聯(lián)想集團：內功提升蓋過外在增長，未來十年發(fā)展紅利確立
文|鄰章
盡管之前包括IDC在內的各大機構監(jiān)測報告都對全球PC行業(yè)的出貨量給出了非常悲觀的數(shù)據，但最新披露的聯(lián)想集團Q1財報表現(xiàn)卻似乎讓人眼前一亮：得益于整體毛利潤率的顯著提升和創(chuàng)新業(yè)務的持續(xù)增長，聯(lián)想集團4-7月間的營收依舊保持了微幅增長，其凈利潤更是增長了11%。
尤其值得注意的是，相比逆市增長而言更為重要的是，在過去的一個季度里，聯(lián)想集團的收入結構發(fā)生了持續(xù)重大改善，其非PC業(yè)務收入的占比已經達到了37%，其中以SSG方案服務業(yè)務為代表的創(chuàng)新業(yè)務歷史性地首次成為推動公司業(yè)績增長的絕對核心動力，這意味著其堅守五年的戰(zhàn)略轉型已開始正式進入收割期。
一、逆市增長超一致預期，內功提升蓋過外在增長
根據聯(lián)想集團披露的第一財季（4月-7月份）數(shù)據，該公司在過去的一個季度里實現(xiàn)營業(yè)收入169.56億美元，較去年同期的169.29億美元略有微幅增長；同期內，聯(lián)想集團實現(xiàn)凈利潤5.39億美元，同比增長11%。
結合此前包括IDG在內的機構發(fā)布的全球PC出貨量情況來看，聯(lián)想集團Q1 財季的整體業(yè)績表現(xiàn)明顯要強于市場預期不少。不久前IDG的數(shù)據顯示，二季度（第二自然季與聯(lián)想集團的第一財季有兩個月的時間重疊）全球各大主流廠商的PC出貨量都出現(xiàn)了較為明顯的下滑，其中HP下滑達27.6%，Apple下滑了22.5%，Dell和Acer分別下滑了5.3%和19.2%，聯(lián)想集團的數(shù)據雖然明顯好于行業(yè)平均水平，但也下滑了12.5%——這一數(shù)據也一度令投資者對聯(lián)想集團本財季的業(yè)績產生較大擔憂。
不過，從實際情況來看，聯(lián)想集團Q1財報整體收入不僅沒有出現(xiàn)下跌，反而還略有增長，尤其是其凈利潤還取得了難得的兩位數(shù)增長。即便是承載著聯(lián)想PC業(yè)務的IDG智能設備業(yè)務集團，其Q1的收入仍然達到了142.74億美元，只小幅下跌了3%，其同期的IDG業(yè)務經營利潤也達到了10.70億美元，更是只下跌了2%。
從財報披露數(shù)據分析，聯(lián)想集團之所以在本輪消費電子弱周期下業(yè)績實現(xiàn)超出市場普遍一致性預期的逆市增長，主要得益于其產品的優(yōu)化——PC出貨量下滑的主要是中低端產品，但其高端產品卻不降反增：聯(lián)想集團表示，報告期內公司高端產品分部的收入同比增長了8%，將其IDG業(yè)務集團的經營利潤率提升至7.5%的高水平；同時，報告期內，聯(lián)想集團的整體毛利潤率從去年同期的16.7%提升至16.9%。
在分析人士看來，在行業(yè)下行的弱周期下，聯(lián)想集團在毛利潤率方面的堅挺表明其強大的產品定價競爭力，這一“內功”的提升，甚至比外在的增長數(shù)據更能穩(wěn)定投資人信心。IDC數(shù)據顯示，第二季度聯(lián)想集團的全球PC市場份額仍然高居榜首且擴大到24.6%，將其與惠普的領先優(yōu)勢從去年期的1.6個百分點擴大到了5.7個百分點。
從各大區(qū)業(yè)績發(fā)布來看，聯(lián)想集團Q1季的IDG業(yè)務的小幅下滑也主要是受疫情因素影響，作為本土大本營市場的中國區(qū)在今年4-6月間面臨著較大的疫情防控壓力，導致聯(lián)想集團Q1季的中國區(qū)營收下降了11%；而在除了中國區(qū)之外其他市場，聯(lián)想集團的收入全部都取得不同程度的增長，尤其是在美洲市場的收入增長幅度達到了8%。
