bǔ)牢
被供應(yīng)鏈困擾的中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)，終于迎來(lái)了些不一樣的消息。
2022年3月10日，蔚來(lái)在香港交易所通過(guò)介紹上市的方式完成上市，開(kāi)盤(pán)價(jià)格160港元。開(kāi)盤(pán)后蔚來(lái)股票漲幅最高接近6%，截至虎嗅發(fā)稿時(shí)股價(jià)已回落至160.4港元。
對(duì)于蔚來(lái)而言，這次通過(guò)介紹上市的方式進(jìn)行二次發(fā)行，已經(jīng)比計(jì)劃晚了一年，實(shí)屬“亡羊”后的“補(bǔ)牢”之舉。盡管坐擁超過(guò)400億現(xiàn)金流，這家車企的戰(zhàn)略布局之大，依舊對(duì)融資有著巨大的需求。但按照香港交易所的要求，蔚來(lái)在上市后半年內(nèi)不能進(jìn)行股票增發(fā)、發(fā)債等融資方式。
不過(guò)對(duì)于這家中國(guó)造車新勢(shì)力中，產(chǎn)業(yè)布局最全面，產(chǎn)品和品牌定位最高的車企而言，能夠回歸中國(guó)資本市場(chǎng)，其本身意義就大于一切。
晚來(lái)一年，滄海桑田
對(duì)于蔚來(lái)而言，選擇今天這個(gè)時(shí)間點(diǎn)在中國(guó)香港采用介紹上市的方法“回國(guó)”，實(shí)屬亡羊補(bǔ)牢。因?yàn)檫@家公司早在一年之前的2021年3月就提交了上市申請(qǐng)，早于在2021年7月上市的小鵬，以及1個(gè)月后上市的理想。
究其原因，蔚來(lái)在美股上市路演時(shí)因其“用戶企業(yè)”對(duì)投資者造成的身份迷惑，又一次在香港懵住了監(jiān)管機(jī)構(gòu)。而這次“誤事”的，便是用戶信托。
據(jù)蔚來(lái)2019年發(fā)布的公告，蔚來(lái)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)及CEO李斌將其名下5000萬(wàn)股股份成立蔚來(lái)用戶信托。在香港介紹上市的公開(kāi)文件中，蔚來(lái)稱其用戶信托主體公司為NIO Users Limited，擁有1.1%已發(fā)行A類普通股權(quán)益和投票權(quán)，以及將擁有22.2%的C類普通股權(quán)益和投票權(quán)。李斌則是該公司的設(shè)立人、監(jiān)管人、投資顧問(wèn)及唯一實(shí)際受益人。
盡管用戶信托的設(shè)立距離蔚來(lái)初次遞交香港上市材料已經(jīng)一年有余，但李斌和蔚來(lái)CFO奉偉依舊沒(méi)有及時(shí)對(duì)香港金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)把疑問(wèn)解釋清楚，顯然是一種遺憾。而這失去的一年，直接讓蔚來(lái)錯(cuò)失了2021年這個(gè)對(duì)港股而言相對(duì)較好融資窗口。
在2021年，小鵬和理想分別通過(guò)回港雙重上市的方式，分別募資140億和118億港元。相比之下，蔚來(lái)只得采用介紹上市的方式進(jìn)行“二次上市”，且在半年內(nèi)不得采用增發(fā)、發(fā)債等方式進(jìn)行募資。
對(duì)此蔚來(lái)回應(yīng)稱，其公司在2021年三季度末現(xiàn)金儲(chǔ)備約470億人民幣，并在同年四季度完成了20億美元的融資，目前擁有充足的現(xiàn)金儲(chǔ)備，短期內(nèi)沒(méi)有迫切的融資需求。
