前瞻布局穿越牛熊，通威一體化“航母”啟航

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舉報(bào) 2023-09-01

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雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品文|蘇紅編|深海

前寶潔CEO羅伯特·麥克唐納對(duì)當(dāng)下商業(yè)格局下了一個(gè)判斷，“這是一個(gè)VUCA（烏卡）的世界?！?/p>

所謂烏卡，是沃倫·本尼斯和伯特·納努斯在領(lǐng)導(dǎo)理論提出的概念。烏卡是Volatile（易變的）、Uncertain（不確定的）、Complex（復(fù)雜的）和Ambiguous（模糊的）四個(gè)英文單詞首字母的縮寫。

當(dāng)前的光伏行業(yè)，也符合“烏卡”的定義。由于全球經(jīng)濟(jì)不景氣，光伏裝機(jī)需求下行；產(chǎn)業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化；原材料價(jià)格波動(dòng)；歐美貿(mào)易壁壘致行業(yè)發(fā)展受阻。光伏行業(yè)也進(jìn)入了調(diào)整和分化階段。

然而，在此形勢(shì)下，通威卻展現(xiàn)出了持續(xù)的成長(zhǎng)性和爆發(fā)性。8月22日，通威股份披露了2023年中報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入740.68億元，同比增長(zhǎng)22.75%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)132.70億元，同比增長(zhǎng)8.56%。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為211.56億元，同比大增57.46%。

通威何以穿越牛熊？雷達(dá)財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，這源于公司前瞻性布局、出色的戰(zhàn)略執(zhí)行力以及對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)效益協(xié)同的精準(zhǔn)把控。

在中報(bào)發(fā)布當(dāng)天，通威再度進(jìn)行了戰(zhàn)略性布局，一口氣拋出兩項(xiàng)百億級(jí)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。直接布局硅片業(yè)務(wù)，進(jìn)一步邁向全產(chǎn)業(yè)鏈一體化。

對(duì)此，平安證券的評(píng)價(jià)是，“全面擴(kuò)張，構(gòu)建垂直一體化航母”。整體來(lái)看，通威已打造從工業(yè)硅、多晶硅料、硅片、電池到組件的垂直一體化產(chǎn)能，結(jié)合在新型電池方面深厚的積累，相信組件業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

前瞻布局，穿越周期

光伏是一個(gè)長(zhǎng)周期、高投入、重資產(chǎn)的行業(yè)。在發(fā)展歷程中，涌現(xiàn)出了無(wú)錫尚德、江西賽維等一時(shí)之秀。但在激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，許多企業(yè)逐漸掉隊(duì)。

許多光伏企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)失利的原因，是因?yàn)樵诔杀径藳]有優(yōu)勢(shì)。而只有足夠的產(chǎn)能，累積出規(guī)模效應(yīng)，才能壓低成本。

得益于前瞻性布局，通威鎖定了產(chǎn)量?jī)?yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)，從而穿越牛熊，收獲成果。

中報(bào)顯示，通威在新能源方面以高純晶硅、太陽(yáng)能電池、組件等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為主。

據(jù)InfoLink數(shù)據(jù)，通威為行業(yè)首家累計(jì)出貨突破100GW的企業(yè)。2022年硅料銷量達(dá)25.68噸，目前硅料產(chǎn)能為42萬(wàn)噸，2023H1硅料銷量達(dá)到17.77萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)64%，國(guó)內(nèi)市占率達(dá)約30%，目前生產(chǎn)成本已降至4萬(wàn)元/噸以內(nèi)，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。

目前，P型向N型切換已成為光伏行業(yè)共識(shí)，通威迎合行業(yè)N型轉(zhuǎn)型趨勢(shì)，N型硅料同比增長(zhǎng)達(dá)447%，加快提升了市場(chǎng)份額。