“如果從分區(qū)業(yè)績表現(xiàn)來看，聯(lián)想集團的IDG業(yè)務下滑主要是由中國市場的疫情因素引起，這屬于可逆因素，隨著疫情形勢的好轉，相關消極影響后續(xù)也會隨之而逐步消退?！鄙鲜龇治鋈耸空f。
此外，值得一提的是，受益于云服務業(yè)務和中小企業(yè)數(shù)據中心需求的旺盛，繼上一財年首次實現(xiàn)基礎設施方案業(yè)務集團扭虧之后，聯(lián)想集團的該業(yè)務板塊在最新一個季度表現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健，其Q1季的基礎設施方案業(yè)務集團的收入創(chuàng)下了歷史新記錄，達到了21億美元，同比增長了14%，同時還實現(xiàn)了1131萬美元的經營利潤，而去年同期該業(yè)務仍然處于虧損1079萬美元的狀態(tài)。
二、結構優(yōu)化擺脫PC依賴，戰(zhàn)略轉型進入收割期
不過，在市場人士看來，相比整體業(yè)績的逆市增長而言，聯(lián)想集團Q1財報所釋放出來的更難得信息是其是業(yè)務、收入和利潤結構的大幅優(yōu)化。
聯(lián)想集團披露的數(shù)據顯示，該公司Q1季的非PC業(yè)務收入到了37%，這意味著其PC業(yè)務收入的占比已經從之前的85%左右下降至63%左右，表明聯(lián)想集團對于PC業(yè)務的依賴已經大幅降低，具有重要的里程碑意義。
財報數(shù)據顯示，在過去的Q1財季，除了ISG業(yè)務實現(xiàn)了14%的兩位數(shù)增長外，聯(lián)想集團的SSG方案服務業(yè)務也實現(xiàn)了23%的收入增長，其經營利潤更是增長了25%，經營利潤率達到了22.5%，是IDG業(yè)務的三倍。公開資料顯示，聯(lián)想集團的SSG業(yè)務集團主要是為行業(yè)組織、企業(yè)及政府機構提供集軟件、硬件、系統(tǒng)、及技術與運維服務于一體的智能化、數(shù)字化整體解決方案服務。聯(lián)想集團在財報中披露，在其SSG業(yè)務集團的Q1收入結構中，由非硬件驅動的運維服務及項目和解決方案業(yè)務所貢獻的收入占到了接近50%的水平，這也是該業(yè)務能夠取得22.5%的可觀經營利潤率的主要原因。
由于非PC業(yè)務的持續(xù)高增長，聯(lián)想集團的收入和利潤結構正在發(fā)生持續(xù)快速變化。本報告期內，聯(lián)想集團IDG（智能設備業(yè)務集團）、ISG（基礎設施服務業(yè)務集團）和SSG（方案服務業(yè)務集團）所貢獻的收入分別為142.74億美元、20.86億美元和14.55億美元，其收入貢獻比例分別為80.1%、11.7%和8.2%；同期內，上述三大業(yè)務板塊所貢獻的經營利潤分別為10.70億美元、1131萬美元和3.29億美元，其利潤貢獻比例分別為75.9%、0.8%和23.3%。
而且，尤其值得注意的是，在聯(lián)想集團的非PC業(yè)務中，含金量最高的SSG方案服務業(yè)務集團僅以8.2%的收入占比，貢獻了公司23.3%的利潤，這意味著聯(lián)想集團的創(chuàng)新業(yè)務對公司的利潤貢獻占比首次超過20%這一財務、會計層面的“重要性分界線”，實現(xiàn)了規(guī)?；@一業(yè)務板塊一直被外界視為衡量聯(lián)想集團戰(zhàn)略轉型成果的“關鍵先生”。
而且，更值得一提的是，雖然聯(lián)想集團SSG業(yè)務過去幾年一直持續(xù)保持較高兩位數(shù)增長的良好勢頭，但由于其體量較小尚未實現(xiàn)規(guī)模效應，從利潤增量的絕對貢獻比來看，過去長期以來，聯(lián)想集團的業(yè)績增長的核心動力仍然在于PC為主的IDG業(yè)務，但最新一季度聯(lián)想集團的IDG業(yè)務利潤出現(xiàn)了2%的下滑，反而成了業(yè)績增長的最大拖累因素，在這種情況下，正是由于SSG業(yè)務力挽狂瀾，聯(lián)想集團才維持了整體營業(yè)收入的持續(xù)增長并推動凈利潤實現(xiàn)兩位數(shù)增長——這意味著，SSG業(yè)務已經成功替代IDG業(yè)務，成為推動聯(lián)想集團業(yè)績增長的最重要業(yè)務板塊。