凱聯(lián)資本董事總經(jīng)理、研究院院長(zhǎng)由天宇對(duì)虎嗅直言：“沒(méi)有公司在二發(fā)的時(shí)候不想募資”。他表示，此前在美國(guó)上市的中概股龍頭通過(guò)在港二次上市，本來(lái)是很好的募資機(jī)會(huì)，一年前在港二次發(fā)行的京東便是很好的案例。但由于近期中概股在美國(guó)資本市場(chǎng)持續(xù)震蕩，定價(jià)問(wèn)題很大，導(dǎo)致像蔚來(lái)這樣相對(duì)成熟的公司估值會(huì)低很多，這會(huì)直接影響到其募資規(guī)模?！皩?duì)蔚來(lái)而言，等到時(shí)局平穩(wěn)后再做募資，顯然更好一些”。
畢竟，從去年6月到現(xiàn)在，香港恒生指數(shù)跌幅最高已超過(guò)30%，例如京東這樣的龍頭互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)市盈率最低已經(jīng)接近20倍，是08年全球金融危機(jī)以來(lái)港股上市公司資產(chǎn)最便宜的時(shí)期。如果現(xiàn)在募資，恐怕全蔚來(lái)上下沒(méi)有人會(huì)樂(lè)意。
歸根結(jié)底，蔚來(lái)排除萬(wàn)難也要在香港上市的原因，在于近期地緣政治因素的影響。我們暫且不談近期西方世界基于烏克蘭沖突對(duì)俄羅斯的“制裁全家桶”，上個(gè)月發(fā)生在聚焦研發(fā)卡車貨運(yùn)的自動(dòng)駕駛技術(shù)公司“圖森未來(lái)”身上的真實(shí)案例，已經(jīng)值得中國(guó)自動(dòng)駕駛公司乃至智能汽車企業(yè)警醒。
這家原產(chǎn)地位于中國(guó)的貨運(yùn)自動(dòng)駕駛公司，
官網(wǎng)的首選語(yǔ)言已經(jīng)變成“英文”了
圖片來(lái)源：圖森未來(lái)官網(wǎng)
2021年4月，圖森未來(lái)在首次公開(kāi)募股中融資達(dá)13.5億美元（約合人民幣85.33億元），同期美國(guó)聯(lián)邦政府便對(duì)圖森未來(lái)啟動(dòng)調(diào)查，其重點(diǎn)便是與中國(guó)的關(guān)系。據(jù)介紹，新浪是圖森未來(lái)的大股東，其高管曹國(guó)偉和Bonnie Yi Zhang是后者董事會(huì)成員。
最終在今年2月，圖森未來(lái)與美國(guó)聯(lián)邦政府達(dá)成協(xié)議，圖森未來(lái)將會(huì)把自動(dòng)駕駛卡車業(yè)務(wù)的一些技術(shù)監(jiān)督權(quán)移交給美國(guó)政府。該公司將會(huì)采用一項(xiàng)技術(shù)控制計(jì)劃，限制其中國(guó)分部對(duì)自動(dòng)駕駛數(shù)據(jù)的訪問(wèn)，這些限制主要包括自動(dòng)駕駛卡車業(yè)務(wù)的源代碼和算法等信息。公司內(nèi)部與新浪有關(guān)的兩名董事會(huì)成員將會(huì)在今年任期結(jié)束后離職。新浪旗下公司Sun Dream已經(jīng)同意不再任命新董事。同時(shí)，新浪同意不再增持圖森未來(lái)的股份，但也不會(huì)被迫剝離其目前已持有的股份。據(jù)虎嗅了解，圖森未來(lái)在中國(guó)開(kāi)展的業(yè)務(wù)目前已經(jīng)接近暫停，公司發(fā)展重心將全面轉(zhuǎn)向美國(guó)市場(chǎng)。
“由此可見(jiàn)，‘地緣政治’因素從沒(méi)有像今天這樣影響到中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)的平穩(wěn)運(yùn)行。相比傳統(tǒng)汽車，智能汽車涉及到的信息、數(shù)據(jù)安全問(wèn)題引發(fā)了各國(guó)政府的關(guān)注”。奧緯咨詢董事合伙人張君毅對(duì)虎嗅表示?！拔祦?lái)需要在美國(guó)市場(chǎng)之外，多一條‘后路’。同時(shí)在兩個(gè)市場(chǎng)上市，有利于穩(wěn)定蔚來(lái)的股價(jià)，減少因中美貿(mào)易摩擦所帶來(lái)的沖擊。”
李斌抵達(dá)了他忠誠(chéng)的中國(guó)資本市場(chǎng)