為了進(jìn)一步布局未來(lái)，通威推出了2024-2026年高純晶硅和太陽(yáng)能電池發(fā)展規(guī)劃。報(bào)告期內(nèi)企業(yè)高效推進(jìn)永祥能源科技一期12萬(wàn)噸高純晶硅項(xiàng)目，并已于2023年8月進(jìn)入試運(yùn)行。同時(shí)，作為行業(yè)首個(gè)單體規(guī)模20萬(wàn)噸的云南通威二期項(xiàng)目于2023年3月開工，包頭20萬(wàn)噸高純晶硅項(xiàng)目也在7月開工，上述兩大項(xiàng)目采用擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的第八代“永祥法”，在工藝設(shè)計(jì)先進(jìn)性、系統(tǒng)運(yùn)行可靠性、生產(chǎn)管控智能化等方面進(jìn)行數(shù)十項(xiàng)優(yōu)化和提升。

此外，為進(jìn)一步提高原材料保供能力，深挖上游降本潛力，打造更具競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，年內(nèi)通威在包頭市達(dá)茂旗和廣元市蒼溪縣分別規(guī)劃建設(shè)30萬(wàn)噸和40萬(wàn)噸工業(yè)硅項(xiàng)目，其中一期項(xiàng)目均擬于2024年底前建成投產(chǎn)。

太陽(yáng)能電池業(yè)務(wù)方面。報(bào)告期內(nèi)，通威電池滿產(chǎn)滿銷，實(shí)現(xiàn)銷量35.87GW（含自用），同比增長(zhǎng)65%。憑借精細(xì)化管理控費(fèi)、工藝水平2023年半年度報(bào)告持續(xù)精進(jìn)以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，上半年單晶PERC電池非硅成本較去年全年平均非硅成本再降16%，產(chǎn)品A級(jí)率、電池轉(zhuǎn)換效率、碎片率等核心指標(biāo)持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。

在組件業(yè)務(wù)方面，自通威大力布局組件業(yè)務(wù)以來(lái)，圍繞鹽城、金堂、南通三大制造基地，加速推進(jìn)組件先進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)，目前鹽城25GW和金堂16GW高效組件項(xiàng)目已全面投產(chǎn)，其組件年產(chǎn)能提升至55GW。

值得關(guān)注的是，通威還開辟出了更具經(jīng)濟(jì)性和可操作性的“漁光一體”創(chuàng)新方案。其采用柔性支架技術(shù)，成功落地天門沉湖二期“漁光一體”項(xiàng)目，至此，天門500MW“漁光一體”項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)全容量并網(wǎng)，成為全球最大的柔性支架示范項(xiàng)目。截至報(bào)告期末，通威建成以“漁光一體”為主的光伏電站52座，累計(jì)裝機(jī)并網(wǎng)規(guī)模3.7GW，上半年結(jié)算發(fā)電量22億度，實(shí)現(xiàn)碳減排二氧化碳168萬(wàn)噸。

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圖注：通威主要業(yè)務(wù)及在產(chǎn)業(yè)鏈中的位置

綜合來(lái)看，通威目前已形成超42萬(wàn)噸高純晶硅產(chǎn)能、90GW太陽(yáng)能電池產(chǎn)能以及55GW組件產(chǎn)能，產(chǎn)品成本、質(zhì)量、效率世界領(lǐng)先，是全球光伏行業(yè)的重要參與者與推動(dòng)者。截至目前，通威高純晶硅產(chǎn)量連續(xù)多年位居全球第一，2022年國(guó)內(nèi)市占率超過(guò)30%，電池出貨量自2017年以來(lái)已連續(xù)6年全球第一（InfoLink統(tǒng)計(jì)）。組件方面，8月29日InfoLink 2023上半年全球組件出貨排名出爐，通威的排名已然上升至第6位，態(tài)勢(shì)良好。

發(fā)力一體化，“航母”遠(yuǎn)航

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，中報(bào)發(fā)布當(dāng)日，通威還宣布計(jì)劃在四川樂(lè)山再投200億元，加快建設(shè)“中國(guó)綠色硅谷”，即投資建設(shè)拉棒、切片和電池片產(chǎn)能。