以上分部財務數(shù)據表明，在經過五年的漫長戰(zhàn)略轉型堅持后，聯(lián)想集團已經基本擺脫了對PC業(yè)務的過度依賴，其創(chuàng)新業(yè)務已經開始貢獻規(guī)模利潤并首次成為推動業(yè)績增長的絕對核心引擎，其戰(zhàn)略轉型已經開始進入真正意義上的戰(zhàn)略收割季。
三、穿越周期確立新基石，SSG絕不是一個空洞的資本市場故事
五年磨一劍，十年收獲期。分析人士指出，從一般行業(yè)和產業(yè)發(fā)展規(guī)律來看，一次成功的戰(zhàn)略轉型，至少可為企業(yè)創(chuàng)造十年的發(fā)展紅利期，戰(zhàn)略轉型的潛力一旦釋放，將有望為聯(lián)想集團創(chuàng)造源源不斷的新增長和新價值，尤其是高附加值的SSG業(yè)務，已然為聯(lián)想未來十年打開了新的資本市場想象空間，這也是該公司成功穿越接下來潛在的消費電子行業(yè)弱周期的關鍵突破口。
第三方研究、咨詢機構透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清建議，“如果從可持續(xù)增長的角度，投資者可以把關注重點放在聯(lián)想的創(chuàng)新業(yè)務上，尤其是像方案服務業(yè)務這類毛利潤率較高，同時又能代表未來產業(yè)發(fā)展趨勢和方向的新業(yè)務。相比PC業(yè)務而言，這些新業(yè)務的無論是增長空間，還是未來天花板，都要高出太多了?！痹谒磥?，聯(lián)想集團包括SSG業(yè)務在內的高增長、高毛利創(chuàng)新業(yè)務的資本市場溢價能力，要遠比PC業(yè)務高得多。
聯(lián)想集團的SSG方案服務業(yè)務集團所處的智能化、數(shù)字化轉型服務賽道是一條公認的萬億級超級大賽道，尤其是在國內的經濟持續(xù)快速轉型升級的大背景下，各行各業(yè)的智能化、數(shù)字化水平和滲透率在快速提升，這將為聯(lián)想集團SSG業(yè)務提供廣闊的落地場景和持續(xù)增長空間。
全國工商聯(lián)最新發(fā)布的一份專門針對民營企業(yè)數(shù)字化轉型的調研報告顯示，在調研樣本企業(yè)中，主營業(yè)務未進行數(shù)字化轉型的占比高達 38.17%， 處于初步探索階段的樣本企業(yè)也高達 38.82%，二者累計占比 76.99%——這表明，我國企業(yè)的數(shù)字化轉型目前整體上仍然處于早期階段，未來將有很大的滲透潛力，其所帶來的數(shù)字化轉型服務業(yè)務增長機會也將是“肉眼可見”的。
“數(shù)字化、智能化轉型服務是一條黃金增量賽道，無論從新基建、東數(shù)西算等宏觀大政策環(huán)境、賽道體量，還是未來長期、持續(xù)增長潛力和盈利想象空間（聯(lián)想SSG業(yè)務經營利潤率是IDG業(yè)務的三倍）哪個維度來看，聯(lián)想集團的SSG業(yè)務都有望為該公司未來十年的增長提供充分的邏輯支持?！鄙鲜龇治鋈耸空f，“而且，事實上，過去幾年聯(lián)想集團的業(yè)務收入結構性優(yōu)化不難看出，SSG業(yè)務的持續(xù)增長能力已經得到了很好的實現(xiàn)數(shù)據驗證，這絕不是一個空洞的資本市場故事，這一趨勢未來可預見的相當長一段時間內仍將會持續(xù)，SSG業(yè)務對于聯(lián)想集團未來的業(yè)績貢獻將會持續(xù)快速提升。”
作者：鄰章【微信：ZLxgic，公眾號：TMT317】，專注解讀行業(yè)發(fā)展趨勢與公司產品服務，數(shù)字化、AI、云計算、公司財報、智能硬件、消費創(chuàng)新是關注重點。
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