相比較2019年，如今蔚來(lái)在中國(guó)內(nèi)地已經(jīng)成為國(guó)產(chǎn)高端智能電動(dòng)汽車領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊，獲得了市場(chǎng)和投資人的認(rèn)可。在不到3年前，蔚來(lái)還在因?yàn)槟貌坏饺谫Y而瀕臨破產(chǎn)，最后獲得了合肥市政府70億戰(zhàn)投資金才逐漸走出困境。李斌在接受央視《遇見(jiàn)大咖》欄目中曾回憶在2019年“找錢”時(shí)的辛酸經(jīng)歷，但他也耿直地表示，換做他是投資人，當(dāng)時(shí)也不敢再給蔚來(lái)投錢。
如今，在香港上市的蔚來(lái)不僅減少了因地緣政治因素帶來(lái)的影響，還為投資者了解這家中國(guó)公司提供了更加清晰的視角。畢竟，香港離中國(guó)內(nèi)地更近，不到三個(gè)小時(shí)的航班便可讓位于東方之珠的資本大佬們，抵達(dá)蔚來(lái)在上海的研發(fā)中心。此外，后者只要跨過(guò)深圳河，就能開(kāi)上蔚來(lái)的電動(dòng)車。
更重要的是，再有半年多的時(shí)間，中國(guó)內(nèi)地資金就可以流向蔚來(lái)在香港的上市主體。根據(jù)滬深港通納入規(guī)則，像蔚來(lái)這樣“同股不同權(quán)”（-W）的公司在上市時(shí)間滿6個(gè)月+20個(gè)交易日，并符合其他恒生綜指和港股通納入條件的情況下，可納入港股通股票名單。在2月9日和18日，小鵬汽車便被納入了深港通和滬港通名單。預(yù)計(jì)在本月，理想汽車也將被納入滬深港通名單，成為境內(nèi)個(gè)人和機(jī)構(gòu)交易者的投資標(biāo)的。
事實(shí)上，一些投資機(jī)構(gòu)對(duì)虎嗅表示，他們正在提升手里基金中所持有的新能源汽車板塊配資比例。相信隨著蔚來(lái)在半年后在港股市場(chǎng)開(kāi)啟的募資活動(dòng)，這家造車新勢(shì)力將繼續(xù)收獲一大筆資金。畢竟雖然蔚來(lái)說(shuō)自己不缺錢，但花錢的地方也多。根據(jù)資料，蔚來(lái)要在2025年前進(jìn)入25個(gè)國(guó)家和地區(qū)，并為當(dāng)?shù)赜脩籼峁┓?wù)。也就是說(shuō)除了賣車之外，換電和服務(wù)體系也將在這些國(guó)家落地。與此同時(shí)，蔚來(lái)還將到2025年在全球建設(shè)4000個(gè)換電站，每年新建超過(guò)700個(gè)，加上配套電池總金額將接近天文數(shù)字。
根據(jù)泄露出的疑似合肥國(guó)資與蔚來(lái)的對(duì)賭條款中可以看出，后者要在2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收達(dá)到1200億元，上市6-8款車型；2020-2025年累計(jì)總營(yíng)收4200億元，總稅收78億元，并在2025年前在科創(chuàng)板上市。否則，戰(zhàn)略投資人有權(quán)要求蔚來(lái)以8.5%的年利率回購(gòu)股份。
“引用李斌的話說(shuō)，蔚來(lái)還只是一個(gè)才走出了ICU病房，年齡不到8歲的小男孩?！睆埦阕詈髮?duì)虎嗅說(shuō)到，“他的一舉一動(dòng)都在中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造歷史。”因此，通過(guò)香港獲得來(lái)自祖國(guó)的資金支持，對(duì)蔚來(lái)而言絕對(duì)是一件大好事。
終于，李斌抵達(dá)了他忠誠(chéng)的中國(guó)資本市場(chǎng)。
圖片來(lái)源：企業(yè)供圖
作者公眾號(hào)：虎嗅APP（ID：huxiu_com）
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