其中，擬在樂(lè)山市五通橋區(qū)建設(shè)年產(chǎn)16GW拉棒切片項(xiàng)目、年產(chǎn)16GW電池片項(xiàng)目；擬在樂(lè)山市峨眉山區(qū)建設(shè)年產(chǎn)16GW拉棒切片項(xiàng)目、年產(chǎn)16GW電池片項(xiàng)目。

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圖注：通威高效組件智能生產(chǎn)線

對(duì)此，東吳證券研報(bào)認(rèn)為，通威股份公告峨眉山+樂(lè)山各16GW拉棒/切片/電池?cái)U(kuò)產(chǎn)，一體化降低成本，新技術(shù)持續(xù)擴(kuò)張。公司技術(shù)儲(chǔ)備充足，HJT已完成雙面納米晶開發(fā)，最高效率達(dá)26.49%，210組件功率達(dá)743.68W；HJT銅互連技術(shù)取得重要突破。此外，P型TBC/N型TBC研發(fā)效率達(dá)25.18%/26.11%，鈣鈦礦/硅疊層電池效率達(dá)31.13%。全年看，東吳證券預(yù)計(jì)通威電池出貨70GW+，其中TNC約10GW，帶動(dòng)盈利能力結(jié)構(gòu)性提升。

西南證券研報(bào)指出，峨眉山與樂(lè)山項(xiàng)目將補(bǔ)齊通威在硅片環(huán)節(jié)短板，完善一體化產(chǎn)能，鞏固公司全產(chǎn)業(yè)鏈的綜合成本優(yōu)勢(shì)。

國(guó)盛證券研究認(rèn)為，通威股份一體化擴(kuò)產(chǎn)有序推進(jìn)，專業(yè)化和一體化高度結(jié)合。

平安證券發(fā)表了題為《全面擴(kuò)張，構(gòu)建垂直一體化航母》的研報(bào)。研報(bào)指出，通威圍繞鹽城、金堂、南通三大制造基地，加速推進(jìn)先進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)，目前鹽城25GW和金堂16GW高效組件項(xiàng)目已全面投產(chǎn)，其組件年產(chǎn)能提升至55GW；根據(jù)公告，后續(xù)通威將在樂(lè)山市五通橋區(qū)和峨眉山市各建設(shè)16GW拉棒、切片、電池片項(xiàng)目，此舉將進(jìn)一步強(qiáng)化一體化產(chǎn)能布局，強(qiáng)化組件業(yè)務(wù)的成本競(jìng)爭(zhēng)力。

據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，2023年8月28日，通威股份新增1家機(jī)構(gòu)對(duì)其做出預(yù)測(cè)，6個(gè)月內(nèi)累計(jì)共34家機(jī)構(gòu)。其中，23家機(jī)構(gòu)“買入”，5家機(jī)構(gòu)“增持”，2家機(jī)構(gòu)“推薦”，1家機(jī)構(gòu)“優(yōu)于大市”，1家機(jī)構(gòu)“區(qū)間操作”，1家機(jī)構(gòu)“強(qiáng)烈推薦”，1家機(jī)構(gòu)“強(qiáng)推”。目標(biāo)價(jià)格最高預(yù)測(cè)75.60元，最低預(yù)測(cè)39.00元，平均為47.48元。

而截至9月1日收盤，通威股份收盤價(jià)為32.16元。按照券商預(yù)測(cè)平均價(jià)計(jì)算，通威股份未來(lái)的上漲空間將達(dá)47.63%。

在著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝看來(lái)，滄海橫流方顯英雄本色。在行業(yè)洗牌期，通威前期的研發(fā)和擴(kuò)產(chǎn)布局，助力公司穿越牛熊。此外，通威積極投資未來(lái)，為贏得行業(yè)“卡位戰(zhàn)”奠定優(yōu)勢(shì)。依托資金、技術(shù)、成本、管理等多方面優(yōu)勢(shì)，通威這艘“航母”將走向星辰大海。

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